Uma bússola através da turbulência Cripto : entendendo os modelos de tokenização do lado da demanda da Web3

Há apenas nove meses, o Helium foi celebrado como uma aplicação Web3 inovadora com o potencial para uso generalizado e artigos brilhantes nos principais meios de comunicação. Adoção da rede global de“pontos de acesso que criam cobertura sem fio pública de longo alcance para dispositivos de Internet das Coisas (IoT)”disparou. Aproximadamentemeio milhão de mineiros se juntaramentre 2021 e 2022. Opreço de seu token nativo, HNT, aumentou 2.825% ano a ano, de 1º de janeiro de 2021 a 1º de janeiro de 2022.

Poucos meses depois, o preço do token caiu de volta à Terra. Os mineradores desaceleraram o investimento, reclamando de retorno insuficiente (ou negativo) sobre o investimento.

Stephanie Hurder é economista fundadora do Prysm Group e colaboradora acadêmica do Fórum Econômico Mundial. O associado do Prysm Group, Kajol Char, contribuiu para este artigo.Este artigo faz parte do "Semana de Negociação."

Parte da culpa certamente recai sobre o atual inverno das Cripto , e também sobre um exposição mordaz publicada pela Forbes com acusações de negociação com informações privilegiadas pela equipe fundadora. Mas os drivers de valor fundamentais do token também contribuíram para essa retração. Para resistir a essa tempestade, a Helium precisará evitar uma armadilha comum da economia de tokens: focar apenas nos elementos quantitativos da oferta de tokens sem a mesma modelagem rigorosa da demanda de tokens.

Como pensar sobre a demanda de tokens

Ao conversar com centenas de projetos de Cripto , descobrimos que os projetos tendem a se concentrar nas mesmas questões:

• Quantos tokens devemos cunhar?
• Quantos tokens devemos liberar no lançamento?
• Qual número de tokens deve ser dado como recompensa aos stakeholders ao longo do tempo?

Tudo isso é importante, mas eles abordam apenas o lado da oferta da equação. Oferecer ao usuário uma recompensa de 100 Dogecoin (valor atual $ 5,89) é certamente menos atraente para eles do que um Bitcoin (valor atual $ 19.130,30), embora o primeiro forneça 100 vezes mais tokens que o último. A demanda pelo token – e o valor de equilíbrio resultante – é um ingrediente essencial para determinar quantos tokens um projeto deve planejar emitir e quando.

Os drivers de demanda por um token assumem uma variedade de formas. Mas todos eles envolvem responder à seguinte pergunta: Por que (além de retornos especulativos) alguém pagaria dinheiro fiduciário em troca deste token? Embora os drivers de demanda evoluam constantemente com a indústria, eles tendem a se enquadrar em algumas categorias:

• Meios de pagamento: Os usuários precisam de tokens para comprar bens e serviços da plataforma, como armazenamento ou capacidade computacional.
• Staking: Os usuários precisam fazer stake de tokens para ganhar recompensas e/ou permitir que os usuários contribuam com recursos para uma plataforma.
• Acesso: Os usuários precisam de tokens para acessar serviços exclusivos, como clubes ou programas sociais.
• Segurança: As participações em tokens garantem uma reivindicação sobre um ativo ou a propriedade real dele.
• Governança: Manter tokens permite que os usuários participem dos processos de governança da plataforma e realizem ações como enviar propostas de atualizações ou votações.

Um único token pode ter múltiplos drivers de demanda que, moderadamente em conjunto pela oferta, determinam o valor de equilíbrio. O programa on-line da WhartonEconomia de Blockchain e Ativos Digitaiscontribuímos para discutir métodos para construir cenários de demanda de tokens e avaliar o valor de equilíbrio do token.

Veja também:Um dia na vida de um trader de Cripto

Os benefícios da modelagem da demanda

No longo prazo, conforme os Mercados de Cripto amadurecem, antecipamos que a avaliação baseada em oferta e demanda se tornará um requisito para projetos de token, da mesma forma que os modelos de FLOW de caixa descontado (DCF) formam uma base para avaliações de ações hoje. Mas mesmo no curto prazo, construir um modelo quantitativo de demanda pode ter inúmeros benefícios para uma equipe de projeto.

Benefício nº 1: Fornecer uma verificação quantitativa em casos de uso de tokens

Construir um modelo quantitativo de demanda para um token força uma equipe a entender os limites de sua base de clientes e os drivers de adoção de token. Suponha que um token seja destinado à compra de bens e serviços. Que parcela de Mercados -alvo o projeto pode razoavelmente esperar capturar? Qual é o valor esperado dessas compras? Como isso evoluirá ao longo do tempo?

Em muitos casos, essas estimativas quantitativas fornecem um número decepcionantemente pequeno. Isso força a equipe a revisitar os usos fundamentais do token. Eles podem precisar abordar como ser mais atraente para usuários orgânicos ou adicionar drivers de demanda adicionais ao token.

Benefício nº 2: Evitar inflação ou deflação excessiva de preços

Mesmo que um token tenha projeções de demanda robustas, atingir as propriedades de equilíbrio desejadas do token requer uma engenharia cuidadosa de oferta e demanda. Se a demanda por um token ultrapassar a oferta disponível, os tokens se tornam escassos e o preço pode disparar, causando acumulação. Se houver muito pouca demanda em comparação à emissão, uma potencial espiral deflacionária se aproxima.

Usando cenários de demanda, os projetos podem testar especificações de fornecimento, como airdrops, pools de recompensas e períodos de aquisição para minimizar a probabilidade de oscilações de preços pouco atraentes devido ao fornecimento mal gerenciado.

Importante, isso é verdade não apenas antes do lançamento, mas também depois do lançamento, quando as informações sobre a demanda são percebidas. Os projetos podem usar modelos de demanda atualizados para fazer ajustes em lançamentos e cronogramas de aquisição (quando possível) para KEEP a economia do token dentro das faixas desejadas.

Benefício nº 3: Atingir o ROI desejado para as partes interessadas críticas

Os stakers, validadores e investidores podem estar esperando uma faixa específica de rendimento percentual anual (APY) ao contribuir com capital para um projeto. As equipes podem usar projeções de demanda junto com cronogramas de distribuição para estimar se essas faixas de retorno sobre investimento (ROI) alvo serão alcançadas.

Isso é particularmente importante a ser considerado no estágio inicial do lançamento de um produto, onde os projetos podem ter muito hype, mas não muito uso orgânico. As equipes fundadoras frequentemente querem distribuir um grande número de tokens para fornecer maiores incentivos para o desenvolvimento do ecossistema e bootstrapping, mas isso pode resultar em hiperinflação e retornos menores do que seriam alcançados de outra forma.

Benefício nº 4: Teste de pressão de uma tampa rígida

Não é Secret que muitos investidores adoram um limite máximo e mais da metade dos 100 maiores tokens por capitalização de mercado têm um. Um risco comum ao selecionar um hard cap é que o projeto eventualmente ficará sem tokens, pois a necessidade de recompensas supera a oferta. Entender o número de tokens necessários para atingir várias metas de incentivo e reserva permite que os projetos garantam que o hard cap seja suficientemente grande para suportar o crescimento da plataforma.

Como o Helium se beneficia ao investigar a demanda

O Helium emprega um economia complexa de tokens de cunhagem e queima que inclui elementos de meios de pagamento, staking e, ocasionalmente, demanda orientada por governança. Investir na construção de um modelo completo de oferta, demanda e valor de equilíbrio pode ajudar a Helium a navegar, e possivelmente evitar completamente, crises atuais e futuras.

Primeiro, ter uma projeção quantitativa dos drivers críticos de demanda teria permitido à Helium calibrar melhor seus parâmetros de fornecimento durante seu período de bootstrapping. curva de emissãode recompensas de tokens para provedores de infraestrutura é agressivo, com as distribuições de tokens significativas no início e reduzidas pela metade ao longo do tempo. Com os preços dos tokens inicialmente altos, impulsionados pelo hype, as recompensas foram mais do que suficientes para atrair o investimento do usuário. Os usuários gastaramUS$ 53,3 milhões na compra e instalação de hotspotsde junho de 2021 a agosto de 2022.

No entanto, o valor dessas recompensas de token deve eventualmente ser suportado pela demanda pelo token, e é aqui que o design do Helium parece ter ficado aquém. A demanda por transferências de dados, o principal impulsionador da demanda do token HNT e da queima de tokens, tem sido baixa e caindo. A demanda por transferências de dados totalizou apenas US$ 92.000 de junho de 2021 a agosto de 2022, caindo 93% do pico em abril até agosto. No mesmo período, a oferta circulante de HNT aumentou mais de 25%. Esse descompasso entre demanda e oferta reduziu o preço do token e o ROI obtido pelos mineradores.

Ao modelar um conjunto robusto de cenários de demanda, a Helium pode ter sido capaz de detectar logo no início que sua curva de emissão era muito agressiva e o ROI do minerador muito baixo, em situações de baixa demanda como a atual. E mesmo que a análise inicial da Helium não tivesse considerado o pico e a queda bruscos na demanda que ocorreram em meados de 2022, eles poderiam usar um modelo agora para revisar sua curva de emissão. Um modelo de demanda completo informaria não apenas se a curva de emissão deveria ser atualizada, mas em quanto.

Em segundo lugar, o Helium enfrentará outro desafio econômico significativo de tokens à medida que se aproxima de seu limite máximo. Atualmente, o limite máximo do HNT está definido em 223 milhões de tokens. Uma vez que os tokens recém-cunhados se esgotem, os mineradores serão recompensados ​​por meio de um mecanismo de emissões líquidas, no qual os tokens "queimados" são reemitidos em proporção aos fatores de demanda. Mas essas emissões são limitadas a uma taxa pré-especificada. Quando o Helium pode esperar se aproximar de seu limite máximo? O limite de emissões está na magnitude certa para dar suporte ao sistema a longo prazo? O limite máximo deve ser ajustado para cima ou para baixo? Essas são questões que um modelo baseado em demanda pode abordar.

Veja também:Por que a negociação é essencial para Cripto| Opinião

Finalmente, os usuários do Helium votaram recentemente para migrar do blockchain próprio da Helium para Solana. Isso não só tem implicações críticas de segurança e interoperabilidade, mas também elimina a aposta do validador, um impulsionador da demanda por tokens. Os detentores de tokens certamente querem entender o impacto disso, em combinação com outros benefícios e custos potenciais, em seus ativos. Conforme mostrado em nossa análise da fusão Ethereum incluída no Curso de blockchain da Wharton, um modelo completo baseado na demanda pode abordar esse cenário.

O mercado de Criptomoeda é imprevisível, e os projetos de tokens precisam estar preparados para enfrentar desafios significativos. Os projetos Web3 que escolherem investir os recursos para entender a demanda de tokens, e não apenas a oferta, terão as ferramentas à disposição para navegar nas complexidades do próximo inverno Cripto e além.