O que as correlações nos dizem sobre o valor dos portfólios criptográficos de múltiplos ativos

A batalha contínua entre a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e os possíveis emissores de ETFs à vista de Bitcoin (BTC) está dominando as manchetes atuais de criptografia. Um ETF de Bitcoin aprovado aumentaria o acesso e sinalizaria um novo capítulo de alta para a criptografia.

Os investidores que limitam a sua exposição à pequena concentração de ativos de mega-capitalização formados por Bitcoin e éter, no entanto, podem não capturar a proposta de valor total dos ativos digitais nas suas carteiras.

Ampliar o universo de investimento em ativos digitais além dos maiores ativos individuais capacita os portfólios criptográficos das seguintes maneiras:

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Melhorar a diversificação

Tanto dentro da criptografia como no contexto de uma alocação mais ampla de ativos de um investidor, aumentar a amplitude das participações em ativos digitais pode levar a melhores características de diversificação, ao mesmo tempo que evita os riscos de concentração de um único token.

Os investidores devem considerar as duas questões a seguir em relação aos benefícios da alocação em ativos digitais em nível de portfólio:

• A criptografia fornece características de diversificação de longo prazo em comparação com os ativos tradicionais?
• Em caso afirmativo, o Bitcoin é suficiente para capturar totalmente esse benefício (ou seja, vale a pena alocá-lo para outros tokens)?

Abaixo, analisamos as correlações contínuas dos 25 principais ativos criptográficos para explorar estas questões:

Figura 1: Correlações contínuas de 60 dias para o portfólio US 60/40 (esquerda) e para Bitcoin (direita), 1º de agosto de 2021 a 31 de agosto de 2023. Fonte: Truvius.

O gráfico à esquerda mostra correlações contínuas de retornos diários dos 25 maiores tokens criptográficos para uma carteira de ações/ BOND dos EUA 60/40. Ao longo do período de dois anos, os ativos digitais mantiveram fortes características de diversificação em relação às carteiras tradicionais, com correlações de período completo inferiores a 0,50 para cada ativo criptográfico. Essa relação também é mais atraente quando se compara a correlação do conjunto completo de tokens com a do Bitcoin, melhorando de 0,46 apenas para o BTC para uma média de 0,40 em todos os 25 principais ativos.

O gráfico à direita mostra correlações de ativos criptográficos não-BTC com Bitcoin. A variação das correlações, juntamente com níveis gerais modestos, deixa o estigma de que “todas as criptomoedas são iguais” parecendo em grande parte infundado. A exposição a uma variedade de setores criptográficos e casos de uso fundamentais de blockchain podem ajudar a impulsionar essa diversificação de tokens.

Acessando um conjunto mais amplo de estratégias de gestão ativa

Os gestores ativos de criptomoedas que se concentram apenas no Bitcoin estão limitados, na sua maioria, a cronometrar o mercado – uma tarefa excepcionalmente desafiadora em qualquer classe de ativos. Estratégias de investimento de valor relativo testadas e comprovadas, ou estratégias que comparam ativos entre ONE , das finanças tradicionais podem fornecer soluções de longo prazo para aqueles que buscam alfa não correlacionado no espaço.

Estratégias de valor relativo implementadas de forma eficaz exigem tanto uma amplitude de activos como uma diferenciação suficiente entre esses activos. A Figura 2 considera os retornos dos 25 principais ativos criptográficos, exceto BTC, controla a exposição ao risco sistemático (aproximadamente pelo Bitcoin) e mostra as correlações entre os retornos residuais de cada par de tokens (ou seja, ETH vs. DOT, SOL vs. LTC, ETC.):

Figura 2: Principais correlações residuais dos 25 pares de tokens criptográficos ex-BTC, 1º de agosto de 2021 a 31 de agosto de 2023. Fonte: Truvius.

O objetivo deste gráfico é verificar se a parcela idiossincrática estimada dos retornos de cada token é suficientemente diferenciada entre ONE para conduzir uma comparação significativa do valor relativo e permitir que os gestores ativos se beneficiem da maior amplitude do universo de investimento. A correlação residual média entre os pares de criptoativos mostrados acima é de 0,29. Tudo o resto igual, isto sugere que, em média, grande parte da variação residual entre estes pares de tokens (até aproximadamente 90%) é única, indicando uma quantidade substancial de diferenciação a ser explorada por estratégias de valor relativo.

Conclusão

Os portfólios de criptografia multiativos abrangem uma ampla variedade de casos de uso fundamentais da tecnologia blockchain, oferecendo características de diversificação mais robustas em comparação à concentração de token único e desbloqueando oportunidades de gerenciamento ativo de valor relativo dentro e entre setores de criptografia.