L'argent réinventé : comment la Fed pourrait échouer

Pas une semaine faste pour les Marchés Crypto , les pires moments ayant eu lieu mardi et mercredi. Tout d'abord, un rapport de la Securities and Exchange Commission (SEC) a suggéré qu'elle pourrait ne pas être aussi enthousiaste à l'idée d'une Bitcoin Après tout, un fonds négocié en bourse (FNB). Puis, un indice des prix à la consommation (IPC) étonnamment élevé en avril a fait craindre qu'une Réserve fédérale américaine, inquiète de l'inflation, ne mette fin à la machine à sous qui a soutenu les actions, les obligations et les cryptomonnaies l'année dernière. Enfin, pour couronner le tout, ELON Musk, PDG de Tesla, a abandonné le Bitcoin, entraînant son cours dans une chute vertigineuse, le faisant chuter sous les 50 000 dollars.

La newsletter de cette semaine traite de toutes ces questions, la chronique principale affirmant que nous avons besoin d'une vision à plus long terme pour comprendre la relation du bitcoin avec l'inflation, une ONE qui se concentre sur un problème plus important que les augmentations mensuelles de l'IPC, à savoir le risque d'un effondrement monétaire alimenté par la dette.

Cette perspective globale rejoint le thème principal du podcast « Money Reimagined » de cette semaine. En préparation de la conférence Consensus de CoinDesk qui débutera le 24 mai et qui réunira notamment la gouverneure de la Réserve fédérale, Lael Brainard, le fondateur de Bridgewater Associates, RAY Dalio, et l'ancien secrétaire au Trésor, Lawrence H. Summers, nous avons souhaité nous concentrer sur les grands thèmes géopolitiques abordés par ces intervenants.

Sheila Warren et moi avons discuté avec Bruno Macaes, homme politique portugais, auteur et penseur influent sur les tendances géopolitiques, et Tomicah Tillemann, directeur de l'Initiative sur l'impact numérique et la gouvernance du groupe de réflexion New America. La conversation a pris une tournure surprenante, les deux invités ayant essentiellement déclaré que si les États-Unis tiraient bien leur épingle du jeu, ils pourraient tirer profit de la période d'incertitude économique actuelle. Mais pour y parvenir, ont-ils ajouté, ils doivent adopter les principes de systèmes et de société ouverts, qui sont au cœur de l'éthique Crypto .

Écoutez-le après avoir lu la newsletter.

Quel type de couverture contre l’inflation est le Bitcoin?

Chapeau bas à Nathaniel Whittemore.

Lundi, l'animateur du podcast « The Breakdown » de CoinDeskmis en évidenceLes nombreux signes de hausse des prix dans l'économie américaine – ceux du bois, du cuivre et des salaires des chauffeurs routiers, par exemple – ont été pris en compte et on s'est demandé s'il s'agissait d'un signe d'inflation, même si elle n'est pas prise en compte dans les données. Mercredi, l'indice des prix à la consommation d'avril a été publié : il a progressé de 4,2 % sur un an, soit la plus forte inflation depuis 13 ans.

Cela a naturellement effrayé les Marchés mondiaux, les investisseurs estimant que la Réserve fédérale devrait assouplir sa politique monétaire accommodante plus tôt que prévu. Le Bitcoin a également été touché, mais sa chute a été encore plus brutale mercredi soir après ELON Musk a tweeté que Tesla n'accepterait plus la Cryptomonnaie comme moyen de paiement pour ses voitures.

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Des moments comme celui-ci ont tendance à dérouter les acteurs du secteur des Crypto comme ceux qui n'y sont pas. Le Bitcoin n'est- T pas censé servir de protection contre l'inflation ?

À cela, je réponds non, pas dans le sens où le bitcoin augmenterait automatiquement lorsque l'IPC est en hausse et diminuerait lorsqu'il ralentirait. De nombreux spéculateurs considèrent encore le Bitcoin comme un actif risqué, au même titre que les actions. Pour eux, tout ce qui crée de l'incertitude quant à l'avenir de la Juridique monétaire impacte le BTC aussi durement, voire plus, que les actions.

Il est plus juste de considérer le Bitcoin comme une protection contre une dépréciation massive des monnaies fiduciaires dans un avenir plus lointain, lorsque les gouvernements, confrontés à des fardeaux budgétaires intenables, n'auront d'autre choix que de monétiser leur dette croissante. Bien sûr, cela engendre également de l'inflation, car la dévaluation des monnaies se traduira par une hausse des prix pour tous les produits, voire une hyperinflation. Mais cela est indépendant des facteurs d'offre et de demande à court terme, induits par la pandémie, qui se reflètent actuellement dans l'IPC.

En d’autres termes, si vous adhérez à la thèse du Bitcoin selon laquelle il constituera une « couverture d’or numérique » contre un état monétaire plus instable, vous pouvez affirmer que son heure n’est pas encore venue.

Néanmoins, dans ce contexte, le résultat de l'IPC de cette semaine est important. Dans une économie mondiale encore loin d'être saine, une résurgence de l'inflation des prix à la consommation pourrait accélérer la prise de conscience à long terme de la dette. C'est une source d'inquiétude pour le monde entier. Mais il est globalement haussier pour le Bitcoin.

Un cercle vicieux

Jouons à ce jeu, d’accord ?

Tout d'abord, examinons le problème qui secoue actuellement les Marchés. Les investisseurs craignent qu'une inflation plus élevée ne menace le double mandat de la Fed, à savoir assurer le plein emploi et la stabilité des prix. Tout signe d'échec sur ce dernier point pourrait l'inciter à réduire sa Juridique agressive d'assouplissement quantitatif (QE) et d'achats d'actifs, qui a contribué à une Rally durable des Marchés boursiers et BOND l'année dernière.

À première vue, c'est une préoccupation légitime. L'objectif actuel d'inflation à long terme de la Fed est de 2 % et, bien qu'elle ait signalé sa volonté delaissez l'inflation dépasser ce seuil Pendant la pandémie de coronavirus et ses conséquences, elle T peut se permettre de laisser les chiffres grimper trop longtemps sans réagir. Ne pas agir pourrait compromettre sa légitimité, sur laquelle reposent son pouvoir et son efficacité.

Mais considérons maintenant le résultat évident si la Fed commence à resserrer sérieusement Juridique monétaire. Naturellement, les taux d'intérêt augmenteront, potentiellement très fortement.

En temps normal, cela serait bien accueilli, car des conditions monétaires plus strictes refroidiraient une économie surchauffée et limiteraient la hausse des prix.

Mais nous vivons une période atypique. L'économie mondiale, marquée par la COVID-19, est marquée par des difficultés économiques considérables, des pertes latentes et imminentes pour de nombreux secteurs d'activité, en proie à l'influence du télétravail, et par une dette croissante, surtout budgétaire. Si les taux d'intérêt augmentent trop, cette dette deviendra fondamentalement insoutenable.

Quel est le montant de la dette ? Selon le Bureau du budget du Congrès (BCC), un organisme non partisan,dernières projectionsSi les politiques et les lois existantes restaient en place, la dette fédérale américaine atteindrait 102 % du PIB cette année, atteindrait un niveau record de 107 % d’ici 2031, puis doublerait presque pour atteindre 202 % du PIB d’ici 2051. La règle empirique du FMI est qu’un ratio dette/PIB supérieur à 80 % peut semer des crises de la dette.

Cette trajectoire est alimentée par trois sources : la dette précédemment émise pour financer la relance budgétaire après la crise financière de 2008, la nouvelle dette nécessaire pour couvrir les réponses des administrations Trump et Biden à la pandémie, et la dette non encore émise pour financer une augmentation des demandes d’assurance-maladie et de sécurité sociale de la part des baby-boomers.

Le marché BOND est parfaitement conscient de ces chiffres. Il s'enflammera donc si les taux d'intérêt augmentent trop vite. Même la plus faible hausse alourdira de plusieurs milliers de milliards le coût du service de la dette publique.

La Fed est confrontée à un cercle vicieux, tout comme la Banque centrale européenne, la Banque d'Angleterre, la Banque du Japon ou la Banque populaire de Chine, qui font toutes face à des perspectives d'endettement similaires, voire pires. Elles n'auront d'autre choix que de monétiser leur dette.

Fin de partie

Dans un premier temps, les banques centrales agiront indirectement, comme elles le font déjà. Elles étendront leur assouplissement quantitatif, en achetant des obligations et d'autres actifs sur le marché secondaire. Mais très vite, elles en manqueront. Elles se pinceront donc le nez et achèteront les nouvelles dettes émises par leurs gouvernements.

Cela sapera la légitimité des banques centrales, mais elles n'auront pas le choix. Le résultat inévitable : un effondrement de la valeur des monnaies fiduciaires, avec pour contrepartie une appréciation de tout ce que l'argent permet d'acheter : certes, les biens de consommation, mais surtout, les actifs rares : l'or, l'immobilier et le Bitcoin.

C'est d'ailleurs la thèse du légendaire investisseur RAY Dalio. Il m'interviendra lors de ONEune des principales conférences de CoinDesk. Conférence de consensusle lundi 24 mai, sur le cycle d’endettement de 75 ans dans lequel se trouve le monde et sur la façon dont la dépréciation de la monnaie en est le résultat inévitable.

C'est une idée plutôt effrayante, mais c'est le problème sur lequel les gens doivent KEEP les yeux rivés, et non les réactions instinctives aux changements mensuels de l'IPC.

Hors des charts : DeFi Summer 2.0 ?

Vous souvenez-vous de l'été DeFi 2020 ? On a assisté à une explosion de nouveaux protocoles créés« légos »les uns sur les autres. À mesure que les acteurs du marché importaient leurséther ou Wrapped Bitcoin Après avoir investi l'écosystème et essayé toutes sortes de nouvelles astuces de yield farming pour gagner de l'argent grâce aux prêts, aux emprunts, ou aux deux, le monde de la Finance décentralisée s'est emballé. L'indicateur ultime de cette situation a été la « valeur totale bloquée », qui a franchi la barre des 10 milliards de dollars à la mi-septembre, marquant ainsi une étape majeure.

On commence à entendre parler de la DeFi Summer 2.0. L'enthousiasme grandit autour de nombreuses avancées : une plateforme plus sophistiquéeversion 3.0 du célèbre market Maker automatisé Uniswap, une multitude de nouvelles applications de couche 2 – qui, en théorie, réduiront le problème de congestion du réseau etfrais de GAS élevés– et, peut-être, juste peut-être, l'arrivée de capitaux de Wall Street dans ce secteur. Tout cela donnera à la DeFi Summer 1.0 des airs de…« apprivoisé », dit un observateur de l’espace.

Alors, si l'engouement grandit, les joueurs investissent-ils des fonds pour anticiper ? Le constate-t-on dans les chiffres de TVL ? Un coup d'œil aux captures d'écran du fournisseur de données DeFi Pulse apporte une réponse : « Cela dépend. »

Certes, comme le montre le graphique ci-dessus, si l'on mesure la valeur totale en dollars, on constate une augmentation constante du montant des fonds transférés vers l'univers DeFi. Mais ce creux en fin de graphique nous apprend quelque chose : cette mesure dépend fortement de la valeur en dollars des cryptomonnaies investies. Cette semaine, l'Ether et le Bitcoin, les deux principales cryptomonnaies utilisées comme garantie sur les plateformes de prêt DeFi, ont connu une forte baisse. La valeur en dollars a donc naturellement chuté.

Et alors, que se passe-t-il si nous examinons ces chiffres sur la même période en termes de crypto-monnaies réellement verrouillées ?

Il s'agit de la mesure de DeFI Pulse du total d'ether bloqué dans la DeFi (Remarque : il s'agit de ETH réellement bloqué ; il ne s'agit pas de la valeur totale exprimée en ether). Il LOOKS y avoir eu une forte augmentation d'activité début avril, probablement au moment du déploiement d' Uniswap V3. Mais depuis, il semble y avoir eu quelques liquidations.

Les raisons d'une telle baisse restent floues. Une explication possible est que les particuliers et les institutions souhaitent utiliser l'ether à d'autres fins lucratives, notamment pour de nouveaux fonds adossés à l'ether ou des projets de jalonnement. Cependant, l'ether restant la monnaie collatérale la plus importante de la DeFi, ce chiffre incite à la prudence quant à la perspective d'une hausse estivale.

Voici le total des Bitcoin bloqués – une mesure issue du jeton Wrapped Bitcoin , un contrat permettant aux détenteurs de Bitcoin de bloquer leurs fonds dans un contrat qui est ensuite converti en jeton ERC-20. Globalement, il n'y a T eu beaucoup de changement au cours des trois derniers mois, à l'exception de deux incidents étranges qui ressemblent à des problèmes techniques. On observe toutefois une légère augmentation depuis avril. Les détenteurs de Bitcoin se tournent peut-être à nouveau vers la DeFi.

Globalement, les données sont BIT décevantes. Compte tenu des grands développements dans le secteur, il y a encore de bonnes raisons de penser que la DeFi Summer 2.0 approche à grands pas. Mais, comme toujours avec les Marchés Crypto encore jeunes, ne comptez T vos SUSHI, pizzas ou patates douces tout de suite.

La conversation : Musk gâche la fête

Oh, ELON, comment as-tu pu ?

La vente massive de Bitcoin de mercredi soir a été indiscutablement provoquée par ce tweet du PDG de Tesla, ELON Musk.

Pourquoi cette réaction violente sur les Marchés des Crypto ? Cela remonte au 8 février, lorsque Musk a lancé une nouvelle vague de hausse du prix du Bitcoin en annonçant que Tesla avait acheté 1,5 milliard de dollars de Bitcoin et prévoyait d'accepter cette Cryptomonnaie comme moyen de paiement. Et maintenant, il change d'avis.

Étant donné qu'Elon Musk, ONEune des trois personnes les plus riches de la planète, s'est récemment transformé en acteur le plus influent dans la guerre des mèmes Crypto , son apparente transformation en quelqu'un qui répand un doute sérieux a suscité toutes sortes de réactions sur Crypto Twitter.

JP Koning nous a astucieusement rappelé que l'impact réel de ce changement de position n'a aucune signification, du moins en termes de dynamique de l'offre et de la demande de Bitcoin .

Mais l'important ici n'est pas que Tesla freine les transactions en Bitcoin en soi. Il s'agit de signaler, surtout aux futurs acheteurs. En avertissant que le Bitcoin pourrait ne pas être un investissement si respectueux de l'environnement, Musk, fort de ses 54 millions d'abonnés, autorise les investisseurs soucieux des critères ESG, qui auraient pu hésiter à l'acheter, à refuser.

Et cela a irrité les gens.

L'auteur et défenseur du Bitcoin, Saifedean Ammous, était prévisiblement sarcastique, mais son tweet percutant et précis a clairement mis en évidence l'hypocrisie de la position de Musk.

Pendant ce temps, Bruce Fenton, PDG de Chainstone Labs et fondateur de Satoshi Roundtable, a trouvé un moyen précis de dire à tout le monde de passer à autre chose.

Lectures pertinentes : Un ETF Bitcoin , déjà ?

Dans son attente interminable d'un fonds négocié en bourse Bitcoin approuvé aux États-Unis, la communauté Bitcoin a connu des hauts et des bas cette semaine. Surtout des bas.

• La couverture de CoinDesk a commencé avecLe point de vue de Sebastian Sinclair sur l'évaluation optimiste d'Eric Balchunas, analyste FNB chez Bloomberg Intelligence, sur les perspectives d'approbation par la Securities and Exchange Commission (SEC) d'un FNB Bitcoin cette année. Balchunas a été séduit par la solide performance des FNB canadiens et par les penchants potentiellement favorables aux cryptomonnaies du nouveau président de la SEC, Gary Gensler.
• Mais un jour plus tard, cette vision optimiste semblait prématurée.Comme l'ont rapporté Nikhilesh De et Danny NelsonUn rapport de la SEC a jeté un froid sur ces espoirs avec une évaluation plutôt pessimiste des Marchés du Bitcoin et cela a laissé entendre qu'elle n'allait pas se précipiter vers l'approbation d'un ETF après tout.
• Alors, que fait ONEun des plus importants soumissionnaires d'un certain nombre de demandes d'approbation d'ETF en attente ? Comme l'a rapporté Danny Nelson, Le gestionnaire de fonds communs de placement VanEck a commencé à stocker des Bitcoin dans un nouveau fonds privé et à courtiser les investisseurs fortunés qui répondent aux normes des investisseurs accrédités.
• Entre-temps, Bitwise a décidé de trouver un autre moyen pour les investisseurs traditionnels de s'exposer aux crypto-monnaies.Daniel Palmer a rapporté que le gestionnaire d'actifs Crypto avait lancé un ETF de 30 sociétés pouvant être considérées comme des « pure-plays » du secteur, dont Coinbase et MicroStrategy.