Libra não é uma Criptomoeda. É um vislumbre de uma nova classe de ativos

Noelle Acheson é uma veterana em análise de empresas e membro da equipe de produtos da CoinDesk. As opiniões expressas neste artigo são do próprio autor.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCripto Institucional pela CoinDesk, uma newsletter gratuita para investidores institucionais interessados ​​em criptoativos, com notícias e opiniões sobre infraestrutura de Cripto entregues toda terça-feira.Inscreva-se aqui.

Vindo de uma organização tão ligada à questão da identidade (seja real ou não), é surpreendente que a moeda Libra do Facebook pareça confusa sobre a sua própria.

A organização temescolhido para marcar Libra “uma Criptomoeda global estável”, e o rótulo “Criptomoeda” foi replicado pela mídia em todo o mundo. No entanto, Libra é não uma Criptomoeda.

T me interpretem mal: nós do setor apreciamos a atenção global dada ao conceito desde o anúncio.

Mas, neste caso, a definição importa além da semântica: ela afetará eventuais casos de uso e tratamento regulatório. Também pode transformar a forma como os investidores veem tanto as stablecoins quanto os títulos baseados em blockchain daqui para frente.

O que há em um nome?

Primeiro, vamos ver por que não é uma Criptomoeda.

Embora as definições variem, uma característica fundamental das criptomoedas é sua resistência à censura. Para isso, elas precisam ser “descentralizadas o suficiente” para impedir que ONE grupo decida quem pode fazer transações. A Libra ainda não preenche esse critério e, embora a Fundação tenha dito que planeja avançar para um sistema “mais descentralizado” ao longo do tempo, fazer isso (ou não) está inteiramente em suas mãos.

Além disso, o valor de uma moeda Libra não é criado pela Tecnologia subjacente, pelo mercado, pela matemática ou como você escolher entender o Bitcoin e ativos similares. É uma representação digital de uma cesta de moedas fiduciárias e outros títulos.

A única coisa que a moeda Libra tem em comum com as criptomoedas é que todas elas se movem em uma blockchain.

Então, o que é? Na superfície, é uma “stablecoin”, um token que mantém um valor estável por meio de uma indexação a ativos do “mundo real”, como moedas fiduciárias ou uma commodity (algumas stablecoins têm um mecanismo de valor determinado algoritmicamente, mas elas pertencem a uma discussão diferente). O setor está atualmenteinundado com projetos de stablecoin construindo soluções para pagamentos e liquidações, a maioria das quais ainda não está ativa. Das que foram lançadas, poucas fora do Tether lastreado em US$ têm volume significativo, embora o mercado seja jovem e ainda esteja mudando.

Onde a Libra difere de suas pares de stablecoins é na indexação: de acordo como livro branco, será apoiado por “uma cesta de depósitos bancáriose títulos públicos de curto prazo” (itálico meu). Observe o uso do termo “títulos”. Um ativo lastreado por títulos é, por definição, também um título. Libra é mais como um ETF do que uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária.

Podemos tentar argumentar que a dívida governamental de curto prazo é mais uma moeda do que um título. Mas mesmo sem o uso revelador da palavra, a abordagem dos reguladores para stablecoins ainda está no ar.Cripto Evoluídoconferência em Nova York no mês passado, a vice-diretora da SEC, Elizabeth Baird, foi questionada sobre sua opinião sobre stablecoins. Sua resposta foi direta: “Acho que são títulos.”

Outros postularam quemesmo stablecoins relativamente simples lastreadas em fiat poderiam ser caracterizadas como swaps ou “notas de demanda”, ambas as quais seriam tratadas como títulos. E a chefe de ativos digitais da SEC, Valerie Szczepanik, confirmouem uma audiênciana semana passada que não importa que a stablecoin “não tenha expectativa de lucros” (com a ressalva usual de “fatos e circunstâncias”).

Pagamento de segurança

Observe que estamos falando da moeda Libra, não daToken de Investimento Libraque é obviamente uma segurança. Estamos falando do token que o Facebook espera que se torne o mecanismo de pagamento de fato para a maior parte do mundo.

O white paper abre com: “A missão da Libra é permitir uma moeda global simples e uma infraestrutura financeira que capacite bilhões de pessoas.” Ignorando a qualificação irrealisticamente aspiracional de “simples” (sério??), podemos usar um título como uma “moeda”?

Representações de valor lastreadas em ativos já foram moedas antes – pense no dólar e em outras moedas nacionais nos dias do padrão-ouro. Mas elas eram lastreadas por uma commodity que não era controlada por ONE entidade e não tinha um “emissor”. A proposta da Libra é muito diferente.

Com isso, começamos a ver por que a definição é tão importante. Se o token Libra for oficialmente classificado como um título, como é provável, então usá-lo em uma transação envolverá uma “venda” desse título e um ganho ou perda de capital. Como estamos falando de uma stablecoin, é improvável que o evento tributável seja significativo. Mas será maior que zero, já que o valor da cesta de Libra flutuará em relação à moeda na qual a moeda Libra tem que ser convertida para concluir a transação (porque é improvável que Libra se torne uma “unidade de conta” na qual o valor dos bens locais é denominado).

Claro, o software surgirá para suavizar o atrito e calcular de forma útil o que temos que declarar oficialmente – mas a necessidade de fazer isso agirá como uma barreira significativa. Não é apenas o incômodo e o custo envolvidos; é também o desejo compreensível da maioria dos usuários, até mesmo cumpridores da lei, de ficar fora do radar das autoridades fiscais.

Nova embalagem

O que isso significa para os investidores em Cripto ?

Em termos de alocações de portfólio, não muito. Libra, como está estruturada atualmente, não fornecerá ganhos que superem a concorrência para fundos que buscam alfa. À medida que seu ecossistema amadurece,poderia fornecer retornos estáveis por meio de empréstimos ou garantias – muitos fundos prezam liquidez e estabilidade em vez de alto risco e desempenho. Mas isso não vai incendiar o mundo dos valores mobiliários.

O principal impacto não virá tanto da Libra em si, mas do vislumbre que ela oferece de onde uma nova classe de ativos pode surgir.

A ideia de títulos como mecanismos de pagamento é inovadora e pode abrir uma série de casos de uso potenciais. O valor estável necessário não precisa necessariamente significar um upside limitado, já que a emissão de novas ações como um tipo de dividendo vinculado ao valor (por exemplo) poderiamanter uma estacaenquanto fornece ao detentor um retorno. Em vez do preço da ação subir, um algoritmo emitiria mais delas para você e destruiria algumas se o valor caísse. Sua riqueza flutuaria, enquanto o preço da ação permanece estável.

O atrito fiscal de usar um título como pagamento não seria um problema para as instituições, já que elas geralmente têm escritórios administrativos bem versados em lidar com isso.

Outro fio intrigante para puxar é a ideia de títulos lastreados por uma cesta de moedas e dívida governamental. Poderíamos ver o surgimento de títulos feitos sob medidaque protegem o risco cambial do emissor. As coberturas cambiais são uma grande preocupação tanto para empresas quanto para investidores – imagine um instrumento de dívida que empacota essas equações complexas em um rendimento estável, ou em um token pré-protegido para uso em Mercados de capital ou transações de cadeia de suprimentos.

Espere o inesperado

A inovação financeira não começou quando a Tecnologia blockchain ganhou um novo sopro de vida por meio de redes conectadas e consenso descentralizado. Os Mercados têm evoluído furiosamente desde que existem Mercados, frequentemente de maneiras inesperadas com consequências não intencionais.

Apesar de todas as suas características e falhas, Libra representa um passo significativo à frente neste processo. Seu objetivo declarado de estender a inclusão financeira e reduzir a fricção de pagamento é ONE que tem consumido mentes empreendedoras por décadas, e embora esta possa não ser a solução que o mundo está esperando, ela está pelo menos levando a conversa adiante de maneiras construtivas.

No entanto, quando se trata de Tecnologia de qualquer tipo, poucas invenções acabam sendo usadas para sua intenção original. É improvável que Libra seja diferente. Ao combinar elementos de Tecnologia de livro-razão distribuído, filosofia econômica e marketing inteligente, a iniciativa acabará impulsionando a conscientização, adoção e desenvolvimento de criptomoedas e tokens de segurança de forma mais ampla. Só não da maneira que os designers originalmente previram.

Imagem de Libra viajakkapant turasen / Shutterstock.com