Bitcoin è una grande opportunità per gli investitori negli anni ruggenti alimentati dal debito

David G Leibowitz è Global Macro Portfolio Manager, CIO Lebo Capital Management e co-fondatore diGruppo di contabilità LeboBTC.

Ho iniziato la mia carriera di 39 anni come trader di Wall Street nell'estate del 1981, osservando la fine (o l'inizio, a seconda del punto di vista) del superciclo del debito, quando il presidente della Fed Paul Volker ha aumentato il tasso dei fondi federali al 20% per paralizzare la spirale inflazionistica guidata dall'energia degli anni '70. Le azioni delle banche centrali, ovvero l'aumento e l'abbassamento dei tassi di interesse per alimentare le economie in ritardo o domare quelle eccessivamente forti, sono state la spina dorsale della mia capacità di identificare le tendenze, articolare il valore e gestire il rischio.

Quel prezioso contributo è ormai morto, schiacciato dalle politiche “troppo grandi per fallire” della risposta dell’ex presidente della Fed Ben Bernanke alla Grande Recessione, decimato dalla Banca Centrale Europea (BCE) Mario Draghi del 2012 “A ogni costo" quadro, e infine sepolto dal suggerimento dell'attuale presidente della Fed Jerome Powell di marzo 2020 secondo cui la Fed avrebbe fornito essenzialmenteprestito illimitatoper sostenere l'economia devastata dalla pandemia di COVID-19.

Vedi anche:Con l'aggravarsi della crisi, Bitcoin tornerà a essere un bene rifugio

L'attuale Politiche globale della Banca Centrale è intesa come Modern Monetary Theory, un accomodamento delle richieste finanziarie dei governi fiat soddisfatte semplicemente spostando un punto decimale su un bilancio infinito di debito pubblico. Il carico del debito globale ha ormai superato un punto di svolta: non sarà consentito ai tassi di interesse di salire da NEAR zero poiché i governi del mondo non potranno mai permettersi di pagare interessi più alti sul loro debito, per non parlare di il debito stesso. È ufficiale: l'imperatore è nudo.

A differenza della ripresa a V della Grande recessione del 2008, la pandemia di COVID-19 si rivelerà probabilmente il più grande shock che l'economia globale abbia mai visto. I principali economisti del mondo si aspettano che la ripresa assuma una forma a L, che si protragga per un arco di tempo pluriennale, indipendentemente dalla stampa di denaro illimitata delle banche centrali. È probabile che la disoccupazione rimanga elevata per un lungo periodo di tempo e nella prossima "nuova normalità", molti posti di lavoro T torneranno.

Detto questo, non sono scoraggiato. Prendendo in parola il presidente Powell, è probabile che le azioni governative per affrontare questa pandemia siano illimitate. È ragionevole immaginare progetti tipo FDR che coinvolgano la spesa per le infrastrutture e la riorganizzazione delle catene di fornitura, indipendentemente dai risultati delle elezioni statunitensi del novembre 2020. E, poiché tempi disperati richiedono misure disperate, ONE risposta Politiche , adottato dalla Banca del Giapponenel 2010, era quello di consentire alla Banca Centrale di acquistare ETF.

Con la distruzione dei Mercati del reddito fisso, la ricerca di alfa investibile è già iniziata

Il 6 aprile, Janet Yellen, ex presidente della Fed,ha detto in un'intervistache forse, "il Congresso dovrebbe riconsiderare i poteri che la Fed ha rispetto alle attività che può possedere". Se il governo americano interviene e sostiene il mercato azionario tramite acquisti diretti di azioni o ETF, la crisi potrebbe non essere risolta, ma verrebbe posto un limite minimo al mercato azionario.

Con tassi di interesse globali per il debito governativo "garantito" NEAR allo zero (o negativo), la classe di attività che era a reddito fisso è scomparsa. Le implicazioni sono sbalorditive. I portafogli di investimento, che storicamente hanno detenuto una divisione di investimenti a reddito fisso e azionari con un equilibrio basato sull'orientamento al rischio e sull'orizzonte, ora si stanno affrettando a sostituire il rendimento perso. Con i Mercati BOND del mondo completamente quotati, le attività a reddito fisso che hanno ancora un minimo di rendimento (come il debito ad alto rendimento e dei mercati emergenti) hanno un profilo di rischio più simile a quello di un'azione che a un FLOW di cassa coerente con rendimenti a reddito fisso sicuri. Dove troverà il capitale i rendimenti negli anni '20?

Riallocazioni del portafoglio

Alcune implicazioni di investimento sembrano ovvie. Il mercato azionario, una volta trovato un pavimento, dovrebbe montare una Rally come ha fatto uscendo dalla Grande recessione. Nel caso odierno, ci sono potenzialmente tre pilastri di supporto azionario: le macchine da stampa fiat che stanno lavorando a pieno ritmo; i soldi che escono da attività a reddito fisso a prezzo pieno; e il potenziale di acquisti azionari sanzionati dal governo. Se ciò dovesse rivelarsi accurato, i massimi storici nei rapporti P/E azionari saranno probabilmente eclissati dalla prossima corsa agli investimenti azionari.

E che dire delle attività alternative? Il settore immobiliare, il "primo" storico delle alternative, sta subendo un'interruzione dovuta a un cambiamento culturale in evoluzione del lavoro da casa e alle nuove esigenze di distanziamento sociale che rimodelleranno la capacità commerciale di vetrine di negozi, ristoranti, hotel, teatri, stadi, ETC. Detto questo, i tassi di interesse ultra bassi dovrebbero giovare al settore immobiliare nel tempo.

L'oro, una riserva di ricchezza vecchia di 5.000 anni, dovrebbe raggiungere nuovi massimi (oltre i 2.000 $/oz.) come porto sicuro per la diversificazione del portafoglio, come riconoscimento dell'accelerazione della svalutazione di tutte le valute fiat e come copertura contro l'inflazione e la paura di disordini sociali. E ultimo ma non per importanza, la Criptovaluta, e in particolare Bitcoin.

Bitcoin

Bitcoin è stato creato nel 2008 attraverso un'iniziativa molto lodata carta biancaNel pieno della Grande Recessione, i fallimenti del sistema bancario hanno dato vita a una nuova classe di asset (strettamente digitale) chiamata Criptovaluta.

La Criptovaluta è la terza fase nell'evoluzione di Internet, dopo la posta elettronica e il browser web. Analogamente alla posta elettronica (un sistema di messaggistica gratuito, 24 ore su 24, 7 giorni su 7 su Internet), Bitcoin (BTC) è un sistema di pagamento peer-to-peer gratuito che funziona tramite Internet, 24 ore su 24, 7 giorni su 7. È stato descritto da alcuni come e-cash, valuta digitale e oro digitale, che rappresenta una riserva di ricchezza indipendente dal sistema bancario.

Bitcoin è un deposito di denaro sempre accessibile, divisibile fino a otto cifre decimali. Con qualsiasi dispositivo mobile o computer, gli utenti possono accedere ai propri fondi digitali, archiviati su Internet, da qualsiasi parte del mondo. I possessori Bitcoin sono essenzialmente la propria banca. Con solo una password in testa, i confini fisici possono essere attraversati senza timore di confisca della propria ricchezza.

Bitcoin è una copertura contro la svalutazione delle valute legali da parte dei governi e delle loro banche centrali. La sua struttura ha una fornitura finita (verranno creati solo 21 milioni Bitcoin ) e quindi è un asset digitalmente scarso e una copertura contro l'inflazione. Al momento in cui scrivo, con un capitalizzazione di mercato di 165 miliardi di dollari a circa 9.000 dollari/ BTC, ha una stima 50 milioniutenti/investitori, e circa30 miliardi di dollari si muove quotidianamente sulla blockchain Bitcoin .

In quanto Tecnologie giovane, Bitcoin ha uno straordinario track record di oltre 10 anni. Ci sono stati diversi osservatori che hanno ipotizzato che Bitcoin dovrebbe avere almeno un 1% allocazione a tutti i portafogli di investimentoSe un portafoglio di investimenti bilanciato di azioni e obbligazioni avesse avuto un'allocazione del 5% in Bitcoin dal 2015 al 2019, il portafoglio avrebbe ha raddoppiato le sue prestazioni.

Bitcoin è stato chiamato Oro 2.0. Potrebbe rivelarsi una riserva di valore migliore dell'oro, poiché il metallo scintillante è costoso da acquistare, costoso da conservare, costoso da trasportare e inutilizzabile come valuta di tutti i giorni. La capitalizzazione di mercato dell'oro (a $ 1.700/oz.) è di circa $ 9 trilioni. Se la capitalizzazione di mercato di Bitcoin raggiungesse il 10% di quella dell'oro, un singolo Bitcoin varrebbe $ 42.000. Se diventasse uguale a quella dell'oro, un Bitcoin varrebbe $ 428.000/ BTC.

Guardando avanti

Con la distruzione dei Mercati del reddito fisso, la ricerca di alpha investibile è già iniziata. Il sistema bancario ha perso una classe di attività che rappresentava una quota enorme delle sue commissioni annuali. Bitcoin, giovane e in rapida maturazione, viene già offerto a clienti selezionati da diversi gestori patrimoniali globali e banche internazionali.

È quando, non se, la classe di asset in cui la Criptovaluta diventa mainstream. Bitcoin ha raggiunto il suo massimo a dicembre 2017 a $ 20.000/ BTC. Con un'adozione accelerata, l'attuale punto di ingresso di circa $ 9k/ BTC sembra una proposta di valore.

I problemi di sicurezza legati all'hacking e al furto stanno scomparendo rapidamente, poiché i principali exchange e depositari Criptovaluta stanno iniziando a offrire assicurazioni e alcuni stanno offrendo interessi su asset digitali detenuti sulle loro piattaforme. Il valore di Bitcoin come investimento sicuro (e stabile) viene rianalizzato alla luce delle recenti vendite di azioni ed energia e del continuo deprezzamento delle valute legali, una riserva di valore negativa.

Vedi anche:Bitcoin è un rifugio sicuro per una tempesta peggiore di questa

Non ci sono cose certe nella vita (o negli investimenti) e per i Mercati Criptovaluta esistono ancora venti contrari, come la regolamentazione definita e la tassazione da parte degli organi politici. Detto questo, Giappone,Svizzera, E India tra gli altri hanno già iniziato a gettare le basi per una definizione globale. Gli Stati Uniti, che sono indietro, hanno definito Bitcoin come proprietà e non come titolo, e ci si aspetta ulteriore chiarezza. Ci sono contratti future attivi in ​​Bitcoin, e la CFTC ha appena ha sancito una sesta piattaforma di derivatiCon la domanda istituzionale prevista all'orizzonte immediato, la motivazione per un investimento nel mercato Criptovaluta è forte e sta diventando sempre più forte.

Il COVID-19 ha messo un punto esclamativo sulla fine del super-ciclo dei tassi di interesse. L'eliminazione del reddito fisso come classe di attività investibile ha accelerato la morte degli investimenti macro globali, che sono in declino dall'introduzione dei tassi di interesse negativi da parte della BCE nel 2014. L'alfa è difficile da trovare e semplicemente T ci sono più abbastanza attività per fare trading e arbitrare.

Bitcoin è una luce brillante, forse un faro di opportunità per trader e investitori in quello che prevedo saranno i ruggenti anni Venti del prossimo decennio, alimentati dal debito e con tassi di interesse pari a zero.