Почему Bitcoin потребуется много времени, чтобы свергнуть доллар

Бирн Хобарт, обозреватель CoinDesk , инвестор, консультант и писатель из Нью-Йорка. Его информационный бюллетень The Diff (diff.substack.com), охватывает переломные моменты в Финансы и Технологии.

Самый оптимистичныйBitcoin Инвесторы надеются на ONE : восторженный Rally Bitcoin , известный как «гипербиткоинизация». Тезис о гипербиткоинизации звучит так: каждый сберегатель в мире — частные лица, компании, финансовые учреждения, центральные банки — должен владеть активами, которые поддерживают его покупательную способность. Если актив, или валюта, в которой он номинирован, начинает терять покупательную способность, это может вызвать каскад продаж. А продажа ONE валюты означает покупку другой. Если продавцы особенно обеспокоены тем, что предложение фиатных денег неограниченно, они будут рассматривать валютоподобные активы с относительно фиксированным предложением: золото, возможно, предметы изобразительного искусства или Bitcoin.

Это мощный нарратив, и есть множество исторических свидетельств. Список валют, которые потеряли большую часть или всю свою стоимость за короткое время, длинный. Сегодня Венесуэла и Зимбабве переживают гиперинфляцию; турецкая лира потеряла 60% своей стоимости по отношению к доллару за последние пять лет, в то время как российский рубль пережил несколько инфляционных вспышек с момента распада СССР.

См. также: Бирн Хобарт -PTJ о BTC: Bitcoin теперь — крупная макро-ставка

В 1990-х годах азиатские тигры (Южная Корея, Тайвань, Филиппины, Малайзия) увидели, как их валютные ценности рухнули, когда финансовые пузыри на их Рынки лопнули. Ранее итальянская лира имела высокую инфляцию до евро (что являетсяречь идет о валюте, называемой «лирой»?), в то время как даже могущественный доллар быстро потерял в стоимости послекрахБреттон-Вудских соглашений.

Однако в этом аргументе есть проблема. Правда, фиатные валюты имеют разочаровывающую тенденцию в конечном итоге терять большую часть или всю свою стоимость. Но не все фиатные валюты созданы равными, и даже напряженные усилия безответственных расходов и высокоскоростных печатных станков T могут компенсировать другие силы.

Возьмем, к примеру, британский фунт. К концу 19 века он стал ведущей резервной валютой мира. Центральные банки копили фунты, а инвесторы по всему миру покупали активы, деноминированные в фунтах, чтобы KEEP свои деньги в безопасности. Британское правительство смогло выпустить вечныйценные бумаги, называемые консолями, приносящие всего 2,5% годовых. К 1920-м годам экономика США стала крупнее, банковская система была более развитой, и многие инвесторы перешли с фунтов на доллары.

По иронии судьбы, те же факторы, на которые сторонники Bitcoin ссылаются как на доказательство того, что фиатная система неисправна — высокое кредитное плечо и финансиализированная экономика — также делают ее долговечной.

Это вызвало падение фунта как резервной валюты, но это занялопочти поколение.

Проблема с дестабилизацией резервных валют заключается в том, что спрос на них является липким, поскольку он частично зависит от суммы долга, выпущенного в валюте. Заемщик, который должен фунты (или доллары, иены или евро), является будущимпокупательэтой валюты. И владельцы валюты сегодня могут рассчитывать на спрос на ее покупку в будущем.

Были и другие факторы, влияющие на цепкую хватку фунта в мировой финансовой системе, которые интересным образом применимы к доллару США. Хотя Британия потеряла долю мирового производства в пользу США в 19 веке, и особенно в начале 20 века, у Британии все еще была хорошо развитая финансовая система. Излишне финансируемая экономика не является хорошей вещью для большинства целей, но ONE вещь, в которой она хороша, — это поддержание спроса на валюту на высоком уровне. Если вы хотели занять большие суммы денег или заняться сложной финансовой транзакцией, лондонские банки часто были тем местом, с которого вы начинали.

У фунта было еще одно преимущество: захваченный набор покупателей. Британские колонии держали свои резервы в фунтах, брали кредиты в фунтах и, поскольку у них были тесные торговые отношения с Великобританией, они также оценивали большую часть своей торговли в фунтах. Даже после того, как их колонии добились формальной независимости, тесные отношения — и сопутствующие им денежные нормы — сохранялись. Несмотря на то, что экономика США превзошла экономику Великобритании в конце 19 века, фунт все еще составлял более половины мировых валютных резервов до 1950-х годов.

См. также: Бирн Хобарт -Bitcoin — надежное убежище на случай более серьезного шторма, чем этот

Сегодня США находятся в похожем положении. Наш сектор финансовых услуг развит до предела, но это означает, что новые финансовые продукты непропорционально часто оцениваются в долларах. Крупные раунды финансирования, IPO, выкупы и выпуски BOND по умолчанию проводятся в долларах. И доллар доминирует в мировой торговле — не только между США и другими странами, но и между парами стран, у которых T ONE из немногих ведущих валют в мире. Цены на сырьевые товары, как правило, указываются в долларах, что побуждает производителей сырьевых товаров брать кредиты в долларах и устанавливать цены на свои аутсорсинговые услуги также в долларах.

У США T чего-то, что по форме было бы в точности похоже на Британскую империю, но по сути довольно близко. С 1945 года США были фактическим гарантом открытой торговли для Европы, Ближнего Востока и Восточной Азии. Эти страны T могли защитить себя в военном отношении и T могли гарантировать свободную перевозку товаров, но США могли. Эти отношения отражались в тесных экономических связях, а иногда и в денежных: многие страны Ближнего Востока, в частности Саудовская Аравия, привязывают свою валюту к доллару. Экспортеры из Восточной Азии накапливают активы, номинированные в долларах, чтобы KEEP дешевизну своих валют. Например, Япония владеет казначейскими облигациями США на сумму 1,26 триллиона долларов, а Китай не сильно отстает с 1,07 триллиона долларов. Между тем, одни только тайваньские страховщики жизни владеют 14% долгосрочных корпоративных облигаций США.

Все это T делает невозможным рост Bitcoin в долгосрочной перспективе, но делает гипербиткоинизацию гораздо менее гиперинфляционной, чем можно было бы ожидать. Случаются эпизоды гиперинфляции, и они, как правило, подпитывают сами себя, но этого T происходит с резервными валютами. Заемщики выступают в качестве тормоза высокой инфляции. Инфляция представляет собой общее предпочтение товаров, услуг и твердых активов по сравнению с наличными деньгами, но ONE , кто занял деньги, имеет юридическое обязательство получить наличные деньги, часто в обмен на те же виды товаров, услуг и активов. Как показывает пример с фунтом, может потребоваться очень много времени, чтобы этот импульс раскрутился. Резервная валюта — это Ни один настоящий шотландец Аргумент, высказанный в обратном порядке: как только валюта становится резервным активом, она может выдержать множество негативных Политика , прежде чем ее статус изменится.

По иронии судьбы, те же факторы, на которые ссылаются защитники Bitcoin как на доказательство того, что фиатная система сломана — высокое кредитное плечо и финансиализированная экономика — делают ее также и долговечной. При таком количестве сил, выступающих за статус-кво, даже неизбежное может занять много времени.