O DeFi institucional precisa de um momento BUIDL

"As instituições estão chegando!" Este é um daqueles argumentos perenes que ouvimos há anos em Finanças descentralizadas (DeFi). Apesar da evolução no espaço e centenas de bilhões em valor total bloqueado (TVL), a presença institucional em DeFi permanece relativamente baixa. A falta de recursos KYC-AML é frequentemente citada como o principal motivo, mas esse argumento está cada vez mais fraco. A realidade, mais difícil de admitir, é que DeFi está faltando blocos de construção essenciais para desbloquear níveis significativos de adoção institucional.

O DeFi tem todas as bases técnicas para se tornar um sistema financeiro paralelo para instituições, mas desbloquear seu potencial exigirá duas coisas principais. Primeiro, o DeFi precisa desesperadamente de primitivos de primeira classe para instituições. Além disso, o espaço deve trabalhar em direção a uma validação forte, atendendo aos requisitos de grandes instituições em Finanças tradicionais. Se considerarmos o impacto que o projeto BlackRock BUIDL teve na validação de títulos tokenizados e ativos do mundo real (RWA), essa deve ser a estrela-guia para o DeFi institucional.

Estamos entrando em um período nos Mercados globais com bancos centrais cortando taxas, o que pode ser incrivelmente favorável para DeFi. Não aproveitar isso para catalisar a adoção institucional é uma oportunidade desperdiçada, mas precisamos abordar os desafios certos em vez de simplificar demais o problema.

Não se trata apenas de KYC-AML

O crescimento limitado do DeFi institucional é frequentemente explicado pela falta de capacidades KYC e AML. No pico do mercado DeFi em 2021, vários protocolos DeFi blue-chip tentaram habilitar capacidades KYC-AML para atrair instituições sem nenhum sucesso significativo. Se KYC-AML fosse o principal obstáculo para instituições Finanças tradicionais adotarem o DeFi, e estivéssemos no pico do ciclo de alta, isso deveria ter funcionado, certo? O que aconteceu?

O motivo é que, embora o KYC-AML seja necessário para muitos produtos institucionais DeFi, ele dificilmente é suficiente para desbloquear o potencial do mercado. Hoje, o DeFi ainda carece de primitivas financeiras para instituições, então adicionar KYC-AML apenas resulta no mesmo mercado sem instituições com investidores validados. No contexto de grande capital institucional, o DeFi ainda é percebido como um mercado de segunda linha, não por causa da falta de KYC-AML, mas devido a capacidades limitadas de nível institucional.

Eficiência de capital limitada, riscos técnicos e econômicos, liquidez extremamente fragmentada e a falta de produtos de investimento de nível institucional são alguns dos fatores que têm classificação mais alta do que KYC-AML para instituições que consideram DeFi. Mesmo que todos os protocolos em DeFi habilitassem recursos KYC-AML amanhã, isso resultaria apenas em um aumento marginal na adoção institucional.

DeFi precisa de um momento BUIDL

Títulos tokenizados foram aclamados como a próxima grande novidade em Cripto desde 2018, mas o mercado viu relativamente pouca adoção por anos. A proposta de valor dos títulos tokenizados era óbvia, e a maioria das plataformas tinha recursos KYC-AML, mas isso T era o suficiente para ser levado a sério pelas instituições. Durante esse tempo, empresas como a Securitize adicionaram recursos prontos para instituições, como corretoras, agentes de transferência e instituições de integração, tudo isso levou a BlackRock a ganhar convicção para o espaço. A BUIDL foi construída sobre os blocos institucionais estabelecidos pela Securitize, como seus recursos de agente de transferência e corretora.

O mercado de títulos tokenizados pode ser efetivamente dividido em “antes do BUIDL” e “depois do BUIDL”. O BUIDL legitimou títulos tokenizados a níveis que antes eram impensáveis. O DeFi precisa trabalhar em direção a um momento BUIDL, e o primeiro passo é habilitar primitivos de nível institucional.

Em direção às primitivas institucionais DeFi

O caminho para habilitar recursos de nível institucional em DeFi tem três vias principais:

• Abordagem de cima para baixo: criando produtos financeiros que expandam a base existente de protocolos DeFi com recursos de nível institucional.
• Abordagem Bottom-Up: Construindo protocolos DeFi ou extensões de protocolos com recursos nativos para instituições.
• A abordagem de atalho: trazendo produtos com adoção institucional significativa para DeFi.

DeFi institucional de cima para baixo

Uma abordagem de cima para baixo se refere à ideia de criar produtos de investimento que mitiguem algumas das limitações dos protocolos DeFi existentes para adoção institucional.

Um exemplo clássico dessa tendência é a eficiência de capital. No DeFi hoje, protocolos como os automated market makers (AMMs) dependem de algoritmos lineares básicos para equilibrar a liquidez, que permanecem incrivelmente ineficientes em comparação com mecanismos tradicionais, como livros de ordens. Da mesma forma, a maioria dos empréstimos no DeFi é supercolateralizada, impondo grandes limites à escala. Podemos imaginar uma nova geração de DEXes ou veículos de empréstimo que usam a geração atual de protocolos DeFi como base, mas permitem trilhos mais eficientes em termos de capital para instituições.

Outro exemplo dessa tendência é a fragmentação de capital. Na versão atual do DeFi, o capital é fragmentado em centenas de protocolos e diferentes cadeias com interoperabilidade limitada. O lançamento de novos protocolos e ecossistemas está exacerbando esse problema a níveis que o tornam impraticável para instituições. Primitivos que abstraem o acesso ao capital em diferentes ecossistemas estão entre as soluções mais simples e bem-vindas para atrair capital institucional para o DeFi.

DeFi institucional de baixo para cima

À medida que o DeFi evolui, devemos trabalhar para habilitar recursos nativos de nível institucional em protocolos DeFi. O exemplo canônico dessa ideia é habilitar pools ou Mercados institucionais em AMMs ou protocolos de empréstimo. Isso é tecnicamente possível hoje com protocolos como Morpho Blue ou o próximo Uniswap v4 ou AAVE v4. Os bloqueadores estão em áreas como formação de liquidez, segurança e vários outros.

Outro exemplo clássico são os primitivos de seguros, que permanecem muito básicos em sua forma atual. O seguro DeFi nativo pode ser um dos principais desbloqueios para adoção institucional em DeFi.

A abordagem de atalho

Até agora, temos discutido a construção de capacidades para permitir que instituições interajam com DeFi, mas e quanto à habilitação de capacidades DeFi para produtos que já têm adoção significativa por instituições financeiras? DeFi tem uma longa história de construção de derivativos sobre construções financeiras para permitir acesso em protocolos DeFi ou diferentes ecossistemas. WBTC e stETH ganharam uma tração incrível em DeFi usando esses princípios. A mesma ideia se aplica a tesouros tokenizados ou veículos como BUIDL, que poderiam ser disponibilizados em DeFi por meio de derivativos com as construções regulatórias corretas.

As instituições virão se ajudarmos

A falta de adoção institucional no DeFi se deve fundamentalmente a limitações de capacidade, não apenas à incerteza regulatória. O mercado está prestes a entrar em um ciclo de baixa taxa de juros que deve favorecer a adoção do DeFi. Construir os trilhos institucionais certos nesse ambiente é fundamental para o sucesso do DeFi. Esta pode ser a melhor chance que o DeFi tem de capturar a participação institucional no futuro previsível. As instituições virão para o DeFi se as capacidades de nível institucional certas existirem.

Observação: as opiniões expressas nesta coluna são do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.