Caos em tokens alavancados da Binance durante a queda da Cripto deixa os comerciantes furiosos

A queda nos Mercados de Criptomoeda deste mês levou a perdas acentuadas em certos “tokens alavancados” emitido pela gigante de câmbio de Cripto Binance. Isso pode soar como uma declaração óbvia, mas para alguns traders foi uma surpresa desagradável porque esses tokens em particular foram projetados para lucrar quando os preços caem.

Traders e investidores que pensaram que ganharam muito, mas acabaram perdendo, inundaram as mídias sociais (e a caixa de entrada de e-mail da CoinDesk) com reclamações de que foram mal atendidos. Alguns alegaram que os tokens T entregaram conforme prometido, ou até mesmo chegaram a especular que a Binance havia manipulado os tokens para seu próprio benefício. “Não vou parar de pressionar essa questão”, dizia um Postagem do Reddit.

A Binance confirma que alguns traders perderam dinheiro com os tokens DOWN, que são projetados para lucrar quando as criptomoedas subjacentes – comoéter (ETH) ou Bitcoin (BTC) – queda em preço. Uma olhada nos tickers dos tokens da Binance – ETHDOWN, BTCDOWN – mostra como eles estão posicionados no mercado.

A bolsa atribui as perdas a um mecanismo de rebalanceamento acionado por algoritmos que, segundo ela, funcionou conforme projetado durante o colapso do mercado. Ela acrescentou que os riscos do processo foram divulgados com antecedência.

Em Mercados de Criptomoeda pouco regulamentados e onde tudo é permitido, os comerciantes podem ter poucos recursos, sem nenhuma solução óbvia. regulador de proteção ao investidorcomo há, por exemplo, no mercado de ações dos EUA. No entanto, o episódio se transformou em um desastre de relações com o cliente, e até mesmo a Binance reconhece que está lidando com um aumento nas reclamações.

“Devido à volatilidade do mercado na semana passada, estamos enfrentando volumes de consultas maiores do que o normal, então também pedimos a compreensão e a paciência de nossos usuários”, disse um representante da exchange ao CoinDesk.

O assunto se tornou tão acirrado que a Binance agora diz que "após as condições extremas de mercado da semana passada, revisamos e tomamos medidas para melhorar o processo de resgate", como deixar claro que os tokens alavancados não podem ser comprados ou resgatados durante o rebalanceamento.

As perdas mais amplamente citadas ocorreram durantea quebra do mercado em 19 de maio, quando os preços do Bitcoin caíram quase para US$ 30.000, após serem negociados acima de US$ 43.500 no início do dia.

Muitos usuários da Binance viram uma oportunidade de capitalizar na liquidação massiva e correram para comprar os tokens alavancados inversos. A demanda por BTCDOWN e ETHDOWN disparou.

Mas em vez de subir conforme o mercado despencava, os preços dos tokens caíram em alguns casos, disseram alguns compradores, acrescentando que o fornecimento dos tokens pareceu aumentar drasticamente. Alguns traders forneceram à CoinDesk capturas de tela que, segundo eles, apoiavam suas alegações, e muitos argumentaramno Twitter, Reddit e Discord que a Binance deve ser responsabilizada.

O que aconteceu, de acordo com o representante da Binance, é que conforme o valor dos tokens subia, um grande número deles foi resgatado em um curto período de tempo. O capital alocado como lastro para os tokens caiu drasticamente.

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A partir daí fica bem complicado, mas esse desequilíbrio entrou em ação no algoritmo, levando a uma série de etapas, incluindo a injeção de posições futuras na base de capital, o que por sua vez aumentou a alavancagem nas estruturas para um nível maior do que a faixa-alvo. Isso desencadeou etapas adicionais que eventualmente fizeram os preços caírem.

“É por isso que, apesar dos melhores esforços, não há como reduzir a alavancagem até que a assinatura e o resgate dos tokens sejam suspensos”, disse o representante.

De certa forma foi uma reviravolta do destino porqueem março de 2020O CEO da Binance, Changpeng “CZ” Zhao, criticou a concorrente FTX por seus tokens alavancados, argumentando que os usuários não os entendiam bem o suficiente.

“O principal motivo para a remoção da lista é que descobrimos que muitos usuários T os entendem”, disse Zhao na época, em um tweet já deletado. “Mesmo com pop-ups alertando os usuários a cada vez, as pessoas ainda T leem.”

Ele disse que a Binance havia retirado os tokens FTX da lista, embora fossem populares, e que isso era "ruim para os negócios".

“A proteção dos usuários vem em primeiro lugar”, escreveu Zhao.

A Binance lançou seus próprios tokens alavancadosem maio de 2020, dizendo que a decisão foi tomada “após cuidadosa consideração das solicitações dos usuários e avaliação dos produtos de alavancagem existentes”.

Os tokens DOWN são projetados para usuários que desejam exposição alavancada aos preços de criptomoedas sem os riscos de liquidações, de acordo com o site oficial da Binance. Cada token rastreia uma posição subjacente, seja otimista ou pessimista, em um contrato perpétuo com uma faixa de alavancagem variável.

Novos tokens são emitidos com base na demanda do mercado.

Em contraste com os tokens alavancados existentes como os da FTX, que são construídos sobre o blockchain Ethereum , os tokens da Binance são fornecidos centralmente. Isso significa que os usuários estão depositando sua confiança na exchange e T se beneficiam da transparência de dados e dos contratos inteligentes da Tecnologia blockchain.

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Após o incidente da semana passada, alguns pôsteres nas mídias sociais acusaram a Binance de aumentar o fornecimento de alguns de seus tokens alavancados do nada. Tais alegações são infundadas, de acordo com a exchange.

“Nós apenas cunhamos tokens com base na demanda do usuário”, disse o representante da Binance. “Nós T controlamos a oferta; isso é totalmente orientado pela demanda.”

Os tokens alavancados da Binance também diferem dos concorrentes porque dependem de uma faixa-alvo de alavancagem variável em vez de uma taxa de alavancagem constante; para o token BTCDOWN, ela varia de 1,25 vezes a quatro vezes.

“A alavancagem alvo T é constante e T é visível publicamente”, de acordo com um cartilhaintitulado "Um guia para iniciantes sobre tokens alavancados da Binance", que parece ter sido publicado ou atualizado no site da Binance há dois dias. "Por que isso? O objetivo principal é evitar o front-running. Se esses tokens forem rebalanceados em intervalos predefinidos, pode haver maneiras de outros traders tirarem vantagem desse evento conhecido."

Em outubro, alguns meses após a Binance listar seus próprios tokens alavancados, a bolsa publicou umapostagem de blog afirmando que os tokens alavancados são frequentemente “o produto mais incompreendido” no mercado de Cripto .

"Muitos traders ficam confusos quando o desempenho de um token não corresponde ao seu respectivo índice", dizia o post.

De acordo com o "Guia do Iniciante", o rebalanceamento ocasional dos tokens alavancados da Binance deve resolver o "enfraquecimento" de desempenho causado por mantê-los por muito tempo.

Eles "somente se reequilibram em períodos de volatilidade extremamente alta e T são forçados a se reequilibrar periodicamente de outra forma", de acordo com o guia.

A Binance forneceu o exemplo abaixo de como o algoritmo de rebalanceamento funciona. Tl;dr: Há muito mais do que apostar em alta ou baixa de preço em Mercados spot de Criptomoeda já arriscados.

Seria mais fácil demonstrar usando números hipotéticos. Vamos supor um token DOWN, com um tamanho de fundo de capital de $ 100 milhões e um total de posições subjacentes de futuros de $ 180 milhões. A taxa de alavancagem real é, portanto, 1,8x. Quando os preços dos futuros perpétuos DOWNUSDT caem 5%, o valor das posições subjacentes de futuros aumentará em $ 9 milhões para $ 189 milhões. Os tokens DOWN ganharam $ 9 milhões e o capital disponível agora é de $ 109 milhões. A taxa de alavancagem real é agora 1,73x. Agora, suponha que o preço dos futuros perpétuos DOWNUSDT caia mais 120%. A posição de futuros aumentará em $ 226,8 milhões para $ 415,8 milhões, e o capital disponível ganhou $ 226,8 milhões para $ 335,8 milhões. A taxa de alavancagem real diminui para 1,238x. Como a taxa de alavancagem real está fora da faixa de alavancagem alvo de 1,25 - 4x, o rebalanceamento é acionado, e o algoritmo adiciona posições futuras para aumentar a taxa de alavancagem real, para dentro da faixa de alavancagem alvo. Por exemplo, se o algoritmo decidir rebalancear de 1,238x para 1,7x, ele adiciona US$ 155,06 milhões adicionais em posições futuras, aumentando o total de posições futuras para US$ 570,86 milhões, o que é 1,7x do tamanho do fundo de capital. À medida que o algoritmo acumula mais posições futuras, o preço dos futuros perpétuos DOWNUSDT é reduzido devido à grande quantidade de posições curtas mantidas. Agora, suponha que uma grande quantidade de tokens DOWN sejam resgatados pelos usuários, reduzindo o capital de US$ 335,8 milhões para US$ 130 milhões. Isso significa que a alavancagem é de 4,39x. Como a alavancagem está fora do intervalo agora, o algoritmo tem que limpar as posições curtas de futuros a um preço desfavorável comprando posições longas durante um mercado volátil e ilíquido, o que causa erosão no NAV. Isso pode parecer contraintuitivo inicialmente, mas reduzir posições futuras pode aumentar ainda mais a alavancagem durante condições extremas de mercado. É por isso que, apesar dos melhores esforços, não há como reduzir a alavancagem até que a assinatura e o resgate dos tokens sejam suspensos.

ATUALIZAÇÃO (27 de maio, 13h42 UTC): Adiciona detalhes sobre o produto da Binance em comparação com a FTX e a resposta da Binance às críticas.