6 motivi per cui la DeFi rimarrà inefficiente (e redditizia)

Negli ultimi due anni, la Finanza decentralizzata (DeFi) è diventata ONE dei luoghi più attraenti per investitori e trader Cripto . Rendimenti sproporzionatamente elevati, opportunità di arbitraggio asimmetrico e quella che sembra un'ondata infinita di nuovi protocolli hanno creato un flusso regolare di opportunità redditizie nello spazio DeFi. Abbiamo discusso alcune delle opportunità alpha in DeFi in un precedente articolo CoinDesk.

L'asimmetria di queste opportunità è direttamente correlata alle inefficienze di un mercato nascente come la DeFi. La narrazione dominante tra i sostenitori della DeFi è che le opportunità alfa nella DeFi probabilmente si dissiperanno man mano che il mercato diventa più efficiente. Questa tesi sembra allineata con il comportamento della maggior parte Mercati finanziari nella storia, ma come si svilupperebbe nella DeFi? La DeFi può diventare un mercato efficiente?

Jesus Rodriguez è il CEO di IntoTheBlock, una piattaforma di market intelligence per Cripto . Ha ricoperto ruoli dirigenziali presso importanti aziende Tecnologie e hedge fund. È un investitore attivo, relatore, autore e docente ospite presso la Columbia University di New York.

Una buona ricetta per provare a rispondere a queste domande è comprendere i fondamenti dell'efficienza dei Mercati dei capitali e mappare tali fondamenti nel mondo della DeFi. Le teorie sull'efficienza dei mercati hanno una ricca storia che coinvolge alcuni personaggi molto pittoreschi.

L'ipotesi del mercato efficiente

L'idea di quantificare le dinamiche di efficienza nei Mercati finanziari esiste da secoli. Nel 1863, un agente di cambio francese Giulio Regnatoha osservato che le deviazioni di prezzo in un titolo sono direttamente proporzionali alla radice quadrata del tempo. In altre parole, più a lungo si detiene un titolo, più si è esposti a vincite o perdite dovute alle variazioni di prezzo.

ONE eroe relativamente sconosciuto nell'evoluzione delle idee sull'efficienza del mercato fu il matematico francese Luigi Bachelier, famoso per essere stato ONE dei padri della statistica moderna. In alcune delle sue opere, Bachelier dedusse che “l’aspettativa matematica degli speculatori nei Mercati finanziari è NEAR allo zero.”Molte di queste idee erano molto all'avanguardia per quei tempi e furono riscoperte quasi un secolo dopo nel contesto delle teorie di mercato efficienti.

Alcune delle idee sull’efficienza nei Mercati dei capitali hanno preso piede negli anni ’50 con il lavoro degli economisti Milton Friedman E Paolo Samuelson. Samuelson, in particolare, fu un grande promotore del lavoro di Bachelier e della sua applicabilità ai Mercati azionari. Genio matematico Benoît Mandelbrotsi è cimentato anche con modelli di efficienza di mercato e ha messo in discussione alcune delle convinzioni comuni sulla distribuzione dei prezzi delle azioni.

Il lavoro svolto nella prima metà del XX secolo ci porta al documento più importante sull'efficienza dei Mercati finanziari. Nel 1970, Eugenio F. Fama ha pubblicato “Efficient Capital Mercati: A Review of Theory and Empirical Work”, in cui definisce un mercato efficiente come “un mercato in cui i prezzi sono sempre “riflettere pienamente” le informazioni disponibili…”Questa era l'essenza di quella che conosciamo come ipotesi di mercato efficiente (EMH).

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Nel documento, Fama ha presentato tre tipi di Mercati efficienti: (i) forma forte; (ii) forma semi-forte; e (iii) debolebasato sul modo in cui le informazioni pubbliche e non pubbliche vengono considerate nel prezzo dell'attività. L'altro importante contributo del documento di Fama è stato il famoso "problema di ipotesi congiunta” che sostanzialmente dice che l'EMH non può essere testato o rifiutato. Per spiegare questo, supponiamo per un breve minuto che la Cripto fosse un mercato efficiente soggetto ai principi dell'EMH. Diciamo che abbiamo un modello di determinazione del prezzo degli asset che indica che il prezzo di Ethereum dovrebbe essere di $ 4.000 in un mese. Quindi il prezzo di Ethereum sale alle stelle a $ 5.000, che è una deviazione elevata dal modello di determinazione del prezzo degli asset. Il problema dell'ipotesi congiunta indica che non possiamo mai essere sicuri se il mercato fosse inefficiente o se il modello di determinazione del prezzo degli asset fosse sbagliato. In altre parole, T possiamo dimostrare se i prezzi anomali siano il risultato di inefficienze di mercato o che i difetti nel modello utilizzato per determinare il prezzo degli asset in primo luogo.

L'EMH ha diviso economisti ed esperti di mercato per decenni. Di certo, i nuovi Mercati sono più propensi a mostrare segnali di inefficienza e, quindi, a sfidare alcuni dei principi dell'EMH. Questo è certamente il caso della DeFi.

Sei fonti di inefficienza del mercato nella DeFi

Asimmetria informativa massiccia: Niente causa più inefficienze in un mercato finanziario dell'asimmetria di informazioni tra addetti ai lavori e investitori generali. Nel caso di DeFi, le persone vicine ai progetti del protocollo hanno un accesso alle informazioni sproporzionatamente più ricco rispetto agli investitori che utilizzano i protocolli. Un accesso anticipato a informazioni come nuovi pool di liquidità, cambiamenti di governance o modifiche del protocollo può comportare vantaggi significativi nel mercato DeFi.

Prendiamo l'esempio di un protocollo di market Maker automatizzato (AMM) che sta per lanciare alcuni nuovi pool per aumentare la liquidità per un token specifico. Avere accesso a informazioni in merito potrebbe consentire agli addetti ai lavori di essere pronti a fornire liquidità proprio quando il pool viene lanciato, catturando così una parte significativa delle ricompense.

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Un ecosistema di protocolli in crescita: I Mercati dei capitali tradizionali operano su un'infrastruttura che è stata stabilita per decenni, mentre la DeFi si sta sviluppando su un panorama in continuo cambiamento. Ogni settimana vengono lanciati nuovi primitivi finanziari sotto forma di protocolli DeFi. Durante la fase di crescita, quei protocolli saranno nativamente inefficienti e gli effetti di quelle inefficienze si riverseranno a cascata su altre aree dello spazio DeFi. Ad esempio, una nuova stablecoin algoritmica può regolarmente deviare dal suo valore ancorato creando opportunità di arbitraggio.

Cambiamenti nella governance: Le proposte di governance cambiano regolarmente il comportamento dei protocolli DeFi, portando a inefficienze di mercato. Questa dinamica è molto unica per DeFi e non ha un chiaro equivalente nei Mercati dei capitali tradizionali. Dai cambiamenti nei meccanismi di incentivazione alle modifiche più drastiche al comportamento di un protocollo specifico, la governance DeFi è una fonte regolare di inefficienze nel mercato. Un chiaro esempio di ciò potrebbe essere una proposta di governance che modifica la lunghezza e i pesi di diversi pool di liquidità in un AMM, il che porta a rendimenti più elevati prodotti dai pool con incentivi migliori.

Attacchi al protocollo: Ormai, hacker e attacchi alla sicurezza possono essere considerati un elemento nativo dell'ecosistema DeFi. Nuovi protocolli vengono regolarmente sfruttati creando lacune di liquidità nel mercato che possono essere sfruttate in diverse operazioni. Da questa prospettiva, gli attacchi alla sicurezza sono, di fatto, una fonte di inefficienza in DeFi che non ha eguali in altri Mercati finanziari.

L'influenza CeFi: La dicotomia tra CeFi ( Finanza centralizzata) e DeFi è ONE delle dinamiche più uniche nel Cripto e ONE essere considerata una fonte di inefficienze di mercato. Gli Eventi che si verificano su exchange centralizzati hanno effetti a catena nel mercato DeFi e viceversa, creando regolari opportunità di arbitraggio. Un esempio classico potrebbe essere un aumento dell'attività di trading in un dato token di governance DeFi in sedi centralizzate, che può portare a un aumento dei prezzi e tradursi in ricompense migliori nel corrispondente protocollo DeFi.

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Un ecosistema frammentato: La frammentazione della DeFi, con un gran numero di protocolli diversi, è difficile da mitigare. Un gran numero di Cripto scambiate in protocolli altamente diversificati che non sono integrati produrrà discrepanze di prezzo e regolari opportunità di arbitraggio tra quei protocolli. Man mano che la DeFi continua a crescere, è probabile che questo livello di frammentazione aumenti, portando a maggiori inefficienze di mercato prima che si consolidi, producendo l'effetto opposto.

Un mercato efficientemente inefficiente

La saggezza tradizionale del mercato ci dice che il futuro della DeFi è diventare un mercato relativamente efficiente. Dovremmo aspettarci un consolidamento nei protocolli e nelle blockchain, una contrazione nei programmi di rendimenti e mining di liquidità e un FLOW di informazioni più trasparente nell'ecosistema. Tuttavia, alcuni dei fattori discussi nella sezione precedente rendono questo percorso verso un mercato efficiente tutt'altro che banale. La DeFi è ancora un mercato molto nascente che T ha visto una grande adozione da parte degli investitori tradizionali.

Tali variabili indicano che le inefficienze nella DeFi probabilmente continueranno per il prossimo futuro. E alcune fonti di inefficienza nella DeFi sono caratteristiche native dell'ecosistema e non un sottoprodotto delle dinamiche di mercato. La transizione verso dinamiche di mercato efficienti richiederà un BIT' più della crescita naturale dell'ecosistema DeFi. Forse possiamo tutti concordare sul fatto che la DeFi diventerà un mercato efficientemente inefficiente.