A Mineração de Liquidez Está Morta. O Que Vem Depois?

A mineração de liquidez morreu, e tentar descobrir a melhor maneira de substituí-la é o foco de um dos subsetores mais promissores das criptomoedas.

O principal impulsionador por trás do “Verão DeFi“mania, mineração de liquidez se refere à prática de um protocolo que incentiva depósitos de usuários com recompensas simbólicas.

Nos últimos meses, no entanto, a mineração de liquidez surgiusob fogopor ser uma ferramenta de incentivo imprecisa, muitas vezes atraindo fazendeiros mercenários.

Como resultado, uma série de novos serviços inovadores, como obrigações, sistemas de votação ponderados no tempo eDAO-para-DAO-focadomoeda estávelsurgiram emissores para substituí-lo – uma ampla gama de avanços com o potencial de alterar permanentemente a forma comoDeFiprotocolos atraem novos depósitos.

Dependendo do projeto, a mecânica em jogo pode ser chamada de “liquidez como serviço”, “valor controlado por protocolo” ou até mesmo “DeFi 2.0”, mas em todos os casos, o princípio básico é o mesmo: gerenciar e direcionar grandes somas de capital por meio de mecanismos de incentivo.

Esses esforços também estão unidos na tentativa de responder a uma pergunta enganosamente simples: até agora, o dinheiro “grátis” tem sido o fator animador por trás da adoção do DeFi. Qual é uma abordagem mais precisa?

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À medida que o novo ano começa, os projetos que trabalham para resolver esse dilema são alguns dos mais populares entre traders e investidores. Apesar de uma rota de mercado mais ampla, os protocolos focados em canalizar liquidez estão pegando uma oferta saudável.

Segundo alguns, a tendência faz parte de uma ONE mais ampla Rede 3, onde o valor pode ser aproveitado e mercantilizado de forma muito semelhante à informação na internet.

“A liquidez é rei”, disse o cofundador do Fei Protocol, Joey Santoro, ao CoinDesk em uma entrevista. “A maneira como eu enquadro isso é que a internet é comandada por serviços e armazenamento de informações – computação em nuvem e armazenamento de dados. Quando você traduz isso para DeFi, você precisa de serviços de valor – plataformas de empréstimo e AMMs[criadores de mercado automatizados] – e você precisa de armazenamento de valor, e isso é gerenciamento de liquidez.”

Quem controla a liquidez controla o DeFi.

Outros, como o pseudônimo Cryptocat do coletivo de investimentos anjos eGirl Capital, acreditam que o comércio de liquidez é umatendência passageira.

Independentemente de a liquidez como serviço acabar por se tornar uma moda narrativa que desfruta de um aumento temporário na notoriamente inconstante criptomoedaeconomia da atenção ou uma nova base de estrutura de mercado on-chain, pelo menos no momento, a corrida armamentista para controlar o FLOW de depósitos em DeFi é, em essência, uma batalha por grandes fatias do próprio setor de US$ 230 bilhões.

“A liquidez é um dos dois recursos mais importantes neste novo mundo, e quem controla a liquidez controla o DeFi”, disse Santoro.

Mineração de liquidez

Da perspectiva dos protocolos que buscam o uso inicial, a princípio a mineração de liquidez parecia o futuro de como os projetos encontrariam o ajuste entre produto e mercado.

Durante o DeFi Summer de 2020, a Compound deu início à febre ao aumentar os retornos sobre depósitos em sua plataforma de empréstimos com recompensas de tokens COMP , e protocolos como o SUSHI conseguiram ultrapassar brevemente o rival Uniswap graças a programas de incentivo semelhantes.

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Os críticos, no entanto, apontaram recentemente que, embora direcionar uma mangueira de recompensas aos usuários certamente incentive depósitos no curto prazo, a mineração de liquidez é uma ferramenta imperfeita que também atrai o que o prolífico desenvolvedor DeFi Andre Cronje chamou de "gafanhotos de liquidez" - "fazendeiros" temporários que pegam suas recompensas e partem para o próximo gêiser de tokens quando o ONE seca.

“Acho que a mineração de liquidez é uma das coisas mais idiotas que estão acontecendo agora no Cripto”, disse o pesquisador pseudônimo Hasu, do Deribit Insights, em uma entrevista recente. podcast. “Por quê? Porque, para mim, não há absolutamente nenhum pensamento estratégico por trás disso. Você deve começar pensando: ‘O que queremos com isso? Qual é o tipo de liquidez alvo que queremos em nosso protocolo?’ E quando você atingi-la, não deve haver mais recompensas.”

Usuários CORE

Em contraste, a nova safra de projetos que aproveitam a liquidez visa tornar os pagamentos mais transparentes. Eles buscam medir quantos dólares em recompensas de token um protocolo está pagando para atrair quantos dólares em depósitos. Em alguns casos <a href="https://www.olympusdao.finance/pro">https://www.olympusdao. Finanças/pro</a> , eles estão realmente colocando a liquidez de um protocolo sob o controle direto de uma DAO.

Uma das primeiras alternativas surgiu quase por acidente.

O Maker de mercado automatizado Curve introduziu um recurso de “bloqueio de voto” em agosto de 2020. Isso permitiu que os detentores de CRV bloqueassem seus tokens em troca de veCRV (voting escrow CRV) por até quatro anos. O VeCRV, por sua vez, concede a capacidade de votar em quais pools de liquidez receberam um impulso nas emissões de recompensa de CRV , com o poder de voto ponderado em favor daqueles que bloquearam seus tokens por períodos de tempo mais longos.

Na época, parecia uma ferramenta para agricultores individuais maximizarem seus retornos: ao bloquear uma parte de suas recompensas de CRV , eles poderiam direcionar ainda mais recompensas para seus pools favoritos e garantir maior lucratividade a longo prazo.

Em vez disso, no entanto, outros protocolos provaram ser os principais beneficiários deste sistema, em vez de agricultores individuais, com uma corrida em andamento para acumular CRV no que muitos rotularam de “Guerras das Curvas”.

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De acordo com um analista que falou sob condição de anonimato, esse sistema de bloqueio de votos – também conhecido como “venomics” – “finge selecionar por preferência temporal, mas na realidade centraliza a governança em quem consegue acumular mais tokens”.

Em suma, quem acumula mais veCRV controla as emissões de recompensas de CRV .

No momento, o protocolo “kingmaker” no controle das recompensas da Curve é o Convex Finance. O Convex aspirou impressionantes 43% de todo o CRV circulante, e o token de governança do Convex, CVX, responde por 5,1 CRV em poder de voto por token, de acordo com um relatório da Dune Analytics painel.

Curve e Convex também são os dois maiores protocolos em DeFi, comandando um total de US$ 40 bilhões em depósitos, porDefiLlama.

Como resultado, surgiu uma indústria caseira onde os protocolos usam plataformas como Votium – uma interface construída sobre Convex – para “subornar” detentores de CVX com votos em custódia para direcionar liquidez para pools que são importantes para eles.

“Subornar” por depósitos tem benefícios claros para os protocolos.

Por exemplo, no caso de uma stablecoin como a UST da Terra, os depósitos nos pools da Curve ajudam a UST a garantir Mercados saudáveis ​​e líquidos, ajudam a UST a permanecer atrelada ao dólar e criam utilidade para a stablecoin — alcançando todos os objetivos que um programa de mineração de liquidez poderia atingir, mas com custos, recompensas e objetivos muito mais transparentes.

De fato, em uma postagem recente no fórum de governança, um membro da equipe da stablecoin da UST concluiu que os programas em andamento do protocolo para incentivar depósitos por meio de subornos de CVX e acumular CVX estão “indo extremamente bem”.

Eles querem ser subornados tanto quanto qualquer um, então aqui estamos.

Os benefícios significam que a venomics pode ter vindo para ficar, de acordo com alguns.

“Digamos que você é uma stablecoin. A coisa número um para stablecoins é construir liquidez”, disse o fundador da Redacted, 0xSami, em uma entrevista com a CoinDesk. “Faz sentido Para Você ir e adquirir a Convex, se você quer liquidez de derivativos, você deve ir adquirir o token de custódia de votação da Ribbon, SUSHI para liquidez DEX, ou Aave para que você possa se tornar garantia para empréstimos. Esta será uma grande tendência este ano.”

Ecossistema de suborno

Na esteira da emergente economia de suborno, uma série de novos produtos estão chegando ao mercado que servem como middleware de governança ou votação em um conjunto de tecnologias em evolução dedicado a ajudar protocolos a rotear e controlar liquidez: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium e Votemak.

A Votemak foi recentemente adquirida pela Redacted eSubornofechou uma rodada de financiamento nas últimas semanas.

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Parte dessa proliferação é resultado de outros projetos que implementam variações da venomics, criando uma necessidade clara de mais mercados onde os protocolos possam comprar votos.

Tokemak é um desses projetos. O protocolo tem como objetivo se tornar um Maker de mercado descentralizado: os usuários depositam fundos e recebem recompensas de token TOKE , que podem ser usadas para votar onde a liquidez é implantada. Como resultado, Tokemak é agora outro alvo para protocolos que buscam direcionar liquidez por meio de subornos, e outros projetos – como Frax e Yearn – também introduziram modelos venomic.

“[O] público varejista entende imediatamente o que estamos fazendo e a importância disso. Eles querem ser subornados tanto quanto qualquer um, então aqui estamos”, disse o fundador pseudônimo da Bribe, Condorcet, em uma entrevista com a CoinDesk. Tokemak será uma das integrações iniciais da Bribe.

O setor emergente, sem surpresa, também chamou a atenção de investidores de capital de risco.

“Achamos que é uma tendência interessante”, disse Ashwin Ramachandran, da Dragonfly Capital, um dos participantes da rodada recente do Bribe. “É definitivamente um aumento de ordem de magnitude em termos de eficiência de capital e precificação no que diz respeito a esquemas de mineração de liquidez, o que pode causar pressão de venda excessiva em tokens de governança nativos.”

Controle de token

Enquanto alguns protocolos estão jogando o jogo do suborno em um esforço para direcionar liquidez para pools favoráveis, outros estão competindo para controlar a liquidez diretamente eles mesmos – uma tendência emergente de “liquidez de propriedade do protocolo”.

O projeto de stablecoin algorítmico Fei está trabalhando com a ONDO Finanças, um protocolo de divisão de risco focado na mitigação perda impermanente, para construir um produto que permitirá que os protocolos emparelhem tokens de governança nativos de seus tesouros com a stablecoin da Fei para criar diretamentepools de liquidez.

Em vez de protocolos explodirem incentivos em um pool para gerar depósitos de usuários, isso permitiria que os protocolos criassem os pools diretamente – e, fundamentalmente, também KEEP uma parte das taxas de negociação do pool, criando um novo fluxo de receita.

Essa lógica também se aplica ao Olympus Pro, o BOND da Olympus programa. Lá, os protocolos trocam posições de pool de liquidez por títulos, permitindo mais uma vez que os protocolos controlem a liquidez de seus tokens, bem como ganhem as taxas de negociação.

Santoro, o fundador da Fei, disse em uma entrevista que isso faz parte de um setor emergente de serviços “diretos para DAO”, onde terceiros ajudam as DAOs a obter liquidez de seus tokens de forma mais eficiente, entre outras necessidades.

A liquidez de propriedade do protocolo também está se tornando um tipo de vertical em si mesma. A Olympus e seus vários forks, incluindo protocolos como Wonderland e Redacted, acumularam grandes somas de CVX e outros tokens com potencial de ganhos de suborno – tesouros que os fundadores argumentam que agora podem ser usados ​​para gerar retornos.

Em um Tweet recente, o desenvolvedor do Wonderland, Daniele Sestagalli, escreveu que o protocolo estava se afastando do Olympusesquema de APY alto muito difamado.

0xSami, da Redacted, enquanto isso, disse à CoinDesk que ele prevê que o protocolo se torne um “meta token de governança” que permitirá que projetos cheguem a um único ativo, neste caso o BTRFLY da Redacted, e mantenham o controle em múltiplos processos de governança. O tesouro ganharia taxas por este serviço, e as taxas poderiam ser distribuídas por meio de um BOND de debênture ou instrumento financeiro similar.

“Obviamente, precisamos do alto APY para uma vantagem competitiva agora, mas uma vez que o tesouro tenha sido estabelecido, o token T precisa ser rebaseado naquele ponto – podemos introduzir um projeto com retornos sustentáveis”, disse ele.

Essa troca de um jogo de dinheiro com alto APY para um tesouro gerador de receita tem sido alvo de ira nas últimas semanas, já que a Olympus e seus vários forks foram prejudicados pela queda de preços:

De fato, no que pode ser o primeiro exemplo de “flexibilização quantitativa” por um projeto DeFi, a Wonderland conduziu uma grande recompra usando seu tesouro na terça-feira – um sinal de que os forks do OHM estão começando a alavancar seus consideráveis tesouros.

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Expansão da camada 2

Curiosamente, até recentemente, grande parte da experimentação em liquidez como serviço tinha-se concentrado emEthereum. Várias camadas alternativas 1 atualmente têm programas de incentivo em execução, mas estão usando ferramentas clássicas de mineração de liquidez – uma ineficiência pronta para a disrupção.

“Acredito que veremos exatamente as mesmas duas narrativas se desenrolando – a agricultura de emissões se tornando liquidez de propriedade do protocolo”, disse Santoro sobre programas de incentivo em alternativas ao Ethereum .

Ser capaz de alocar seus tokens para o crescimento futuro da plataforma é um conceito extremamente poderoso.

De fato, protocolos que implementam venomics estão começando a surgir em outros ecossistemas. Cronje e Sestagalli estão colaborando em um projeto não lançado baseado em Fantom, atualmente sendo chamado de ve(3,3) – uma mistura da abreviação de venomics e do programa de staking da Olympus.

O projeto não lançado já está mostrando sinais de tremenda popularidade. Um projeto que foi lançado na terça-feira, veDAO, visando reivindicar uma participação controladora no novo protocolo de Cronje e Sestagalli, atingiu mais de US$ 785 milhões em valor total bloqueado em apenas algumas horas.

Santoro, enquanto isso, diz que a Fei está planejando escolher uma camada 2 para migrar seu ecossistema, o que ele acredita que a estabeleceria imediatamente como líder com as alternativas da Fei para mineração de liquidez.

“Vamos nos mover juntos para qualquer L2 que acharmos adequado, e vamos dominar esse L2. Quem vai conseguir competir com um bilhão de dólares em TVL sem incentivo?”, disse Santoro.

Jogo futuro

Embora a liquidez como serviço seja atualmente um dos setores de Cripto que mais cresce, nem mesmo aqueles que trabalham nela sabem se é garantido que ela se tornará o futuro do bootstrapping de projetos.

0xSami, do Redacted, disse que projetos como Curve e Tokemak , que pretendem se tornar centros centrais de liquidez com seus programas de incentivo, WIN a maioria da participação de mercado ou a tendência simplesmente desaparecerá.

“Ou até que um deles se torne o centro definitivo de liquidez para DeFi, ou até que a narrativa se esgote. Um ou outro”, disse ele.

Alguns analistas notaram nas últimas semanas que, embora o TVL esteja mais alto do que nunca, a porcentagem do volume de swap de stablecoin da Curve — uma base de sua participação de mercado — vem caindo nas últimas semanas, à medida que os pools Uniswap v3 de baixa taxa invadem o território da Curve.

Um analista que falou sob condição de anonimato também levantou dúvidas sobre a vitória do modelo venomic, dizendo que os ve-tokens T estão "otimizando para as coisas certas", mas "a governança líquida e o controle das emissões são incríveis".

“Esse é o maior presente da Curve para o ecossistema DeFi – ser capaz de alocar seus tokens para o crescimento futuro da plataforma na forma de emissões de liquidez, esse é um conceito extremamente poderoso”, disse ele.

Enquanto isso, Santoro, da Fei, acredita que o resultado T será um vencedor monolítico, mas sim um mundo com vários projetos aliados concorrentes comandando vastas faixas de liquidez.

“T acho que será um monopólio, mas um monte de ecossistemas concorrentes”, disse ele. “Faz parte de toda a narrativa de consolidação. Você verá os Tokemaks, Olympus, Tribe DAOs, Curves do mundo sugando liquidez e controle. Os DAOs que se alinham [com eles] se beneficiarão disso.”

Mesmo com o resultado incerto, a safra atual de projetos surgindo na esteira dos dias inebriantes da mineração de liquidez, no entanto, representa uma progressão na forma como os projetos atraem e incentivam depósitos de usuários e DAOs - mesmo que a venomics seja uma direção equivocada, ferramentas como títulos e liquidez de propriedade do protocolo provavelmente estão aqui para ficar.

“Estou otimista com a experimentação”, concluiu Santoro.

Nota do editor: O autor deste artigo tem depósitos na Convex.