Cosa succede se Ether è un titolo?

Ether (ETH), la Criptovaluta nativa della blockchain Ethereum e la seconda più grande per capitalizzazione di mercato dopo Bitcoin, è un titolo di investimento?

La questione è fonte di covata speculazione da quando l'anno scorso Ethereum è passata a una rete blockchain proof-of-stake in cui gli investitori possono "puntare" le loro monete in cambio di ricompense, non troppo diverse dagli interessi pagati sulle obbligazioni.

Una nuova accusa avanzata giovedì da un ente regolatore dello Stato di New York potrebbe riportare in primo piano il dibattito legale.

In una causa intentata giovedì contro KuCoin, l'exchange di criptovalute con sede alle Seychelles, il procuratore generale di New York (NYAG) Letitia Jamessosteneva che la società aveva violato la legge vendendo titoli non registrati.Tra i titoli non registrati citati nella causa c'era anche l'etere.

L'Ether è stato a lungo trattato come una commodity dagli enti regolatori statali e federali, tra cui la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Designarlo come un titolo avrebbe un impatto enorme sui Mercati Cripto , cambiando drasticamente il modo (e se) in cui la valuta e altre simili vengono scambiate negli Stati Uniti

Il caso dell'etere (ETH) come titolo

A quanto pare, Ethereum è stato sottoposto a controlli più approfonditi da parte degli enti di regolamentazione a partire dal 2022, quando è passato da un sistema proof-of-work a un sistema proof-of-stake per la gestione della sua rete.

Il sistema proof-of-work, ancora utilizzato da Bitcoin, si basava sul “mining” per proteggere la blockchain, dove computer sparsi in tutto il mondo gareggiavano per risolvere enigmi crittografici per il diritto di guadagnare nuove Cripto emesse e scrivere transazioni sulla catena.

Il nuovo sistema, proof-of-stake, rinuncia al mining per lo "staking". I possessori di Ether possono ora bloccare le loro Cripto con la rete in cambio di interessi e come un modo per proteggere le transazioni.

"Passando alla proof-of-stake, ETH non si basa più sulla competizione tra computer, ma ora si basa su un metodo di pooling che incentiva gli utenti a possedere e puntare ETH", ha spiegato la causa. "Il passaggio alla proof-of-stake ha avuto un impatto significativo sulla funzionalità CORE e sugli incentivi per possedere ETH, perché i detentori ETH ora possono trarre profitto semplicemente partecipando allo staking".

Influenza concentrata

Lo spettro di una designazione di sicurezza aleggia da tempo sull'Ether, originariamente distribuito ai primi sostenitori e investitori nel 2015 come parte di un'offerta iniziale di monete (ICO).

Nella sua causa contro KuCoin, James ha sostenuto che Ether è un titolo a causa del suo piano di distribuzione anticipato, nonché del fatto che la sua infrastruttura è gestita da un gruppo relativamente piccolo di Collaboratori.

Sebbene il passaggio di Ethereum alla proof-of-stake "sia stato un risultato straordinario, da un punto di vista legale penso che si potrebbe sostenere che il fatto stesso che sia avvenuto dimostra un grado di centralizzazione tale per cui la rete Ethereum non è più 'sufficientemente decentralizzata'", ha affermato Grant Gulovsen, un avvocato specializzato nel settore Cripto .

La causa di James solleva in particolare un problema con l'influenza detenuta dal co-fondatore di Ethereum Vitalik Buterin e dalla fondazione no-profit Ethereum Foundation, sostenendo che mantengono "un'influenza significativa su Ethereum e sono spesso una forza trainante dietro importanti iniziative sulla blockchain Ethereum che hanno un impatto sulla funzionalità e sul prezzo di ETH".

La causa aggiunge inoltre che Buterin e il “piccolo numero di sviluppatori” che controllano la blockchain Ethereum “trarranno profitto dalla crescita della rete e dal relativo apprezzamento di ETH”. Buterin e gli sviluppatori, afferma la causa, “l’hanno promosso come un investimento che era subordinato alla crescita della rete Ethereum ”.

"Buterin e la Ethereum Foundation hanno ricevuto anche quantità significative di ETH nell'ICO e si ritiene che mantengano oggi quote significative di quegli ETH ", afferma la causa.

Cosa succede se l'etere è un titolo?

Nonostante l’affermazione del NYAG nella sua causa secondo cui l’etere potrebbe essere un titolo, la decisione è ben lungi dall’essere definitiva.

Ciò che è chiaro è che il ragionamento esposto nella causa rivela in modo definitivo il modo in cui almeno ONE ente regolatore (e forse anche altri, tra cui la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti) stanno pensando all'ether.

La SEC ha "lavorato in tandem con [New York] più di quanto abbia fatto con qualsiasi altro stato di cui siamo a conoscenza, almeno che io sappia", ha spiegato Collins Belton, avvocato esperto in Cripto con sede in California e partner presso Brookwood PC. "Sebbene T si possa semplicemente dire che questo preannuncia ciò che accadrà inevitabilmente negli Stati Uniti, penso che sia un indicatore molto forte che questi sono i tipi di argomenti" che il presidente della SEC Gary Gensler "penserà di provare a perfezionare".

Gensler, che ultimamente ha intensificato i suoi attacchi contro il settore Cripto , ha lasciato intendere in precedenza che il passaggio di Ethereum alla proof-of-stake lo avvicina di più alla definizione di titolo dell'agenzia.

La SEC definisce i titoli in base aProva di Howey, che afferma che un titolo è "un contratto, una transazione o uno schema mediante il quale una persona investe il proprio denaro in un'impresa comune ed è portata ad aspettarsi profitti esclusivamente dagli sforzi del promotore o di una terza parte".

La proof-of-stake, secondo questa logica, potrebbe avvicinare l’etere a un “titolo” perché i suoi pagamenti di interessi richiedono poco lavoro e sono in linea con “l’aspettativa di profitto” del test di Howey.

Tuttavia, non è scontato che la SEC cercherà di classificare ETH come un titolo. "Da un punto di vista pratico, penso ancora che sia molto improbabile che la SEC dichiari che l'attuale offerta e vendita di ETH implichi transazioni di titoli non registrati", ha affermato Gulovsen, perché "l'impatto di ciò sarebbe devastante per un gran numero di investitori americani" e "la quantità di risorse necessarie per far rispettare correttamente tale dichiarazione" sarebbe "ben oltre ciò che la SEC è probabilmente disposta" ad allocare.

Impatto sull'industria

Se Ethereum dovesse essere ufficialmente classificato come titolo dai tribunali, gli exchange che desiderano quotare Ether dovranno probabilmente registrarsi come broker-dealer di titoli presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti.

"Se sei già registrato a New York, ora hai una domanda: vuoi rimuovere l'ether dalla lista e/o impedire ai tuoi clienti di New York di acquistare ether o ti registri semplicemente come broker-dealer?" ha detto Belton.

Belton ha anche sottolineato che la posizione di James è una sorpresa perché gli exchange che operano legalmente a New York (escluso KuCoin, che non era registrato come exchange) offrono ether, con l'approvazione dell'autorità di regolamentazione finanziaria dello stato, il New York Department of Financial Services (NYDFS).

"Non è che New York non sapesse che veniva offerto ether. Lo sapevano da anni perché per ottenere una licenza e registrarsi a New York, devi effettivamente avere gli asset che intendi offrire ai newyorkesi inseriti nella lista verde del loro regolatore finanziario", ha detto Belton.

"Quindi è piuttosto folle che il loro procuratore generale abbia detto: 'Oh, a proposito, voi state vendendo titoli illegali, nonostante il fatto che il nostro regolatore finanziario vi abbia lasciato operare impunemente per cinque anni'", ha aggiunto.

Non sono solo gli exchange centralizzati ad avere qualcosa di cui preoccuparsi: anche le piattaforme di trading decentralizzate, ovvero software autonomi che vivono su blockchain, potrebbero avere problemi legali se si scoprisse che l'ether è un titolo.

"Tecnicamente, nel modo in cui è scritto nella bozza, se offri una piattaforma alle persone dove possono impegnarsi in questo tipo di transazioni, indipendentemente dal fatto che si tratti di una merce o di un titolo, New York sta dicendo, 'Ehi, pensiamo che potresti dover essere un broker-dealer, un broker-dealer di titoli o un BD di materie prime'", ha detto Belton. "Se è così, questa cosa è molto più grande di, 'Oh, ehi, gli exchange possono KEEP a offrire ether?'"

Esiste già un precedente legale per mettere al bando i programmi per computer basati su blockchain, chiamati contratti intelligenti: durante l’estate, il governo degli Stati Uniti ha vietato i contratti intelligenti.Programma di miscelazione Tornado Cashper i suoi legami con il riciclaggio di denaro.

Oltre l'etere

Un mondo in cui l'etere è considerato una garanzia avrebbe conseguenze importanti per il mondo Cripto in generale.

La logica di James per classificare l’etere come un titolo – basata in parte sul passaggio della rete alla proof-of-stake – solleva interrogativi sul fatto che anche altri token possano essere classificati come titoli.

Ciò che afferma il NYAG "può estendersi ben oltre il semplice etere e implicare il resto dell'ecosistema", ha affermato Belton.

Al di fuori del proof-of-work Bitcoin, la maggior parte delle principali blockchain utilizza un sistema basato su stake simile a quello di Ethereum, il che significa che è possibile che i regolatori possano inserirli in un paniere simile. Anche i token non ether ospitati sulla blockchain Ethereum potrebbero essere interessati.

Il prezzo dell'etere è sceso di circa il 7% in seguito all'annuncio da parte del NYAG della sua causa contro KuCoin.

AGGIORNAMENTO (10 marzo, 16:40 UTC):Aggiunge commenti di Grant Gulovsen.