Como os 'Bitbanks' podem resolver o problema de volatilidade do Bitcoin

Cameron Harwick é um estudante de doutorado em economia na George Mason University em Fairfax, Virginia. Ele conduz pesquisas sobre teoria monetária e instituições.

Neste artigo,Harwickexamina o problema do bitcoin com a volatilidade e como os bancos de Bitcoin podem oferecer uma solução.

Em todo lugar no mundo moderno, o dinheiro é atormentado por problemas políticos. O sucesso do Bitcoin, sem ajuda – e, de fato, muita oposição – de autoridades políticas ao redor do mundo, mostra o quão valioso é evitar esses problemas.

No entanto, por mais importante que seja uma inovação como a Criptomoeda , ela vem com seus próprios problemas únicos. O Bitcoin em particular tem sido notoriamente instável em valor, tornando seu sucesso ainda mais notável. Desde seu início, sua taxa de câmbio em relação ao dólar americano frequentemente saltou ou caiu mais de 20%, e às vezes quase 50%, no curso de um único dia (veja o gráfico abaixo).

Em contraste, a taxa de câmbio dólar americano/euro nunca mudou mais do que 2,5% em um dia no mesmo período. Por mais bem-sucedido que o Bitcoin tenha se tornado, imagine o quanto mais bem-sucedido ele poderia ser com um valor mais estável.

Um curso intensivo sobre monetarismo

Para diagnosticar o que está por trás do problema de estabilidade do bitcoin, usaremos a equação mais importante em economia monetária, a equação de troca: MV=PQ.

Isso significa que a quantidade de dinheiro (M) vezes a taxa em que é gasto (V para velocidade) é igual ao preço de tudo o que é comprado (P) vezes a quantidade comprada (Q para quantidade).

Essa equação simples é verdadeira por definição para qualquer sistema monetário em todos os momentos, então é uma boa ferramenta para descobrir o que acontece quando uma dessas variáveis ​​muda.

Em Bitcoin, M está em um caminho predeterminado, convergindo para 21m bitcoins. Então, em termos de outras variáveis, é basicamente fixo. Isso deixa V, P e Q flutuando.

Em economias modernas, os preços levam muito tempo para se ajustar à pressão sistemática, ou seja: inflação ou deflação. Então, se V ou M caírem de repente, a equação nos diz que Q tem que cair até que P alcance. Desemprego e recessão são o resultado.

Felizmente, as pessoas ainda tendem a pensar em dólares em vez de bitcoins como unidade de conta, mesmo quando fazem transações em bitcoins.

Como o valor flutua muito, a coisa mais fácil para um vendedor fazer é precificar um bem em dólares e descobrir no ponto de venda quantos bitcoins ele vale. Você vê a mesma coisa em países com hiperinflação. Durante as crises da Argentina, por exemplo, você podia pagar em pesos, mas os preços eram todos em dólares.

O que isso significa é que o P do bitcoin é muito flexível comparado ao do dólar. Q T leva o golpe, então você T tem recessões e desemprego na economia do Bitcoin . Mas como essa flexibilidade depende do dólar como sua unidade de conta relativamente estável, teremos que descobrir como suavizar o valor do bitcoin se quisermos que ele seja uma moeda autossustentável.

Demanda instável

Se o M do bitcoin é basicamente fixo, seu P salta e seu Q é relativamente estável, a equação de troca nos diz que V deve estar saltando também. Em outras palavras, oa demanda por bitcoins é altamente instável.

Isso não é nenhuma surpresa: quando as pessoas T esperam que sua moeda seja estável, é lucrativo especular contra ela, o que a torna ainda mais menos estável. Por esta razão, T podemos esperar que a estabilidade se estabilize conforme a demanda cresce.

Por outro lado, quando você pode se comprometer de forma confiável com um valor estável, a especulação realmentereforçaessa estabilidade. A Grã-Bretanha desfrutou desse tipo de especulação durante a maior parte do seu tempo no padrão-ouro. O problema do Bitcoin não é apenas que seu preço é instável, mas que não há como convencer as pessoas de que ele vai serestável.

O conselho usual é garantir que M se mova na direção oposta de V. Se o lado esquerdo da equação (MV) T se mover muito, não haverá muita pressão sobre os preços e T teremos que sofrer uma queda em Q.

É por isso que os bancos centrais tentam expandir a oferta de moeda durante as recessões e contraí-la durante os booms. E com um P credivelmente estável, a especulação reforça essa estabilidade.

Na verdade, há duas possibilidades abertas às criptomoedas para estabilizar o MV: a maneira tradicional, por meio de um sistema bancário, ou pelo ajuste automático da oferta de moeda.

Começando pelo primeiro:

Bitcoin e serviços bancários

O Bitcoin é, na verdade, muito similar a outra moeda bem-sucedida cujo suprimento era basicamente fixo no curto prazo: o ouro. Então a pergunta lógica é: por que o ouro T era tão volátil quanto o Bitcoin é agora?

Durante a era feudal, o dinheiro T era tão importante. V era baixo e estável, então o suprimento rígido de ouro e prata T era muito problemático. Uma vez que a Revolução Industrial chegou e o crescimento econômico começou a explodir, no entanto, poderíamos ter esperado paroxismos monetários violentos como vemos no Bitcoin, exceto em uma escala em toda a Europa.

Como se vê, a transição foi bastante suave, pelo menos no que diz respeito ao dinheiro. Felizmente – e talvez necessariamente – a revolução industrial foi contemporânea de umarevolução bancária.

Uma vez que as pessoas começaram a usar notas e cheques em vez de moedas de ouro, isso deu aos bancos a capacidade de expandir M além do suprimento relativamente fixo de ouro. E onde esses bancos eram menos prejudicados pela regulamentação (por exemplo,na Escócia), fazer empréstimos com base em reservas fracionárias na verdade tende a KEEP o MV bastante estável <a href="http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/">http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/</a> .

Da mesma forma, podemos esperar ver bancos surgindo na plataforma Bitcoin , emitindo notas bancárias ('bitnotes'?) e fazendo empréstimos, e finalmente estabilizando o valor. Infelizmente, o banco com Bitcoin enfrenta alguns obstáculos que o banco com ouro T.

Obstáculos técnicos e regulamentares

Primeiro de tudo, há um obstáculo técnico. Se quisermos que o suprimento de dinheiro seja flexível, um bitnote T pode ser um Bitcoin, mesmo que eles troquem um por um. E como é preciso mais esforço para implementar um novo sistema de pagamento do que apenas aceitar notas (físicas) em vez de moedas, os 'bitbanks' enfrentarão uma batalha árdua para fazer com que as pessoas aceitem e transacionem em suas moedas.

Como esse é um problema técnico, podemos esperar que pessoas inteligentes o superem. Mais difícil é o obstáculo legal. Os bancos são centralizados, então, ao usar bitnotes, você perde muitos dos benefícios que tornaram a Criptomoeda atraente em primeiro lugar.

Também dá aos governos hostis um alvo maior. É muito custoso para a Securities and Exchange Commission (SEC) processar cada usuário de Bitcoin, mas é fácil o suficiente para fechar organizações quando elas ficam muito grandes.

Portanto, no atual clima jurídico, onde os governos estãomais do que disposto para tomar tais ações para proteger seus próprios monopólios de moeda, o setor bancário é provavelmente um caminho sem saída para a estabilidade do Bitcoin.

Estabilização interna

E se, então, pudéssemos aproveitar os pontos fortes da Criptomoeda e fazer com que M se ajustasse automaticamentepara compensar mudanças em V? Esta é realmente uma forte possibilidade. Lembre-se de que V é a taxa na qual uma unidade de moeda é gasta. Como todas as transações acontecem no blockchain,o protocolo conhece V.

Se a recompensa pela mineração variasse para compensar mudanças em V, em vez de mirar em um caminho de fornecimento fixo, ela poderia estabilizar o MV com mais precisão do que qualquer banco central na história.

Várias propostas circularam com base nessa ideia. Infelizmente, o problema da quantidade T é o ONE a ser resolvido. Mais importante, quando você ajusta a oferta de moeda, isso importa quem recebe o dinheiro novo.

Normalmente, essas mudanças entram pelo setor bancário, onde são distribuídas para aqueles que mais as valorizam por meio de empréstimos. Se isso T acontecer – digamos, se o aumento for distribuído para os mineradores – a moeda T é realmente mais estável.

A Criptomoeda é, de fato, a primeira moeda com uma oferta que pode ser ajustada semum setor bancário. Este fato nos apresenta um paradoxo infeliz: os benefícios macroeconômicos de um setor bancário (MV estável) só importam em conjunto com a função microeconômica dos bancos (distribuição de liquidez por meio da concessão de empréstimos).

A concessão de empréstimos não é algo que pode ser automatizado por um computador. Como a recente crise financeira demonstra, coisas ruins acontecem quando você T verifica (ou não pode T) para ter certeza de que o tomador está em uma boa posição para pagar o empréstimo e isso é algo que requer julgamento Human irredutível.

O economista Ricardo Cavalcanti colocou o problema de forma clara: https://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2010/q1/pdf/cavalcanti.pdf:

“Embora o anonimato preserve o dinheiro, ele exclui todas as formas de crédito.”

Se realmente não houver maneira de contornar a necessidade de um setor bancário na economia do Bitcoin , o maior obstáculo futuro para as criptomoedas será a disputa política.

Por um lado, um sistema bancário de Criptomoeda governado pela SEC dificilmente seria uma melhoria em relação ao sistema bancário atual. Por outro lado, sem um sistema bancário, o Bitcoin permanece vulnerável à especulação desestabilizadora e T pode esperar ganhar uma posição como uma moeda de unidade de conta independente.

Sem essas instituições, as criptomoedas sem dúvida continuarão a inovar em nível técnico, mas não serão capazes de suplantar as moedas legalmente privilegiadas de hoje.

Este artigo é um resumo do documento de trabalho do autor:Criptomoeda e o Problema da Intermediação.

Isenção de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são do autor e não representam necessariamente as opiniões da CoinDesk e não devem ser atribuídas a ela.

Volatilidadeimagem via Shutterstock