Оценка открытого исходного кода: принципы приобретения проектов DeFi

Поскольку в сфере децентрализованных Финансы происходят первые слияния и поглощения, перед нами встает важный вопрос: как вы оцениваете проект с открытым исходным кодом в такой новой области, как DeFi?

Все это увлекательно, почти противоречие! Анализ проблем может помочь нам отточить инструментарий для понимания создания стоимости и власти в мире открытых исходных кодов, программируемых блокчейнов и их активов. Это может помочь нам понять, почему такие вещи, как «количество патентов на блокчейны», являются чепухой, и, следовательно, подсказать финансовым деятелям лучший способ существования.

Лекс Соколин, обозреватель CoinDesk , является глобальным соруководителем финтеха в ConsenSys, компании по разработке программного обеспечения для блокчейна, базирующейся в Бруклине, штат Нью-Йорк. Нижеследующее адаптировано из егоПроект Fintech информационный бюллетень.

В последний раз мы обсуждали корпоративное развитие токенов в 2018 году.МессариГенеральный директор Райан Селкис отметил, что ряд некачественных проектов продали свои токены ICO и получилиэфир. Итак, предположим, вы продали 10 миллионов X и получили эквивалент в размере 10 миллионов долларов США, номинированных в ETH. Поскольку рынок понял, что ваш проект бесполезен, предположим, что X падает в цене на 90%. Но казначейство все еще держит 10 миллионов долларов, номинированных в ETH. Таким образом, стратегия фонда-стервятника, копирующая страницу из книги трейдеров 1980-х годов и профессионалов по выкупу с использованием заемных средств, будет заключаться в том, чтобы скупить все бесполезные X и каким-то образом получить контроль над казначейством. Вы платите эквивалент в размере 1 миллиона долларов США за 10 миллионов долларов в казначейских активах и прибыли.

Это T сработало по нескольким причинам. Во-первых, токены первоначального предложения монет не имели значимых прав управления или каких-либо механизмов принуждения. Если вы купите их все, единственное, что у вас останется, — это куча цифровых питомцев. Да, вы можете оспорить «зависимость» в суде и получить возмещение ущерба или подать судебные запреты. Но крайне маловероятно, что вы найдете подходящую юрисдикцию, и к тому времени, как вы это сделаете, дом сгорит. Во-вторых, ETH упал с более чем 1000 долларов до почти 100 долларов. Поэтому стоимость honeypots стала неактуальной.

Сегодня у нас больше нет ICO, но у нас есть децентрализованные Финансы. И за последние шесть месяцев токены управления децентрализованными автономными организациями (DAO) стали стандартной схемой.

Давайте разберемся. Если вы покупаете контейнер, который дает вам экономическое вознаграждение, основанное на усилиях других, вы, скорее всего, покупаете ценную бумагу. Если эта ценная бумага продается вам способом, который не соответствует законам о ценных бумагах вашей юрисдикции-резидента, на эмитенте лежит большая ответственность.

Однако регуляторы дали некоторые сигналы о том, что токен меняет свою природу в течение своего жизненного цикла. Он может добавлять функции, подобные ценным бумагам, при этом изначально являясь пустым контейнером. Сначала он может быть мотивирован использованием (например, как вознаграждение), а затем стать участником денежного FLOW. Самый большой спасательный круг появился в 2018 году, когда Уильям Хинман из Комиссии по ценным бумагам и биржам представил концепцию «достаточной децентрализации», как указано ниже. Хотя это далеко от евангелия, многие Криптo теперь считают, что превращение протокола/проекта в DAO позволяет проекту преодолеть безопасную черту регистрации ценных бумаг. Время покажет, является ли опора на речь SEC обоснованной защитой.

Также помогает то, что выпуск токенов управления для DAO создает рыночную капитализацию и корпоративную стоимость для держателей токенов. Основные игроки DeFi 2020 года имеют рыночную капитализацию своих экземпляров токенов на сумму более 100 миллионов долларов или более. Это произошло из-за различных механизмов распределения, которые встраивали финансовые активы в качестве вознаграждений за финансовое использование. Например, если вы вносите свои токены для других, чтобы они заняли их в ONE месте, вы получаете вознаграждение по некоторой процентной ставке от заемщика.

См. также: Лекс Соколин -Экономика умных денег

В соответствии с Данные Мессари, Uniswap и Aave стоят $900 млн, Yearn — $800 млн, Maker — $560 млн, Synthetix — $530 млн, Compound — $470 млн, Balancer — $100 млн и Curve — $95 млн. Эти цифры могут измениться или свестись к нулю. Но в настоящее время с токенами управления децентрализованных Финансы проектов связано около $3,5 млрд стоимости предприятия. Конечно, есть много других проектов, таких как Chainlink , Hegic или REN, которые играют ключевую роль в этом пространстве. Но вышеперечисленные — это основные работающие машины DeFi.

Теперь $4,5 млрд — это целая куча изменений. Envestnet торгуется по $4 млрд, Jack Henry — по $12 млрд, Temenos — по $8 млрд, Broadridge — по $12 млрд. Это ваши сравнения в финтех-индустрии.

Когда крупный корпоративный технологический игрок решает купить конкурента, процесс ясен и хорошо отлажен. Как правило, акционеры выбирают совет директоров, который управляет компанией и назначает исполнительное руководство. Акционеры также голосуют за крупные, экзистенциальные сделки, которые влияют на их пакеты акций. Совет применяет деловое суждение к корпоративному пути развития компании, от выпуска долговых обязательств до выкупа акций и инвестирования в приобретения. Внутри компании руководители, сосредоточенные на корпоративном развитии, будут выслеживать цели и предлагать различные сделки. Все знают, что значит максимизировать акционерную стоимость, что в значительной степени сводится к максимизации EBITDA по некоторому рыночному мультипликатору, не создавая обременительного долга.

А как насчет финансовых протоколов с открытым исходным кодом?

Децентрализованные слияния и поглощения

Тоска вероятно, является самым сложным финансовым DAO из существующих. В то время как Compound и Aave соответствуют маржинальному спросу на кредитование/займ по определенным процентным ставкам, а Uniswap, Balancer и Curve создают автоматизированный маркет-мейкинг для торговли в цепочке, Yearn — это блокчейн-нативный, фиксированный доход, активный управляющий активами. По крайней мере, в 2020 году Yearn является Билл ГроссКриптo, играя с торговыми комиссиями, максимизацией процентов, дивидендным фермерством, вознаграждениями за управление и различными другими технологическими инновациями, которые приводят к приросту капитала.

«Фонды» называются «хранилищами» или «пулами» или «банками» и так далее. Они являются просто эквивалентом SMA или фондовым интересам, синтетически структурированным через код. Интересно то, что все это имеет открытый исходный код, так что в принципе кто-то мог просто скопировать кодовую базу. И кто-то это сделал!Форк называется Pickle Финансыи имеет от 100 до 400 миллионов долларов в активах. Во время летнего подъема DeFi форки генерировали торговые доходы просто существуя. Однако в долгосрочной перспективе гораздо сложнее сохранить сообщество и активы. Трудно поддерживать то, что работает в крайне враждебной среде DeFi, где протоколы подвергаются постоянным атакам. НедавнийЭксплуатация на 20 миллионов долларовоставил Пикл... в пикле.

Последние новости таковы, чтоPickle собирается объединиться с Yearn. Учитывая, что техническая архитектура довольно схожа, а опыт разработчиков сопоставим, CORE частью слияния является адаптация Разработчики Pickle будут работать над Yearn. Это подразумевает, что протокол Pickle сводит свой путь и сообщество обратно к Yearn, и что специфичные для Pickle функции будут дополнением, а не отличием от Yearn. Более глубокие функции, связанные с DAO, также будут реализованы на основедизайн от Curve DAO. Держатели могут настраивать токеномику машины в режиме реального времени, чтобы создавать стимулы в различных измерениях (например, больше выдачи вознаграждений здесь, меньше здесь).

В мире, где финансовые инструменты производятся машинами на рельсах с открытым исходным кодом, ценность представляют не рельсы.

Это слияние не касается Технологии. Это касается людей, которые пишут код для создания Технологии, и кто им сколько платит. Если стимулы от денежных потоков Yearn намного выше, чем стимулы от денежных потоков Pickle, отстающий протокол T сможет долго существовать в враждебной среде. Злоумышленники предпочитают преследовать тех, у кого меньше всего защиты, а не тех, кто больше всего капитализирован.

Существует фиксированная стоимость защиты, которая создает конкурентные барьеры и результаты «победитель получает все». И в мире, где капитал может перемещаться без трений между инвестиционными площадками, слияние также потянет это сообщество Социальные сети вами к новому протоколу.

Примечательно, что токены управления Yearn имели ограниченный вклад в эту «транзакцию» — отчасти потому, что управление не было четко и юридически сформулировано, а отчасти потому, что транзакцияне включали продажу и покупку активов. Активы имеют открытый исходный код, и люди имеют свободу и возможность переключаться между тем, над чем они решили работать. Не только движение капитала гораздо менее ограничено, но и липкость «сотрудников» тоже.

Другой объявление последовало быстро. Тоска естьслияние с Cream, форк Compound и Balancer, что делает его комбинацией кредитных Рынки и автоматизированного маркет- Maker. В этом случае, однако, похоже, что Yearn делегирует Cream несколько стратегических разработок продуктов, таких как кредитное плечо и пул-агностический (т. е. независимый от обеспечения) стейблкоин. В традиционных Финансы мы бы назвали это счетом cash sweep. Команды разработчиков, опять же, объединяются. Мы предполагаем, что выгода для Cream отчасти обусловлена ​​более низким затраты на возможные ошибки, в дополнение к более высокому денежному FLOW.

И еще: Иарн и Акрополь. Последний имелвзлом на сумму 2 миллиона долларов в начале месяца, и в дальнейшем будет играть роль институционального дистрибьютора продуктов Yearn, а также будет частью разработки инвестиционной стратегии. Тот же компенсационный механизм выпуска токенов держателям Pickle (т. е. части чего-то, что LOOKS как долг) будет применяться к держателям Akropolis.

См. также: Лекс Соколин -Как DeFi может избежать неактуальности P2P-кредитования и краудфандинга

И не забудем про Sushiswap и Cover.

Итак, что мы наблюдаем? Yearn расширяет не только свои Технологии , но и экономику и репутацию, чтобы «спасти» несколько проектов, в которых есть отличные команды, но все они пострадали в недавнем прошлом.

Выносы

В мире, где финансовые инструменты производятся машинами на рельсах с открытым исходным кодом, ценность представляют не рельсы. Да, со временем рельсы становятся более сложными и подвергаются стресс-тестированию капиталом и хакерством. Но то, что на самом деле представляет «ценность», — это (1) сообщества, которые вкладывают активы в протоколы и выбирают согласование экономической активности с определенным брендом, и (2) предприниматели, которые обладают очень RARE набором навыков для создания и обеспечения безопасности таких протоколов.

См. также: Лекс Соколин -Революция, которую вы ждали: Fintech + DeFi

Сообщество — это бизнес-актив. Оно генерирует денежный FLOW. Оно улучшает управление. Оно устраняет хаки. Примечательно, что сообщества подстраиваются под повествования брендов, знаменитостей и влиятельных лиц, которые возглавляют повествование. Андре Кронье будет представлять Yearn, несмотря на максимальную децентрализацию своего проекта, и является лицом фонда. Общественное доверие к его доброй воле и суждениям является мерой проекта. Аналогично доверие к Виталику Бутерину коррелирует с доверием к Ethereum. Есть что-то глубоко консервативное в осознании того, что эти футуристические Финансы сети полагаются на короли-философыи естьувеличение отдачи от масштаба.

Но так было всегда. Людям нужны факелоносцы: Стив Джобс, ELON Маск и остальные. В случае DeFi сам факел иного рода. Но он горит тем же пламенем.