Marché et données suggèrent des perspectives favorables pour Bitcoin — CoinDesk Indices

C'est une semaine importante pour ceux d'entre nous qui ont pour mission de défendre le Bitcoin et les Crypto comme classes d'actifs d'investissement. Alors que les Marchés mondiaux ont été difficiles, imprévisibles et fragiles ces derniers temps, les actifs numériques sont restés stables avec une volatilité modérée.

Le Bitcoin a progressé d'environ 5 % et l'indice CoinDesk 20 d'environ 6 % la semaine dernière. Dans un contexte où les actifs traditionnels semblent perdre pied, la résilience des cryptomonnaies offre un contre-argument intéressant aux sceptiques qui remettent depuis longtemps en question sa légitimité en période de tensions sur les marchés.

Il y a une semaine (le 6 avril), je décrivais le marché comme un bus au bord du gouffre. La situation aurait pu être grisante pour les traders expérimentés, mais impossible à couvrir pour les gestionnaires de portefeuilles d'actifs traditionnels. Certes, être long sur des options de vente d'actions aurait pu paraître (et sembler) avantageux lors de la chute des contrats à terme dimanche soir (13 avril), mais monétiser ces options de vente dans un marché extrêmement instable et à haute vitesse est NEAR impossible – et oblige le spéculateur à anticiper un creux. Si vous ne monétisez T les options de vente et que le marché rebondit, vos options de vente chutent à zéro, enregistrant une perte. (Ou, si votre couverture privilégiée était un repli sur les bons du Trésor américain, c'était encore pire.)

Dans ce contexte, l'art de la gestion des risques sur les Marchés traditionnels s'avère de plus en plus complexe. Même les traders professionnels, forts de plusieurs décennies d'expérience, se sont retrouvés déstabilisés par les fluctuations brutales du marché. Pour les gestionnaires de fonds de pension, de fonds de dotation ou de family offices, préserver le capital tout en maintenant les objectifs de rendement a rarement été aussi difficile. Les stratégies qui ont fonctionné ces dix dernières années semblent de plus en plus obsolètes.

La résilience du Bitcoin face aux liquidations

Au milieu du chaos, le Bitcoin a conservé une fourchette assez étroite. Les deux périodes les plus faibles, les 7 et 9 avril, ont coïncidé avec des liquidations PERP (ventes forcées de positions à effet de levier, une pratique bien plus courante en Crypto que sur les Marchés traditionnels). Cela a fourni aux experts un prix « bas » pratique pour remettre en question la résilience du bitcoin, mentionnée plus haut, mais il convient de réagir. Les baisses temporaires de liquidation ne sont que cela : des flux artificiels récupérables. Elles créent une belle mèche inférieure, mais ne représentent T toujours fidèlement l'ensemble du marché ; nous devrions donc en réduire la pertinence. (Ce point de vue peut être controversé ; n'hésitez pas à nous en informer si vous n'êtes pas d'accord.)

Réserve de valeur vs. valeur refuge

Comme d'habitude, experts et sceptiques ont confondu la vocation de « réserve de valeur » du bitcoin avec celle de « fuite vers la qualité » et de « valeur refuge ». Nous KEEP à insister sur la différence entre actifs de « fuite vers la qualité »/« valeur refuge » et « réserve de valeur ». Le Bitcoin, encore adolescent et disposant d'un accès limité aux pools de liquidités traditionnels (c'est-à-dire les banques), ne devrait T être considéré comme un actif mature de fuite vers la qualité ou une valeur refuge lors d'épisodes de volatilité extrême. De même, il y a des choses que je n'attends T de mes enfants adolescents et que je ne leur demande pas de faire.

La surperformance de l'or par rapport au Bitcoin cette année conforte cet argument. L'or bénéficie d'un meilleur accès à la Finance traditionnelle, est perçu comme étant en quantité limitée et dispose d'un réseau mature. Mais bénéficie-t-il d'une dynamique d'adoption ? Est-ce un actif d'avenir ? Si l'or brille en période d'incertitude géopolitique et économique, le Bitcoin offre quelque chose de différent : une évolution technologique du concept même de monnaie, avec des courbes d'adoption qui nous rappellent que nous en sommes encore aux prémices de son cycle de vie.

Chiffres du Michigan : Consommateurs incertains – Bitcoin fort

L'expérience de soutien à la cryptographie de la semaine a été couronnée par le 11 avrilEnquête auprès des consommateurs de l'Université du Michigan, qui a fourni deux points de données puissants soutenant la trajectoire du prix du bitcoin : les attentes les plus élevées en matière d'inflation sur un an depuis 1981 (!) et des attentes élevées en matière de chômage.

Source : Université du Michigan

Source : Université du Michigan

Nous privilégions un ancrage de la demande de bitcoins aux taux d'intérêt réels attendus, c'est-à-dire la différence entre les taux nominaux attendus et les anticipations d'inflation. Lorsque les taux réels sont anticipés en hausse, le Bitcoin est confronté à des difficultés. À l'inverse, lorsque les taux réels sont anticipés en baisse en raison d'une inflation plus élevée et d'éventuelles baisses de taux (et donc d'une hausse des anticipations de chômage), le Bitcoin tend à en bénéficier. Les chiffres de l'enquête du Michigan fournissent une indication étonnamment claire de l'accumulation de Bitcoin : 1) une inflation anticipée plus élevée et 2) des anticipations de chômage susceptibles d'inciter la Fed à assouplir sa politique monétaire. Des taux nominaux plus bas, une inflation plus élevée.

Ce cadre explique les performances impressionnantes du bitcoin lors des précédents cycles d'assouplissement monétaire et suggère que nous pourrions entrer dans un environnement tout aussi favorable. La divergence entre les anticipations d'inflation des consommateurs et les perspectives plus optimistes de la Fed mérite d'être surveillée de près : historiquement, le consommateur s'est souvent montré plus clairvoyant que la banque centrale.

Au-delà du Bitcoin

Avec l'autorisation donnée à Paul Atkins de diriger la SEC et d'autres initiatives réglementaires favorables, l'écosystème Crypto dans son ensemble montre des signes prometteurs. Peut-on s'attendre à ce que le reste de l'indice CoinDesk 20, qui couvre environ 80 % du marché, participe à une éventuelle Rally tirée par le bitcoin ?

Deux facteurs suggèrent que oui.

Premièrement, les corrélations entre les actifs s’effondrent rarement lors des grandes hausses du marché dans ce secteur.

Deuxièmement, la dynamique de tendance haussière pro-blockchain que nous avons observée en novembre dernier pourrait réapparaître et raviver l’intérêt pour les blockchains de couche 1 comme Ethereum, Solana, Sui, Cardano et Avalanche, les fournisseurs d’infrastructures comme Chainlink et Filecoin, les protocoles DeFi comme Uniswap et Aave, les actifs de services financiers comme Ripple et d’autres secteurs.

Le potentiel d'un Rally plus large suggère que la diversification au sein de l'univers des Crypto pourrait à nouveau s'avérer rentable, notamment si les facteurs réglementaires continuent de se renforcer. La vague qui porte le Bitcoin laisse rarement d'autres projets de qualité en plan.