Tokenize tudo: instituições apostam que o futuro da criptomoeda está no mundo real

Pense nas maiores críticas às Cripto: criptomoedas como o Bitcoin T são "reais", porque não são lastreadas por ativos tangíveis no mundo real; elas são altamente especulativas, e os preços flutuantes podem condenar investidores inexperientes; muitas vezes, são até ridículos, com moedas-meme e macacos de desenho animado sendo vendidos por milhões.

Você T precisa concordar com essas críticas. (Eu não T, pelo menos não totalmente.) Mas os méritos desses argumentos são irrelevantes. Goste ou não, essas são algumas das razões pelas quais a maioria dos bancos, instituições financeiras, governos e bilhões de “normies” ainda não compraram uma gota de Cripto.

Mas e se a próxima geração de Cripto não for feita de “dinheiro mágico da internet” do qual os não nerds nunca ouviram falar, mas da “tokenização” criptográfica de ações, títulos, carros e coisas da vida real com as quais as pessoas realmente se importam?

E as pessoas — incluindo os executivos de Wall Street — estão começando a se importar com a tokenização de ativos do mundo real, ou RWAs, que aumentou silenciosamente durante o inverno Cripto . A tokenização permite que você "crie liquidez para coisas que T são líquidas hoje", diz Lucas Vogelsang, CEO e cofundador da Centrifuge, que tokenizou mais de US$ 400 milhões em RWAs.

Enquanto a maioria das Criptomoeda é uma categoria inteiramente nova de ativos — do Bitcoin ao ETH e ao Dogecoin — a tokenização pega ativos do mundo "real" e os coloca na cadeia, unindo as vantagens do blockchain com ativos do mundo real.

Esse "material" tokenizado pode ser quase qualquer coisa. Obras de arte, imóveis, itens de luxo, garrafas de vinho, carros, créditos de carbono e instrumentos financeiros como T-bills e ações — todos eles podem ir para a cadeia. "Estamos tentando transformar tudo em tokens, então vamos tentar ver se conseguimos eliminar todos os custos dos sistemas subjacentes", diz Allan Pedersen, CEO do grupo Monetalis, que trabalhou para tokenizar RWAs e usá-los como garantia no MakerDAO. Pedersen diz que eles tokenizaram US$ 1,2 bilhão em letras do tesouro que agora são usadas pelo Maker como garantia.

Até mesmo propriedade intelectual pode ser tokenizada. Vamos começar com uma hipótese. “Pense em alguém que administra um canal do YouTube, que faz vídeos de instruções sobre culinária”, diz Sid Powell, CEO e cofundador da Maple, que tokeniza ativos e os transforma em garantia. Agora imagine que essa cozinheira do YouTube, que é engraçada e carismática, conquistou um grande público. Ela ganha US$ 50.000 por mês com a receita de anúncios do YouTube.

O criador poderia tokenizar esse copyright e vendê-lo a um financiador. “Nós compramos o copyright do token deles. Nós possuímos os direitos de todos os fluxos de royalties de seus vídeos de culinária do YouTube”, explica Powell. Se os royalties anuais forem avaliados em $ 600 mil, o financiador poderia comprar por $ 550 mil (permitindo algum rendimento embutido), o que dá ao chef um empréstimo contra esses ganhos futuros.

Esse tipo de modelo existe no mundo das grandes empresas musicais e do capital privado, diz Powell, mas não é acessível aos players menores. A tokenização torna essas ferramentas mais inclusivas. “A tokenização tem o potencial de democratizar o acesso aos Mercados de capital para tomadores de empréstimo”, diz Morgan Krupetsky, Diretor de Desenvolvimento de Negócios para Instituições e Mercados de Capital da AVA Labs. “Tamanhos menores de negócios e mínimos de investimento mais baixos são economicamente viáveis.”

A tokenização permite que você crie liquidez para coisas que T são líquidas hoje

Até mesmo os projetos de negócios mais monótonos, como “transporte de grãos”, poderiam se beneficiar da tokenização. Outra hipótese: um remetente quer enviar grãos através do OCEAN. Normalmente, o remetente obteria financiamento de um banco. Eles garantiriam o empréstimo com os grãos. “Isso é algo que é bem adequado para entrar na cadeia, porque envolve Finanças transfronteiriço”, diz Powell. Ele vê o sistema atual como análogo ao Blockbuster Video vs. Netflix. “Se eu sou a Blockbuster e estou atualmente no Brasil, e quero atender um cliente na Bulgária, tenho que abrir uma filial da Blockbuster na Bulgária”, diz Powell. “Se eu sou a Netflix, a pessoa só precisa ter uma conexão com a internet.”

Voltando ao transporte de grãos. Em vez de apenas conseguir empréstimos de bancos no Brasil ou na Bulgária, o transportador de grãos agora poderia, por meio da tokenização, encontrar capital em qualquer lugar do planeta. Você está no mundo do streaming da Netflix. "Ele transforma o mercado financeiro global em uma câmara de compensação", diz Powell.

Talvez a pessoa média T esteja preocupada com o transporte de grãos. Mas os executivos das Finanças sabem fazer as contas, podem imaginar as possibilidades e vislumbram a transformação completa dos Mercados financeiros. A relatório do Boston Consulting Group sugere que até 2030, o mercado de RWA tokenizado pode aumentar para US$ 16 trilhões. Esse é um número terrivelmente abstrato, visualize. Então, para ter uma perspectiva de quão grande o mercado pode ser, considere que o valor de mercado do Bitcoin é atualmente de US$ 600 bilhões. Se o valor de mercado do bitcoin fosse de US$ 16 trilhões? Cada Bitcoin valeria US$ 800.000.

Bem-vindo ao mundo furtivo e lucrativo dos RWAs.

Capital privado, vantagem pública

A tokenização não é uma tecnologia nova; ela está apenas recebendo nova adoção e novo amor. Em um eco de como os primeiros adeptos mexeram com NFTs anos antes de eles estourarem no mainstream — pense em CryptoPunks, RARE Pepes — a tokenização existe desde 2017. Agora eles estão tendo um momento.

A infraestrutura melhorou, as rampas de acesso são mais suaves, as instituições estão curiosas sobre tokens e forças econômicas surpreendentes estimularam a adoção. “À medida que as taxas de juros aumentaram, muitas das opções de RWA oferecem retornos de dois dígitos por meio de juros, sem o risco de volatilidade da Cripto ”, escreve o consultor financeiro Adam Blumberg em um Artigo de opinião da CoinDesk. “Eles podem fazer empréstimos de baixo risco em Mercados onde as Finanças Tradicionais T podem ou T querem ir, e KEEP o processo eficiente.”

Enquanto a FTX e os embaraços de 2022 ainda escurecem a imagem da Cripto, bancos e governos silenciosamente — quase furtivamente — se envolveram na tokenização de RWAs. A Autoridade Monetária de Cingapura agora está tokenizando títulos; eles estão trabalhando com o DBS Bank e o JP Morgan. O ouro está sendo tokenizado. Uma pesquisa do Bank of America descobriu que o mercado tokenizado de ouro sozinho ultrapassou US$ 1 bilhão, já que "o ouro tokenizado fornece exposição ao ouro físico, liquidação em tempo real 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem taxas de administração e sem custos de armazenamento ou seguro".

Alguns projetos de tokenização T parecem tão empolgantes — como a tokenização de letras do Tesouro — mas Krupetsky diz que eles podem cortar custos para coisas como certificação, subscrição, monitoramento de ativos e desembolsos de fundos, já que essa burocracia é “historicamente e operacionalmente onerosa, manual e demorada”. É em parte por isso que bancos e corporações estão intrigados. “As instituições veem a tokenização como altamente promissora e estão buscando se mover mais rapidamente para investir em ativos tokenizados, bem como tokenizar seus próprios ativos nos próximos dois anos”, descobriu um relatório recenteda Ernst and Young, que conduziu uma pesquisa descobrindo que 57% dos investidores institucionais querem exposição a ativos tokenizados.

O que é tão atraente para esses tipos de TradFi?

Considere fundos de private equity. “Blockchain pode substituir o fundo inteiro”, diz Philipp Pieper, cofundador da Swarm, outra startup que tokeniza RWAs. “Um contrato inteligente pode fazer a mesma coisa que um gestor de fundos faria normalmente, e estaria tirando de 100 a 200 pontos-base da equação.”

Para os fundos de private equity “fechados” mais exclusivos, a tokenização pode tornar o jogo mais fluido. Digamos que um fundo de private equity, chamado Annoyingly Wealthy Group, comprou uma empresa em conjunto. Eles estão investindo nessa empresa por pelo menos cinco anos. Quando eles podem vender e registrar seus lucros? Os membros do Annoyingly Wealthy podem não concordar com o momento.

Após o Ano Cinco, alguns podem querer forçar a sorte e esperar que a empresa (que agora possuem) continue crescendo. Alguns podem pensar que o “topo está na moda” (como se a empresa estivesse agora no pico de seu valor, então eles deveriam vender alto). Alguns podem simplesmente querer seu capital para outras coisas. Com a tokenização, como Pieper descreve, você poderia ter um “mercado secundário baseado em contratos inteligentes” para o fundo, o que lhes dá uma “maneira estruturada de reduzir o risco fracionadamente ou aumentar o risco, dependendo do que eles veem”.

Para aqueles que não estão em altas Finanças, seus olhos podem ficar vidrados com o funcionamento interno dos fundos de ações. E tornar a vida mais confortável para capitalistas de risco ricos não era, talvez, a visão original de Satoshi Nakamoto. Por outro lado, essas inovações são atraentes para os poderosos jogadores das Finanças tradicionais, e esses são os próprios influenciadores — goste você ou não — que serão necessários para a adoção generalizada de blockchain e Criptomoeda.

“De certa forma, dependemos de grandes credores” para entrar no espaço, diz Vogelsang, CEO da Centrifuge. Ele diz que os primeiros adeptos do DeFi de hoje simplesmente T são uma população grande o suficiente para aumentar o espaço para US$ 100 trilhões, que é o que ele vê como seu destino final. “Esse dinheiro virá de fundos de pensão, de bancos, das empresas atuais”, diz Vogelsang. “Portanto, o grande trabalho é deixá-los confortáveis ​​com a Tecnologia e fazê-los entendê-la, para que comecem a usá-la.”

Até mesmo ações podem ser tokenizadas. Isso a princípio me pareceu estranho e até um BIT sem sentido, pois comprar e vender ações parece bem fácil -- e barato -- com opções de comissão zero que variam de Charles Schwab a Robin Hood. Mas há benefícios abaixo da superfície.

“Você T pode realmente comprar uma fração da Tesla ou Amazon ou Netflix”, diz Bob Ras, cocriador da Sologenic, que tokeniza títulos como ações, ETFs e commodities. “Quando você tokeniza, os usuários podem comprar uma fração dessas ações.”

Ras reconhece que, com o aplicativo Robin Hood, os usuários podem realmente comprar ações fracionárias da Tesla ou da Amazon, mas ele diz que isso ocorre apenas porque o Robin Hood comprou uma grande quantidade de ações populares e permite que os usuários comprem pedaços parciais de dentro do aplicativo. (Só o tempo dirá se os usuários apreciam essa distinção.)

Quando você compra ou vende um token, a liquidação é instantânea. Isso importa na negociação. No sistema financeiro atual, mesmo nos cantos ricos de Wall Street, ainda leva de dois a três dias para que as transações sejam totalmente liquidadas. Isso tem um custo. Bancos, fundos de hedge e mesas de negociação estão ansiosos para implantar seu capital assim que estiver disponível — a tokenização coloca seu dinheiro para trabalhar mais rápido.

A tokenização, às vezes, pode até cortar o intermediário do dólar americano. É comum que investidores vendam um ativo (como ações da Tesla) para outro (como ações do Wal-Mart). Para fazer isso, você precisa vender seu Tesla (por dólares) e comprar o Wal-Mart (com dólares). A tokenização pode fazer isso mais rápido. Em um processo que RAY chama de "conversão cruzada", você pode trocar seus tokens Tesla diretamente por tokens do Wal-Mart. Os usuários podem encontrar e criar seus próprios pares de negociação em uma bolsa descentralizada, diz Ras, com a mão invisível do mercado livre trazendo detentores de tokens do Wal-Mart para detentores de tokens da Tesla, quase como uma força magnética. O problema? Como você nunca vendeu para dólares americanos, T pagaria imposto sobre ganhos de capital. (É possível, é claro, que uma regulamentação futura possa fechar essa brecha.)

Talvez a tokenização de ações seja apenas uma novidade. Mas se for realmente mais barata e eficiente, e se eventualmente escalar para se tornar o novo normal, o impacto pode mudar Wall Street de maneiras que é difícil imaginar. As ações podem ser negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana, como a Criptomoeda. Normalmente, a maior parte das negociações acontece entre 9h30 e 10h30 EST, e todas as empresas americanas cronometram seus relatórios de lucros, comunicações e decisões financeiras (como recompras de dividendos) aos ritmos bem estabelecidos do mercado de ações dos EUA de segunda a sexta-feira. A tokenização — se for totalmente popular — pode embaralhar todos os Mercados financeiros.

Pieper chama a tokenização de “Fin Tech 2.0”. Como ele descreveu em umPostagem média, ele vê a tokenização como uma progressão natural dos ETFs (fundos negociados em bolsa), que foram criados no início dos anos 1990. Os ETFs transformaram o mercado de ações; a tokenização pode fazer o mesmo. Os ETFs permitem que os investidores ganhem exposição a uma cesta de ativos temáticos, como companhias aéreas, assistência médica ou energia. Com a tokenização? O portfólio pode se tornar "atomizado", permitindo que você crie uma mistura de ações e criptomoedas e outras classes de ativos que T foram inventadas, "colocando os usuários no centro do design de instrumentos financeiros". A tokenização cria pools de liquidez, e esses pools podem gerar rendimento.

Você pode ser perdoado se seu Sentido Aranha formigar com a frase “rendimento de ganho”. Em 2022, foi a própria promessa de rendimento bom demais para ser verdade que levou a colapsos como Celsius. Como eu escreveu naquela época, então o CEO da Celsius, Alex Mashinsky, disse confiantemente às multidões que com “muito menos risco” do que os bancos, a Celsius conseguiu “entregar retornos altos de um dígito ou baixos de dois dígitos”. (Então, entrou com pedido de falência enquanto o procurador-geral de Nova York acusou Mashinsky de fraude.)

Ou afaste-se ainda mais. Em 2008, os bancos aumentaram seus lucros negociando pacotes financeiros barrocos — que eles T entendiam completamente — contendo empréstimos subprime agrupados. Todos nós sabemos o que aconteceu depois. Os empréstimos eram tóxicos, os bancos vacilaram, a economia entrou em colapso. Então, se criarmos um novo sistema inteligente de empréstimos e dívidas com RWAs, estaremos apenas repetindo a história e aumentando as chances de uma crise financeira?

Se o mundo realmente se tornar tokenizado, os Ativos do Mundo Real abandonarão o desajeitado "Mundo Real". Eles serão apenas ativos

Vogelsang reconhece que a tecnologia “poderia criar muitos produtos ruins e perigosos”, mas argumenta que a própria natureza dessas ferramentas DeFi, em seu CORE, permite transparência e torna um colapso menos provável. “Grande parte do problema de 2008 foi que as pessoas realmente T sabiam o que era [o pacote de empréstimos subprime]”, diz Vogelsang. “ ONE realmente sabia. Usuários de varejo T sabiam, e ONE realmente sabia.”

A tokenização é transparente. Os ativos e passivos estão lá para todos verem. “Os detalhes da propriedade dos ativos, transferências e transações podem ser registrados no blockchain, fornecendo um histórico verificável e auditável”, diz Daniela Barbosa, Diretora Executiva da Hyperledger Foundation. “Essa transparência aumenta a confiança e reduz a fraude.” Então, com essa transparência, teoricamente, será mais fácil identificar o risco sistêmico.

A palavra-chave aqui, é claro, é teoricamente. Muitas coisas parecem transparentes e sem risco em Cripto — basta perguntar aos investidores de Terra.

Nivelando o campo

A pergunta de um trilhão de dólares em todas as Cripto agora é: "A SEC considera isso um título?" Um dos benefícios felizes de tokenizar títulos do mundo real é que não há ambiguidade sobre, bem, se o token é um título. Ele é o que diz ser. "As pessoas fizeram backflips para evitar serem chamadas de título", diz Pieper. "Eles construíram uma utilidade falsa para fazer parecer que não é um título." Por esse motivo, o Swarm (junto com muitos outros projetos de tokenização) está -- por enquanto -- disponível apenas para investidores credenciados.

Dito isso, apelar para “investidores credenciados”, em última análise, não é o norte da tokenização. Seus defensores acham que podem ajudar pessoas comuns. Pense em empréstimos para pequenas empresas. O crédito privado é um mercado ilíquido para empresas menores, o que dá uma vantagem às corporações. “Quando o Google emite um BOND, você pode comprar e negociar com bastante facilidade”, diz Vogelsang. Esta é uma das razões pelas quais eles pagam apenas um pequeno prêmio acima do rendimento do tesouro, ele diz, então talvez 6% nas taxas de hoje. Se você é uma pequena empresa? Vogelsang diz que, como não há Mercados líquidos para esse empréstimo, suas opções são escassas e você pagaria 15%. Isso significa que você precisa cobrar mais dinheiro de seus clientes, dando ao Google uma vantagem enorme.

“A tokenização realmente muda as coisas”, diz Vogelsang. “Você nivela o campo de jogo.” Ele reconhece que nunca chegaremos a um ponto em que o Google e as pequenas empresas paguem a mesma taxa — há mais risco em emprestar para uma pequena empresa do que para o Google — mas criar liquidez ajuda a diminuir a diferença. “Essa foi a motivação para começar a Centrifuge”, diz Vogelsang.

Sid Powell, da Maple, diz algo semelhante. Ele vê a tokenização de RWAs como uma forma de fornecer benefícios reais para pessoas comuns, o que poderia ajudar o espaço a se recuperar de sua reputação de especulação e jogo. “Um grande fio narrativo em RWAs é como os empréstimos on-chain podem realmente tocar negócios do mundo real e ajudá-los a crescer?”

Talvez o projeto de tokenização mais popular seja ONE que tomamos como certo — dinheiro. “O dinheiro está sendo tokenizado. É chamado de stablecoin. Esse é um ativo do mundo real que está sendo replicado na cadeia e está se tornando negociável”, diz Pieper. E as Moedas Digitais do Banco Central (CBDCs), essencialmente, são versões tokenizadas de uma moeda do banco central que existem em um livro-razão distribuído. Isso “reduziria os custos e encurtaria drasticamente os prazos para transações e liquidações internacionais”, diz Barbosa.

A tokenização do dinheiro, que vem acontecendo desde o lançamento do Tether em 2014, pode ter consequências globais. Isso leva ao que Pedersen chama de seu “grande pensamento”. Ele primeiro observa que “o mercado monetário mundial é um mercado monetário denominado em USD” e que “todas essas garantias denominadas em dólares ficam em “muitos lugares diferentes”. Ninguém sabe o tamanho exato delas. “Ninguém tem transparência”, diz Pedersen, que descreve esses pools de garantias denominadas em dólares como “completamente obscuros”, então, quando o sistema falha, ele “explode o mundo todas as vezes”.

Se, em vez disso, o mercado do dólar americano for uma garantia colocada no blockchain? “Você começará a ter um mercado monetário mundial que é transparente”, diz Pedersen. “Os bancos centrais terão uma compreensão do que está acontecendo”, o que ajudaria a evitar o próximo desastre financeiro.

Essas vantagens da tokenização — sem o risco de queda da especulação de preço de Cripto — são o motivo pelo qual muitos veem sua adoção como inevitável. “Mais e mais ativos serão tokenizados a ponto de não estarmos mais delineando entre ativos tokenizados e não tokenizados”, prevê Krupetsky, da AVA Labs. Ela imagina que será como se “não distinguíssemos mais entre marketing e marketing digital”. É apenas marketing.

E talvez se o mundo realmente se tornar tokenizado, os “Real World Assets” abandonarão o desajeitado “Real World”. Eles serão apenas ativos.