Perspectives du marché des Crypto 2024 : les ETF offrent un potentiel favorable aux autres actifs numériques

Rétrospectivement, 2023 a incontestablement été une année de transition pour la classe d'actifs émergente. Le positionnement, l'effet de levier et les excès spéculatifs du cycle de marché précédent ont été balayés en 2022, permettant aux graines du prochain cycle de germer en 2023. Ce qui a persisté et demeure, c'est un marché avec une interopérabilité accrue entre protocoles et projets, les constructeurs et les acteurs du marché répondant aux besoins des investisseurs institutionnels réglementés dans l'optique d'une plus grande utilité concrète.

Des plateformes d'échange de Crypto autrefois importantes comme FTX et Binance ont connu des changements de direction, avec des acteurs plus réglementés comme Coinbase, Bullish (désormais propriétaire de CoinDesk) et EDX en tête du marché. Parallèlement, les plateformes d'échange de contrats à terme traditionnelles comme CME enregistrent une croissance des volumes de contrats à terme liés au Bitcoin et à l'ether (voir graphique ci-dessous), dépassant désormais Binance en termes d'intérêts ouverts sur les contrats à terme sur Bitcoin .

Nous avons également assisté à un regain d'efforts aux États-Unis pour coter des ETF de jetons au comptant, Blackrock ayant surpris le marché en déposant sa demande auprès de la SEC en juin. Cette évolution institutionnelle encourageante a contribué à soutenir la demande de Bitcoin en tant qu'actif réel et à offrir une couverture contre la dépréciation monétaire à un système financier inondé de liquidités fiduciaires et de mesures de relance, renforçant ainsi le discours en faveur d'une adoption plus large des actifs numériques.

L'année 2023 a également été ONE par une réduction des corrélations macroéconomiques entre les actifs numériques. Les Crypto ont été autorisées à être des Crypto et se sont largement découplées des actions américaines et de l'or au cours de l'année (voir le graphique de corrélation glissant ci-dessus), avec toutefois des niveaux de volatilité réalisés inférieurs à ceux des années précédentes. Étonnamment, l'ether a enregistré un niveau de volatilité presque identique à celui du Bitcoin en 2023, rompant avec la norme historique de hausse générale d'environ 20 %. La volatilité du bitcoin a ainsi chuté à des niveaux proches de ceux d'une action individuelle et plus proches de ceux des classes d'actifs traditionnelles.

Collectivement, ces évolutions témoignent d'une maturation du marché des Crypto et d'une transition en cours vers un paysage institutionnel. Cette transition et cet élargissement de l'écosystème vers des acteurs plus traditionnels et plus réglementés devraient être au CORE du prochain cycle de marché.

Perspectives pour 2024

Nous prévoyons que 2024 verra le marché des Crypto progresser vers la maturité auprès des investisseurs institutionnels. Cette institutionnalisation coïncide avec une période de forte performance pour le Bitcoin et l'ether, même en fin de cycle de hausse des taux d'intérêt américains et en phase de découplage avec les facteurs de risque macroéconomique à court terme, ce qui suggère qu'ils sont de plus en plus considérés comme des actifs réels uniques, à l'instar de l'or et du pétrole. Nous anticipons que ces caractéristiques stimuleront la demande pour le Bitcoin et l'ether, en tant qu'alternatives liquides et diversifiantes aux obligations traditionnelles, et aideront les gestionnaires d'actifs à redynamiser leurs portefeuilles d'actions et d' BOND traditionnels grâce à une nouvelle source d'appréciation des prix.

Nous prévoyons le lancement d'un ETF Bitcoin spot au premier trimestre 2024. Bien qu'il s'agisse d'un point de vue consensuel, nous pensons qu'il est peu probable que l'approbation soit l'événement classique « acheter la rumeur, vendre la nouvelle », à moyen et long terme, car cela permet un nouveau canal important de capitaux vers la classe d'actifs par le biais du produit négocié en bourse familier et réglementé.

Quiconque doute de la demande refoulée pour ces actifs dans un emballage plus traditionnel et réglementé devrait se pencher sur la performance des actions Coinbase et MicroStrategy en 2023, qui ont toutes deux plus que doublé la performance du Bitcoin sur la période (voir graphique ci-dessous).

Ces ETF nouvellement lancés permettraient à un plus large éventail d'investisseurs, tels que les conseillers en investissement agréés (RIA), les fonds de pension et les fonds spéculatifs, d'accéder plus facilement à la classe d'actifs et permettraient aux équipes de structuration des banques d'investissement de créer de nouveaux produits sur la base du véhicule ETF.

Nous pensons que ces flux entrants vers les ETF constitueront un atout à long terme pour le marché, un atout qui n'est T pleinement apprécié. Avec un encours sous gestion actuel estimé à environ 128 000 milliards de dollars en 2022 (source : Investment Advisor Association Outlook 2022), et en supposant une allocation de portefeuille de 1 à 2 % aux actifs numériques via un ETF spot, cela pourrait apporter entre 1 000 et 2 500 milliards de nouveaux capitaux supplémentaires à l'écosystème Crypto . Il est toutefois important de noter que cet afflux potentiel de capitaux sur le marché via les ETF se limitera au Bitcoin et à l'ether, ce qui pourrait les distinguer davantage des actifs numériques de plus petite taille (les « altcoins »). Cela étant dit, nous pensons que la plus-value générée par ces deux jetons à forte capitalisation sera répartie sur l'ensemble de l'écosystème au sein de protocoles plus petits, car ils constituent les principales réserves de valeur des investisseurs natifs en Crypto .

Si l'économie américaine entre en récession au second semestre 2024 en raison des effets décalés d'un cycle accéléré de hausse des taux d'intérêt et que les taux d'intérêt sont abaissés en conséquence, nous nous attendons à ce que les actifs numériques bénéficient largement des mesures de relance attendues et anticipées. La rareté numérique du Bitcoin, après le Halving de 2024, serait de plus en plus attrayante dans un contexte de nouvelles augmentations des déficits et des dépenses fédérales. La tokénomique post-fusion d'Ether est également devenue de plus en plus déflationniste, ce qui renforce encore l'attrait de l'Ether dans ce scénario potentiel.

Dans ce contexte macroéconomique, nous nous attendons à ce que les secteurs des plateformes de contrats intelligents, de la Finance décentralisée (DeFi) et des jetons informatiques soient les plus performants en 2024, car ces trois secteurs bénéficient d'une activité accrue sur la chaîne car ils interagissent ensemble :

• Les activités de la plateforme de contrats intelligents nécessitent l'utilisation de leurs jetons natifs pour les transactions blockchain
• Les jetons DeFi bénéficient des volumes d'échange et des frais de transaction de prêt
• Les jetons d'oracle de prix dans le secteur informatique (tels que Chainlink) fournissent les flux de données de prix requis dans l'ensemble de l'écosystème blockchain pour faciliter les transactions.

Le secteur informatique contient également des protocoles et des projets axés sur l'informatique décentralisée et les thèmes de l'IA, qui sont en outre soutenus par le récit piloté par l'IA ChatGPT, qui a conduit le secteur à surpasser tous les autres en 2023 et nous devrions nous attendre à ce que cela soit un pilier continu de soutien pour le secteur en 2024. Plus d'informations sur les définitions du secteur Crypto ici.

Bien que le scénario de récession et de baisse des taux d'intérêt puisse constituer un contexte macroéconomique favorable aux actifs numériques, il serait soumis à des périodes de faible liquidité et de désendettement. C'est pourquoi nous pensons que la taille des positions et la construction de portefeuille seront plus importantes en 2024 que l'orientation du marché. Nous suggérons donc à nos lecteurs d'utiliser les indicateurs de tendance Bitcoin et Ether (BTI et ETI, respectivement) de CoinDesk pour leurs décisions d'allocation au sein de cette classe d'actifs. Plus d'informations sur BTI et ETI sont disponibles. ici et ici.

Les investisseurs doivent également tenir compte de leur tolérance au risque et de leur temps d'investissement lorsqu'ils investissent dans des actifs numériques. Pour ceux qui recherchent une exposition plus passive, les principaux jetons comme Bitcoin et Ethereum, dans leurs portefeuilles ETF prévus et réglementés, peuvent constituer des choix plus sûrs pour ceux qui cherchent à obtenir une exposition bêta à cette classe d'actifs. Le staking permet de générer un rendement supplémentaire en plus des positions en Ether, grâce aux taux de staking annualisés et aux Indices de référence fournis par notre Taux de Staking Composite Ether (CESR). Plus d'informations sur le CESR sont disponibles.ici.

Pour ceux qui recherchent une exposition passive à des jetons et protocoles plus petits avec un potentiel de croissance plus élevé, nous suggérons des Indices largement diversifiés avec des limites d'exposition au Bitcoin et à l'éther pour gérer le risque idiosyncratique des jetons tout en privilégiant les altcoins, qui ont tendance à bénéficier des étapes intermédiaires à ultérieures d'un marché haussier des Crypto .

En conclusion, nous sommes sortis de l’hiver Crypto avec un écosystème plus robuste que le cycle précédent et avec des récits plus favorables et plus larges qui devraient soutenir le nouveau cycle de marché jusqu’en 2024.

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