Ce sont les monnaies qui peuvent être réutilisées en dollars comme principale réserve de valeur

Dès le 15 août 1971, le président américain Richard Nixon a fait un pas transcendantal.

Lors de la Seconde Guerre Mondiale, les États-Unis ont utilisé leur influence comme la dernière économie développée pour convertir le dollar à la base d'un système mondial de types de changement. Le dollar de la guerre est remboursé par les énormes réserves d’or accumulées en partie grâce aux ventes de munitions établies en Europe pendant la guerre. Le système, connu comme Bretton Woods – à l’endroit du New Hampshire où il a été promulgué –, a été un papier fondamental pour la reconstruction des économies dévastées d’Europe et du Japon.

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Mais en 1971, ces économies de récupération étaient converties en une menace pour le dollar remboursé à l'or. L'augmentation des exportations d'Europe et du Japon a érodé la participation des États-Unis au commerce mondial, ce qui a réduit la demande de votre monnaie. Ceci, en plus de l'excédent d'argent du pays, a convenu avec les marchés financiers que le dollar était survalorisé avant les 35 $ pour une seule fois en or. À partir de la décennie 1960, les dollars ont été jetés par l'or à un rythme le plus rapide, dans une espèce de « course de l'or » motivée par la conviction que la parité du dollar pourrait rompre et se déposer en jaque aux tenedores de cette monnaie.

Cinq années ont finalement frappé Richard Nixon suspendu la somme d'argent pour l'or. Même si le processus a tardé un an plus tard, il a pu se rendre au patron de l'or et au système de changement de fijo de Bretton Woods qui a été fondé sur lui.

L’importance de ce moment est peut-être exagérée dans le contexte de l’histoire financière : le « patron or » qui a permis à Nixon de durer moins de trois décennies, dans des circonstances extrêmement inhabituelles. À votre place, nous opérerons les types de changement de flottation relativement libres que nous connaissons aujourd'hui dans la journée, car la valeur relative des monnaies change en fonction de l'influence économique et de la stabilité politique du pays émetteur.

Lors de l'ascension de l'Europe et du Japon, ce nouveau régime monétaire se guide en faveur du dollar américain (heureusement sans réponse). Au cours du moyen siècle, il a ensuite suivi la division dominante du commerce mondial et l'élection du maire des banques centrales étrangères qui cherchaient un dépôt de valeur établi. Nous commentons dans la première partie de cette série que les États-Unis ont donné une série de ventes économiques et politiques, un menu caractérisé comme le « privilège exorbitant »du dollar.

Il n’y a pas d’obstacle, maintenant le statu quo de la domination du dollar est en train de s’éroder. La inflation post-pandémique a ravivé la préoccupation concernant la baisse de votre statut de réserve, même s'il s'agit d'une tendance à un endroit beaucoup plus grand: en mai, la proportion du dollar dans les réserves des banques centrales, de 59%, a atteint votre niveau le plus bas. dans 25 ans.

La perte de participation au dollar a été absorbée en grande partie par l’augmentation des réserves en euros, yens japonais et yuans chinois. Il y a aussi un autre concurrent, mais aujourd'hui, c'est seulement un endroit à l'horizon : les défenseurs des crypto-monnaies peuvent beaucoup argumenter que le Bitcoin un autre actif numérique peut servir de monnaie de réserve mondiale ; et des chiffres récents bien plus importants, comme le ancien directeur La Banque d'Angleterre a développé l'idée d'un instrument de réserve numérique supranational.

Le statut de réserve n’est pas une compétition où il n’y a qu’un seul organisateur. Les circonstances dans lesquelles un siège de propriété du dollar résultent d'une anomalie, et les experts ne s'attendent généralement pas à ce qu'une seule monnaie ou un instrument lègue un domaine similaire au siècle XXI.

Mais est-ce que les candidats ont le plus de possibilités de gagner un dollar sur une part de marché de réserve significative, avec une partie du pouvoir et les privilèges qu'ils peuvent remporter ?

L'euro

L’euro a beaucoup et d’énormes ventes comme monnaie de réserve mondiale possible. En raison de la mauvaise gestion économique de certains États membres, comme la Grèce et l'Espagne, la zone euro est formée en général pour des économies saines et bien réglementées, avec un PIB total légèrement supérieur al de Chine. Et bien qu’il n’y ait pas d’exonération de défauts, la Banque centrale européenne est en général gouverneur de forme stable et prévisible. En 2010, il y a également eu une crise réellement grave qui a permis de réunir un paquet de secours et d'éviter la dissolution de l'euro, ce ALGO est considéré comme une possibilité réelle à ce moment-là.

Il n’est donc pas extra que l’euro soit la deuxième monnaie de réserve du monde, avec un total de 2,5 milliards d’euros (2,94 milliards de dollars) dans les banques centrales de tout le monde.

Mais il y a des obstacles pour un accroissement important des réserves en euros. Leur maire n’est pas économique, mais politique. Le pouvoir sur les types d’intérêts et d’autres aspects de la politique monétaire de l’euro est à la main Conseil de gouvernement de la Banque centrale européenne, formée par un Comité exécutif de ses membres et gouverneurs des 19 banques centrales de la zone euro. Cela signifie que les conflits importants entre les États membres en matière politique et monétaire pourraient provoquer un blocage ou une rupture de la gouvernance, ce qui provoquerait un risque de comparaison avec le profil le plus unitaire de la Réserve fédérale des États-Unis.

Selon l'économiste de Stanford Darrell Duffie, un autre problème concernant le potentiel de monnaie de réserve en euro est que la Banque centrale européenne n'a pas émis d'émissions pendant de nombreuses années de bon goût européen. Les banques centrales des États membres émettent des bonos libellés en euros, mais cela ne reflète pas les points forts et débiles de la zone euro dans votre ensemble. Les titres de cada país tienen sus propios rendements indépendants, par exemple, et ce phénomène augmente la complexité et le risque d'utilisation des réserves. Les bonos, et non la monnaie, constituent la plus grande partie des réserves des banques centrales internationales, car la partie des investisseurs « eurobonos » a limité le rôle de réserve de l'euro.

Sans embargo, cette situation a changé pendant la pandémie de coronavirus. L'Union européenne a annoncé en octobre 2020 qu'elle lancerait la première émission à grande escalade de la dette. dans toute l'Europe pour financer l’aide à la pandémie. Les bonos ont généralement été bien reçus par les commerçants et maintenant la Commission européenne a payé 900 000 millions d'euros (1,06 milliard de dollars) au cours des prochaines cinq années. Même si les bonos vont à l'encontre de divers commerçants, ils sont suffisants pour détruire de manière significative les bonos libellés en dollars des banques centrales, qui représentent actuellement environ 7 000 milliards de dollars.

Et le plus important : l’émission est un précédent. "Il est difficile d'avoir beaucoup plus ou non", dit Duffie, qui ajoute: "Mais, comme c'est le cas, je peux signifier que j'aurai plus dans le futur". Ce n’est qu’un autre actif sur le marché des réserves : il faut soutenir que l’émission de ces parts augmente la cohésion politique européenne et renforce l’utilité des bonos comme réserves de valeur.

(Remarque : À la veille de nos gloires passées, la Balance éternelle ne constitue pas seulement une partie du débat sur les changements de réserves, en partie liée à l'économie relativement petite du Royaume-Uni, qui est une quinta parte del tamaño de la Chine et de la mitad du Japon).

Le yen

La situation du yen est la plus contradictoire en ce qui concerne le statut de réserve et est une des choses les plus cruciales pour les retours sur la monnaie de Chine, le yuan. En termes généraux, en ce qui concerne la force économique, le système financier japonais a certaines tendances aislacionistes engagées dans sa stratégie de reconstruction des capacités stimulée par les exportations. Pour l'essentiel, la majeure partie de la religion japonaise se maintient dans le pays, ce qui limite l'offre disponible de réserves libellées en yenes.

"L'ambition du Japon n'a plus qu'une monnaie de réserve mondiale", affirme Alicia García-Herrero, économiste en chef pour l'Asie-Pacifique de la banque d'inversion Natixis. "Si vous avez un super-vite de compte courant, comme l'Allemagne et le Japon, vous n'avez pas besoin d'une monnaie de réserve internationale, car vous n'avez rien à financer. Achetez des actifs", agrega.

Et d’autres termes : si une nation est exportatrice nette, elle ne peut pas avoir suffisamment de relations internationales comme ses bons de réserve globale. L'élévation du poste d'horreur à l'intérieur du Japon, qui a accédé à un média de 30% Dans les 40 dernières années, cela signifie également qu'il y a une grande demande de bonos de l'État à l'intérieur du pays.

La situation du Japon apporte une vision étrangère lorsqu'elle est comparée au dollar américain: une des raisons pour laquelle cette dernière monnaie est une réserve dominante qui doit être que les habitants des États-Unis ne peuvent pas vivre dans leurs possibilités.

Le yuan

Le yuan est une espèce de fantasme du dollar dans ces jours, une amenaza qui se trouve hors du scénario, plus une rumeur qu'une réalité.

La Chine va au moins une décennie de travail pour faire en sorte que sa monnaie marine attire comme instrument de réserve et de commerce mondial ; et comme deuxième économie du monde, vous avez le muscle nécessaire pour vous connecter. L'impulsion pour obtenir le statut de réserve comprenait la création de marchés de bons à Hong Kong, un objectif problématique d'équilibrer les flux mondiaux de yuans sous la proposition du Parti communiste chinois (PCCh) de contrôler le capital intérieur. Plus récemment, certains observateurs ont soutenu que le projet du « yuan numérique » de Chine était l'intention d'obtenir une offre technologique qui augmenterait votre participation aux transactions commerciales et, à votre avis, pourrait devenir viable comme réserve.

Mais ces résultats se déroulent dans une série de retours si grands que la plupart des experts n'ont pas prévu que le yuan ait fini comme monnaie de réserve sur place.

L’un des principaux obstacles est le risque de confiance mondiale dans la stabilité politique et dans l’état du droit de la Chine, qui se manifeste récemment avec une repentance et une large répression de la technologie financière par le PCCh en son pouvoir. Les mineurs de Bitcoin sont capturés dans cette embossage, mais la répression aussi s'adresse aux grandes parties du marché des valeurs chinois et les actions chinoises que vous cotizanez à l'étranger. Cela comprenait certaines entreprises comme Luckin Coffee, découvertes dans la réalisation d'un fraude comptable à grande échelle.

Ceci a été confié à Joseph Sullivan, économiste du Conseil des conseillers économiques de l'administration de Donald Trump, responsable du PCCh. aliado involontaire du statut de réserve du dollar. Ces interventions et ces mesures sont prises en faveur du compromis de la Chine sur le libre marché, la rigueur de la réglementation et, à votre avis, la force fondamentale de votre économie. Les conséquences possibles sont des fresques dans la mémoire du secteur financier : un désastre similaire en juin 2015 a été rapidement suivi par dévaluation du yuan par la Banque Centrale pour stimuler la compétitivité des exportations.

Tout cela découle d’une énigme probablement irrésoluble au cœur des ambitions de la monnaie de réserve de Chine : le contrôle strict du yuan est l’un des principaux piliers de sa longue ascension en termes de puissance économique, mais il est incompatible avec le statut de réserve mondiale.

Ici, le Japon est une comparaison illustrative. Depuis les réformes des finales de la décennie de 1970, La Chine en grande taille a modélisé son développement comme exemple de la reconstruction du Japon après la guerre, avec un effort particulier dans l'inversion interne pour construire une base économique à l'exportation. Il est très strict sur les flux de capitaux hors de Chine parce que le PCCh veut que le capital national soit installé à l'intérieur du pays, afin de construire des usines pour les entrepreneurs d'Apple ou pour financer le développement de l'intelligence artificielle.

Mais pour convertir en une monnaie de réserve fonctionnelle le yuan tendría qui sera librement négociable. Les pays ont besoin de leurs réserves de liquides, en partie pour être préparés aux grands changements de repentis dans les conditions du marché, comme par exemple la pandémie de COVID-19, qui a encadré une offre de ventes de bons estadounidens. Par conséquent, la Chine a tendance à faire en sorte qu'elle découvre comment "ouvrir ses données sur la capitale" ou permettre le libre flux des capitales à l'intérieur et à l'extérieur de ses frontières.

"Il n'est pas possible d'ouvrir ses données de capital à court terme", dit Emily Jin, assistante d'enquête du Center for a New American Security. "Cette situation de pesadilla est que vous ouvrez un compte et immédiatement, à la matinée suivante, vous aurez des sorties massives de capital", a-t-il ajouté. Ce scénario pourrait être aggravé par les problèmes récents du marché boursier, car les grandes ventes sont pulsées par les investisseurs chinois qui cherchent à rendre les plus grands ou les plus fiables à l'étranger.

La première intention de la Chine pour assurer ce cercle est la puissance en marche d'un système de deux niveaux à partir de 2010, avec marchés extraterritoriaux pour les bonos en yuans. "La Chine avait l'intention de créer un yuan négociable à l'étranger, et elle a donc son propre yuan à la maison", a déclaré García-Herrero, qui a ajouté: "Pas de fonction. Et la raison pour laquelle elle est arrivée en 2015 a été une gigantesque correction bursátil".

García-Herrero croit maintenant que la Banque centrale de Chine a l'intention de faire ALGO pour créer le yuan numérique, une monnaie électronique contrôlée entièrement et directement par cette entité étatique.

"Tengo que decir que son creativos", dés. "Han ideado autre forme d'éviter la convertibilité obligatoire. [Con una moneda digital del banco central] conocen todas las transacciones. Si vous pensez que quelqu'un est à la retraite, vous pouvez simplement l'éviter". Sans embargo, García-Herrero n’espère pas que le plan fonctionnera grâce à la connaissance généralisée de cet abus possible et à la poursuite de la déconfiance aux dirigeants chinois.

Certains ont soutenu que le yuan numérique augmentait également son attrait international grâce à l'innovation technologique : une monnaie numérique peut offrir une vitesse à d'autres ventes utilitaires en comparaison avec un dollar anticipé. Mais Emily Jin, du CNAS, a déclaré qu'une meilleure technique avait un impact sur une grande place. "Il est possible d'avoir des coûts de friction moindres, mais ce n'est pas la seule raison pour laquelle les gens ont leur argent en dollars", dit-il.

Cette zone de conflits a gravement entravé les intentions de la Chine pour être un statut de réserve. Le yuan représente actuellement 2,3% des réserves mondiales, suivi du dollar canadien, qui représente les 2% des réserves. L’économie canadienne n’est qu’une octave partie de la Chine et n’a pas eu d’effort concerté pour améliorer son statut de réserve.

Bitcoin

Finalement, quel est le potentiel du Bitcoin pour se convertir en un instrument de réserve mondiale ?

Le principal argument en faveur du Bitcoin comme instrument de réserve est parallèle à l’adoption personnelle de cette crypto-monnaie comme dépôt de valeur. Alors qu'une banque centrale nationale peut dégrader la monnaie des citoyens en imprimant des dollars de forme commerciale, une banque centrale étrangère peut le faire avec les bonos des gouvernements étrangers. De nombreux défenseurs du Bitcoin sont insoutenables niveaux de dette mondial et argument selon lequel les défauts de bonos soberanos se généralisent au cours de ce siècle. Dans ce scénario, les réserves de Bitcoin se transforment en une espèce de réponse, un « dur » actif qui se déroule avant une bonne somme d'argent.

L'idée pareció de repente tentadoramente real quando Le Salvador Il est converti dans le premier pays pour décider de poser Bitcoin (même si cela ne fait pas partie d'une réserve formelle de votre banque centrale). Et ce qui est le plus important : le fait qu'une nation petite soit politiquement inestimable sans sa propre monnaie a ouvert le chemin qui coïncide avec les arguments en faveur du fait que les pays utilisent Bitcoin. En fonction du dollar américain comme monnaie principale, El Salvador est particulièrement soumis aux caprices des banques centrales étrangères et ne gère pas sa propre offre monétaire. D'autres nations petites et inestimables pourraient bénéficier également de l'utilisation d'un monnaie neutre.

Il y a d'autres scénarios qui pourraient conduire à l'adoption de réserves de Bitcoin par l'État. Greg Foss, directeur financier de Validus Power et opérateur de crédit depuis longtemps, a récemment implanté des pays producteurs de pétrole comme l'Arabie Saoudite et la Russie qui pourraient accepter le Bitcoin comme moyen de paiement. Parce que ce pays est dans le meilleur des cas, les relations ambivalentes avec les États-Unis sont motivées à réduire le pouvoir et l'influence que cette nation obtient du dollar, y compris, comme cela se produit avec la Russie, le pouvoir d'imposer sanctions financières internationales un individu. Étant donné que le pétrole est l'objet d'un commerce très intense, l'adoption de Bitcoin pour les services pétroliers a plus besoin de sa participation aux États-Unis et d'un grand nombre d'autres acteurs.

L'exemple du secteur pétrolier illustre l'attrait géopolitique le plus profond du Bitcoin. Les sociétés productrices de ce produit commercial avec une variété d'états les plus ou les moins défavorables doivent accepter l'argent propre des clients comme étant moins attrayant. En fait, c'est déjà aux États-Unis un tiers de confiance dans la transaction en dollars. Mais un moyen neutre d'échanges internationaux comme le Bitcoin peut permettre ces échanges sans augmenter l'influence géopolitique des États-Unis en fonction de lui pour faire évoluer sa valeur.

Cela dit, il y a seulement une relation difficile entre l'utilisation d'une monnaie pour le commerce et son utilisation comme instrument de réserve, et les experts disent que le Bitcoin a des défauts significatifs comme réserve. Le plus évident à ce moment-là est l’instabilité de votre prix, avec les oscillations quotidiennes des deux chiffres.

Un type de changement stable n'est pas la caractéristique la plus importante d'un instrument de réserve : l'économiste Barry Eichengreen a soutenu que les pourcentages significatifs de l'inflation ne seraient pas suffisants pour tous les moyens de financer le dollar, par exemple. Vos défenseurs soutiennent également qu'une adoption majeure stabilisera le prix du Bitcoin au fil du temps. Mais aujourd’hui, cette volatilité est tout simplement insoutenable pour un instrument de réserve de série.

L’écosystème de base du Bitcoin peut également être un problème. "Nous savons que [Bitcoin] est un grand système sans confiance", a déclaré Yaya Funasie, un ancien analyste de la CIA qui étudie la monnaie cryptographique et la géopolitique pour le Center for a New American Security. "Mais la confiance n'est pas seule dans le protocole, mais dans le monde où nous le faisons. Maintenant, cela augmente également l'importance des mineurs, des développeurs... Le protocole X, mais si nous sommes confrontés à un problème et aux développeurs qui veulent bifurquer, quel est le recours légal?".

À l’inverse, Bitcoin sera peu attrayant pour l’utilisation officielle dans les pays qui ont leur propre monnaie nominalement saine, car ils limitent leur pouvoir pour contrôler leur offre monétaire. Pour bien ou pour tout, l’intervention fréquente et active dans la politique monétaire est une constante de l’histoire monétaire, et renoncer à elle n’est pas une option pour les pays comme les États-Unis ou le Japon.

"Il a exagéré beaucoup la mort de l'État", bromea Fanusie.

Nous pensons qu’il est beaucoup plus probable que l’adoption internationale des monnaies numériques par les banques centrales —conçue comme la CBDC, par son nom en anglais—, qui en plus des monnaies numériques soit totalement distincte des monnaies cryptographiques. Ils peuvent être contrôlés par les banques centrales de manière plus stricte que le papier monétaire, ce qui préoccupe les critiques mais attire les intérêts actuels, comme la Chine et les États-Unis. L'une des possibilités les plus attractives de la CBDC sera utile pour créer une monnaie numérique synthétique composée d'une autre monnaie. Il s'agit là d'effets potentiels stabilisateurs du commerce et des divisions mondiales, et c'est l'essence d'une entreprise créée par Mark Carney, ancien chef de la Banque d'Angleterre, pour un. "monnaie sintética hégémonique". Les implications d'un système sont également significatives, mais, de nouveau, elles sont très distinctes pour toute application du Bitcoin.

Le dernier récit

Alors, en dernière instance, quel est le plus grand rival du dollar ?

Réponse courte : l'euro. C’est la première seconde du dollar et il est construit sur un mandat bancaire relativement responsable. L’intégration politique européenne, dès le début, est en marche, et la BCE pourrait facilement émettre plus de avantages dans la zone euro.

Mais cela n’est que la base des conditions actuelles. Il est possible, voire improbable, que la Chine décide d’abandonner son acte d’équilibre actuel et impraticable et de laisser flotter le yuan, en fonction de ses priorités économiques internes. La renaissance de l’économie du Royaume-Uni pourrait faire en sorte que la Balance devienne protagoniste. La législature des CBDC change le commerce et les comptes internationaux de manière difficile à choisir.

Mais la cryptomonnaie est la plus grande inconnue de tous. Si depuis deux ans je dis qu'un seul pays a tendance à Bitcoin en 2021, je n'ai pas eu de croyance, mais ici nous sommes. Le mouvement salvadorien, encore aujourd'hui, a pu développer l'idée de l'adoption du Bitcoin pour bien d'autres. états dans des situations similaires, et il est fort probable que certains mouvements soient pareils dans les prochaines années.

À des fins plus générales, le développement et l'adoption des crypto-monnaies se produisent avec une telle rapidité qu'il est tout simplement impossible de décider de faire en sorte que nos dirigeants soient pris. Les forces géopolitiques fondamentales suggèrent qu’il y ait un papier pour une monnaie neutre dans l’État. La principale préoccupation pourrait être que les titulaires, comme la Chine et les États-Unis, leur permettent de créer, ou de les étrangler pour renforcer leurs propres positions.