Криптo лонг и шорт: майнинг деривативов указывает на растущую сложность

Ну, это произошло. Блок 630 000 был обработан на блокчейне Bitcoin (пока мы были в эфире с нашим шоу Криптo Long & Short в понедельник, как это круто!), и Bitcoinсубсидия, выплачиваемая майнерам, была сокращена с 12,5 биткойнов до 6,25. Это было знаменательно, поскольку мы все стали свидетелями того, как запрограммированная экономическая система неизменно делала свое дело. (Эссе Аллена Фаррингтонапрекрасно описываетчто этоимел в виду (Для тех из нас, кто смотрит.)

Многие из вас, вероятно, вздохнули с облегчением, потому что вам T придется слышать о халвинге еще несколько лет. Понятно — он доминировал в Криптo обсуждениях в течение последних нескольких месяцев. Но ONE особенность не исчезнет: фокус на Bitcoin биткойнов. Этот разговор стоит продолжить, поскольку он рождает новые бизнес-модели и новые финансовые продукты, которые, в свою очередь, открывают новые инвестиционные возможности и риски.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, информационный бюллетень, который подробно LOOKS движущие силы Криптовалюта Рынки. Автором которого является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон, он выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с идеями и анализом — с точки зрения профессионального инвестора. Вы можете подписаться здесь.

На прошлой неделе янаписал о том, как Майнинг Bitcoin «взрослел», становился более структурированным, масштабируемым и финансиализированным. Тенденция продолжается семимильными шагами.

На этой неделе биржа деривативов FTX запустила то, что они называют«фьючерсы на хэшрейт». Технически, это не фьючерсы хэшрейта, это фьючерсы сложности. В чем разница? Хэшрейт представляет вычислительную мощность при обработке блоков транзакций Bitcoin . Поскольку в любой момент времени мы T знаем, сколько майнеров активны и с какими машинами, эта цифра является оценкой, полученной из уровня сложности и времени между блоками.

Уровень сложности относится к требованиям для успешной обработки блока транзакций.Шахтерынужно найти случайное число, которое при добавлении к блоку и прогоне через алгоритм хэширования создает строку с определенным количеством нулей в начале. Чем больше нулей, тем сложнее задача. Если блоки успешно обрабатываются слишком быстро, уровень сложности повышается, и наоборот, если блоки обрабатываются слишком долго.

Обе переменные влияют на количество электроэнергии, которое придется потреблять майнеру. Возможность хеджирования любого из них устранит некоторую неопределенность вокруг модели майнингового бизнеса, подобно тому, как авиакомпания хеджирует свои расходы на топливо. По общему признанию, доходы авиакомпаний T так изменчивы, как доходы майнеров Bitcoin , но на рынке нет недостатка в инструментах, которые позволяют майнерам хеджировать свои доходы. Хеджирование майнинга расходы, с другой стороны, является относительно новой концепцией, которая при более широком расширении может оказать фундаментальное влияние на прибыльность и устойчивость сектора. Меньшая неопределенность относительно затрат может стимулировать больше инвестиций в майнинг Bitcoin , что, в свою очередь, может повысить безопасность сети.

Этот конкретный инструмент может взлететь, а может и нет. Его значение больше в том, что он может спровоцировать новую волну финансовых инноваций, которая поддерживает рост и повышение сложности индустрии добычи Bitcoin , которая изо всех сил пытается приспособиться к сокращению доходов и более жесткой конкуренции. Все это происходит, как раз в то время, когда мир уделяет больше внимания ее выходу.

Доверие к Криптo говорит само за себя

Ранее на этой неделе PR-компания Edelman опубликовала специальный выпуск знаменитого отчета «Барометр доверия», сфокусирован на Криптовалюта.

Хотя размер выборки относительно велик для опроса (+34 000 человек старше 18 лет в 28 странах), он все еще ограничен, и поэтому эти результаты являются не более чем непроверяемым указанием на мировые настроения. Однако они показательны и содержат некоторые интригующие сообщения, скрытые между строк.

Сначала немного предыстории: Эдельман начал проводить эти опросы в 2001 году, чтобы оценить наиболее острые проблемы общественности и уровень ее комфорта в отношении существующих институтов. Ежегодный опрос 2020 года,опубликованный в январе, до того, как кризис COVID-19 достиг своего пика, показал, что мир уже напряжен из-за роли Технологии в экономике. Согласно результатам, более двух третей населения считают, что темпы изменений слишком быстры. Более 80% обеспокоены тем, что потеряют работу из-за автоматизации. И более половины считают, что капитализм приносит больше вреда, чем пользы. Опрос стоит изучить, хотя бы для того, чтобы напомнить себе, что нынешний кризис, который мы переживаем, вызван не только пандемией.

Теперь перейдем к некоторым данным из выпуска о Криптовалюта :

• Почти 50% выборки многорыночного опроса доверяют криптовалютам, что на 11 пунктов больше, чем в прошлом году, и всего на 10 пунктов меньше, чем процент тех, кто доверяет банкам. Это звучит обнадеживающе, пока вы не заметите, что только 34% респондентов из США ответили утвердительно, что немного меньше, чем в 2019 году. Однако более 80% китайских респондентов доверяют Криптo, что на 10 пунктов больше, чем в 2019 году. Западные СМИ часто рассматривают США как крупнейший потенциальный рынок криптовалют — это показывает, что, возможно, мы ошибаемся.

• Другие страны с сильным скачком в факторе доверия — Аргентина (+25 пунктов!), Мексика, Колумбия и Бразилия. Это, возможно, не совпадение, страны, чьи валюты больше всего обесценились по отношению к доллару за последние 12 месяцев.

• ONE из исключений является Южная Африка, чья валюта обесценилась на 30%, в то время как ее очевидное доверие к Криптo подскочило всего на девять пунктов, достигнув относительно вялых 49%. Это может быть географией, за которой стоит следить, особенно с учетом того, что, как отметила Delphi Digital в своем последнем отчете State of Bitcoin , цена Bitcoin , деноминированного в южноафриканских рандах, выросла на колоссальные 60% в этом году.

• Двигаясь дальше, только 35% респондентов считают, что криптовалюты и Технологии блокчейна окажут чистое положительное влияние. В США эта цифра составляет не слишком восторженные 26%. Однако посмотрите на цифру для Китая: существенные 62%. Да, пропорционально Китай более чем в два раза более убежден в потенциале блокчейна, чем США. Добавьте к этому сильное давление со стороны всех уровней правительства на исследования приложений блокчейна и неизбежный запуск китайской цифровой валюты, и вы получите еще большее ощущение появления мощного блокчейна.

• Наконец, отчет показывает сильный толчок к более централизованному контролю Рынки Криптo . Более 60% респондентов считают, что Криптовалюта нуждается в большем регулировании. Неудивительно, что призыв к регулированию сильнее в странах с низким уровнем доверия (Италия, Испания, Гонконг), но даже в регионах с высоким уровнем доверия более 50% респондентов считают, что сектор недостаточно регулируется.
• Это намекает на широкую поддержку мейнстрималицензирование и Правила ФАТФ.По мере внедрения нормативных актов мы можем наблюдать рост уровня комфорта и принятия среди населения.

В целом, этот отчет указывает на заметный рост глобального понимания и поддержки Криптo . Из 28 исследованных Рынки только три показали более низкое доверие к криптоактивам, чем в прошлом году, и снижение было незначительным. Однако ONE из них были США, за которыми стоит понаблюдать.

Поскольку валютные потрясения начинают вытеснять другие тревожные заголовки, поскольку продолжают возникать трещины в традиционных институтах и ​​поскольку продолжается бесконечный процесс Криптo , доверие к Криптo и Технологии блокчейн, вероятно, продолжит распространяться на развивающихся Рынки. Это, в свою очередь, повлияет на ценностное предложение и доверие со стороны инвесторов и строителей в более развитых экономиках.

И есть устойчивость биткоина. Как сказал управляющий хедж-фондом Пол Тюдор Джонс II сказал на CNBC ранее на этой неделе: «С каждым днем, пока Bitcoin жив, доверие к нему будет расти».

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Несмотря на шумиху вокруг халвинга и виртуальную атмосферу криптовалют вокруг нашего масштабного события Consensus: Distributed, Bitcoin провел вялую неделю, упав на 1%. Золото и долгосрочные облигации показали себя лучше, немного поднявшись на фоне сохраняющихся опасений по поводу инфляции, дефляции или, возможно, и того, и другого.

Интересно отметить, что более технологичный Nasdaq Composite постоянно превосходит своего гораздо более крупного собрата и практически не меняется по сравнению с прошлым годом, в то время как S&P 500 упал более чем на 11%. Bitcoin вырос более чем на 35%, превзойдя даже золото.

Экономические удары KEEP : Великобритания и Германия, две крупнейшие экономики Европы, теперь официально находятся в рецессии, а Brexit снова поднял свою спорную голову. Фунт присоединился к множеству других валют в их продолжающемся обесценивании по отношению к доллару. Вопрос в списке беспокойства многих аналитиков заключается в том, как долго может продолжаться эта валютная напряженность, прежде чем что-то лопнет.

(Примечание: ничто в этой рассылке не является инвестиционным советом. Автор владеет небольшими суммами Bitcoin и эфира.)

Звенья цепи

Известный управляющий хедж-фондомПол Тюдор Джонс IIподтвердил он вложил в Bitcoin где-то от 1% до 2% своих активов. ВЫВОД:Эта деталь дополняет раскрытие на прошлой неделе того, что его фонд рассматривает возможность инвестирования в фьючерсы на Bitcoin на CME, и подчеркивает его убежденность, которая, по-видимому, выходит за рамки краткосрочной торговой прибыли. Комментарии Тюдора Джонса показывают, что он не является быком Bitcoin — он признает, что это зарождающийся тип актива, который может не преуспеть — но он оценил профиль риска и считает, что потенциал роста больше, чем потенциал спада, особенно с учетом текущей макроэкономической среды.

Исследовательская группа CrytpoДелфи Диджитал опубликовал подробный отчет о Bitcoin,охватывающие сетевые показатели, рыночную эффективность, обновления программного обеспечения и базовые описания.ЕДА НА ВЫНОС: Здесь есть много чего разобрать, и что-то для каждого, но я нашел разделы о балансах кошельков и развивающихся Рынки особенно интересными. В этом году количество мелких держателей (менее 1 BTC) выросло более чем на 6%, что указывает на рост розничного интереса. Количество крупных держателей (более 10 000 BTC) снизилось на 2%, что указывает либо на фиксацию прибыли, либо на выход трейдеров, напуганных волатильностью.

Метрики монет проанализировал временную метку переводов стейблкоинов, чтобы получить больше информации об их использовании. Оказывается, большинство транзакций Tether, USDC и PAX происходят в азиатские и европейские часы. Переводы DAI , с другой стороны, сосредоточены в часы США. ЕДА НА ВЫНОС: Интересно, что программные стейблкоины, такие как DAI , менее привлекательны для азиатских и европейских инвесторов, чем в США. Еще один вывод заключается в том, что использование Tether и USDC более концентрировано, чем PAX, что подразумевает более высокую степень институционального использования.

Уолл Стрит ДжорналсообщилиJPMorgan является теперь предлагая банковские услуги на Криптo Coinbase и Gemini. ЕДА НА ВЫНОС: Это весомый признак растущей легитимности Криптo в глазах традиционных Финансы и должно развеять опасения инвесторов относительно надежности инфраструктуры Криптo .

PwCвыпустил свой ежегодныйОтчет о Криптo, составленный совместно с управляющим фондом Элвудом, который выявил некоторые интересные тенденции:

- Количественная стратегия является наиболее распространенной на сегодняшний день, на ее долю приходится почти 50% всех Криптo (которые, для целей настоящего отчета, не включают Криптo или венчурные фонды).
- Почти 90% инвесторов Криптo — это либо семейные офисы, либо состоятельные частные лица.
- Общий объем активов под управлением увеличился более чем вдвое за 2019 год, несмотря на медвежий рынок.
- Доля фондов с активами под управлением более 20 миллионов долларов США удвоилась за 2019 год.
- Фонды, работающие исключительно с биткоинами, легко превзошли все другие типы в 2019 году.
- Около 40% Криптo также занимаются стейкингом, кредитованием или и тем, и другим, что свидетельствует о более глубоком понимании тенденций в секторе.
- 56% активно используют деривативы.
- Более 80% пользуются услугами независимого кастодиана, по сравнению с чуть более 50% в 2018 году.
- Более 40% проживают на Каймановых островах, что, помимо благоприятного налогового режима, также дает им широкий выбор вариантов обмена.

Еще одним доказательством того, что фонды, работающие только с биткоинами, демонстрируют более высокую эффективность, являетсяпоказатели производительности для Пантера Капитал – ONE из старейших и крупнейших управляющих Криптo в секторе – показывает, что его флагманский Bitcoin фонд потерял 75,6% в 2018 году и вырос на 87,7% в 2019 году, согласно внутренним материалам, с которыми ознакомился CoinDesk. Это доводит историческую доходность фонда до 10 162%. ЕДА НА ВЫНОС: Относительное превосходство Bitcoin фондов можно интерпретировать как признак того, что сектор все еще молод — новые институциональные деньги, скорее всего, будут тяготеть к старейшей и крупнейшей Криптовалюта из-за ее ликвидности и надежности. Однако по мере созревания сектора, более диверсифицированные фонды, вероятно, будут становиться все более заметными, особенно потому, что Bitcoin в этом году пока отстает равновзвешенные Индексыпредставляющие более широкий спектр токенов.

Из отчета PwC/Elwood, упомянутого выше, мы можем сделать вывод о растущем институциональном интересе к стейкингу, в котором инвесторы получают вознаграждение за блокировку своих активов для участия в управлении сетью. На прошлой неделеАльянс «Доказательство доли»опубликовал серию стандартоввокруг маркетингового языка, разработанного после бесед с регулирующими органами.ЕДА НА ВЫНОС: В Отчет PwC за прошлый год, Стейкинг едва упоминался. В этом году в отчете указано, что почти 40% Криптo занимаются Криптo , стейкингом или и тем, и другим. Это указывает на растущую искушенность фондов и инвесторов. Стейкинг по-прежнему остается маргинальной возможностью для Криптo , но, вероятно, продолжит расти по мере развития сетей proof-of-stake и по мере того, как Ethereum движется к изменению своего протокола.

Запись в блоге Криптo Coinbaseуказывает на то, что Доминирование биткоина ослабевает на бычьем Рынки. ЕДА НА ВЫНОС: Автор поста предполагает, что это может быть связано с тем, что инвесторы становятся достаточно уверенными в своих ставках на Bitcoin в пользу других возможных победителей категории. Это также может быть связано с тем, что медвежий рынок видит бегство к «относительной» безопасности, от более мелких токенов к более устоявшемуся Bitcoin. Однако розничные инвесторы проявляют склонность к торговле другими токенами в периоды волатильности на более высоких уровнях, чем предполагала бы их рыночная капитализация. 75% клиентов Coinbase, которые в основном являются розничными, приобрели Криптo , отличные от Bitcoin.

Выступая на конференции Consensus: Распределенный,Брайан Брукс,главный операционный директор Управления контролера денежного обращения США (OCC) заявил, что, по его мнению,Криптo компании могут попасть под федеральный режим лицензированияа не лицензии на денежные переводы на уровне штата.ЕДА НА ВЫНОС: Это приведет к более регулируемой и надежной рыночной инфраструктуре, что повысит как предпринимательский, так и инвестиционный интерес к Криптo . Этого также может быть достаточно, чтобы соблазнить некоторые традиционные финансовые институты создать Криптo руки, что придаст дополнительную дозу легитимности.

Binance.US имеет открыл внебиржевой отделдля осуществления сделок на сумму свыше 10 000 долларов США.ЕДА НА ВЫНОС:На данном этапе американские учреждения все еще склонны накапливать позиции через CME или внебиржевые торги «голубых фишек», такие как B2C2, но потенциальный рынок для Binance OTC среди крупных трейдеров и состоятельных частных лиц все еще может быть значительным, и сервис может стать дополнительным входом для крупных инвесторов. Пока еще неизвестно, увеличит ли внебиржевой вариант общие объемы для Binance.US или перекачает часть биржевых данных, поскольку существующие клиенты выбирают более индивидуальную торговлю.

Криптo ЭрисXстала первой регулируемой биржей в СШАпредлагать фьючерсы на эфирКонтракты. Они будут физически доставлены с ежемесячным и ежеквартальным истечением срока.ЕДА НА ВЫНОС: Это может изменить привлекательность эфира как инвестиционного актива с институциональной точки зрения — профессиональные инвесторы редко принимают только длинные или только короткие ставки, а существование регулируемых фьючерсов упрощает хеджирование позиций. Но естьпрактически нет спроса для физически рассчитанных фьючерсов на Bitcoin на ErisX и относительно небольшого спроса в других местах: физически рассчитанный объем Bakkt ничтожно мал по сравнению с объемом CME с наличными расчетами. Так будет ли спрос на фьючерсы на эфир? Другим фактором спроса является кредитное плечо или, в данном случае, его отсутствие. С другой стороны, CME пока не торгует фьючерсами на эфир, поэтому заинтересованным инвесторам T из чего выбирать.

Хижина 8 Горное дело, ONE из крупнейших горнодобывающих предприятий Канады, сообщили о падении доходов,снижение скорректированной маржи EBITDA и увеличение требований к обеспечению по долгу в первом квартале.ЕДА НА ВЫНОС: Это означает, что выручка снижается третий квартал подряд, а рост цен не смог компенсировать снижение количества добытых Bitcoin — цифры, за которыми стоит следить, поскольку в дальнейшем субсидия на блок будет вдвое меньше, чем в первом квартале. (Более подробную информацию о Hut 8 см. наш подробный отчет.)

Защитник Бруклин НетсСпенсер Динвиддивыступил на конференции Consensus: Distributed о его стремлении предложить часть своих будущих денежных потоков инвесторам через Криптo . ЕДА НА ВЫНОС: Пока еще рано говорить об этом, и еще предстоит выяснить, какие юридические тонкости возникнут, но это дает возможность заглянуть в потенциальное будущее, в котором спортивными контрактами можно будет торговать как ценными бумагами, а фэнтези-футбол станет новым типом управления портфелем.

Подкасты неделистоит услышать:

• Великая денежная инфляция– Полное обоснование Bitcoin Полом Тюдором Джонсом
• Макро-голоса – Доктор Бен Хант: План восстановления экономики после COVID-19
• Неподтвержденный – Bitcoin на третьем халвинге: что мы видим из данных блокчейна, с Яном Либерманом из Delphi Digital
• Безоговорочные мнения – Генеральный директор Layer 1 Алекс Лигл об институционализации майнинга Bitcoin в Америке
• Подкаст Pomp – Каллен Рош объясняет окончательный крах Федеральной резервной системы