50 ans après Bretton Woods, le trône du dollar américain est en jeu

Ce dimanche 15 août marquera le 50e anniversaire de la fin du système monétaire de Bretton Woods. Après la Seconde Guerre mondiale, les grandes nations avaient convenu d'arrimer leurs monnaies à un dollar adossé à l'or. Mais en 1971, la confiance dans le dollar américain s'est effritée, obligeant le président Richard Nixon à mettre fin à la convertibilité du dollar en or. Cela a inauguré le statu quo actuel de monnaies fiduciaires relativement flottantes.

Cette décision, prise il y a longtemps, a encore des implications majeures aujourd'hui. Ces derniers mois, les dépenses massives d'aide aux États-Unis liées à la pandémie de coronavirus ont suscité des inquiétudes quant à une possible remise en cause de la solidité du dollar, comme il y a 50 ans. La part du dollar dans les bilans des banques centrales reste prépondérante (59 %), mais elle diminue lentement, menaçant d'entraîner avec elle un certain nombre deavantages économiques et politiques.

David Z. Morris est le chroniqueur en chef de CoinDesk. Cet article est extrait de The Node, le résumé quotidien de CoinDesk des sujets les plus importants de l'actualité blockchain et Crypto . Abonnez-vous pour recevoir l'intégralité de l'article.newsletter ici.

Pour mieux comprendre la voie à suivre, j’ai examiné la viabilité de diverses devises en tant que réserves de banque centrale, notamment l’euro, le yen japonais et le yuan chinois, ainsi queBitcoinou d'autres instruments numériques. Cette analyse sera publiée prochainement, mais je souhaitais revenir sur quelques points saillants de ce que j'ai appris en discutant avec des experts en devises.

Premièrement, malgré une forte inquiétude quant à l’influence croissante du yuan, la Chine est confrontée à un conflit profond, peut-être insoluble, entre ses ambitions monétaires mondiales et son programme économique national : le Parti communiste chinois maintient un contrôle strict des devises pour encourager l’investissement national, mais une monnaie de réserve doit être librement négociable.

Entre ce dilemme et l'incohérence de la réglementation chinoise, les experts sont généralement sceptiques quant à la capacité du yuan à progresser sensiblement dans le classement des réserves mondiales dans un avenir proche. Le Japon, quant à lui, ne vend T suffisamment de dette à l'étranger pour que ses obligations absorbent une part importante des réserves mondiales.

Parmi les options actuelles, l'euro semble être le concurrent le plus sérieux du dollar, grâce à la taille de l'économie de la zone euro et à la gestion relativement ouverte et responsable de la Banque centrale européenne. Une mesure récente majeure qui rend cette hypothèse plus plausible est la décision de la BCE d'émettre des obligations à l'échelle de la zone euro pour financer les programmes d'aide liés à la pandémie.

C'est ironique, car la hausse de l'endettement mondial constitue également un argument majeur pour inciter les banques centrales à détenir des Bitcoin dans leurs réserves. Le coronavirus a alimenté une flambée de la dette mondiale, qui s'élevait à 1 000 $ en début d'année. 365% du PIB mondial.

Si le monde n’était qu’un seul pays, ce ratio serait un signal d’alarme à cinq chiffres – en particulier parce qu’une grande partie de cette dette est détenue par les banques centrales des pays qui ont émis la dette, ce que les économistes, y comprisEswar Prasad Cela revient à imprimer de la monnaie. L'argument en faveur de la détention de Bitcoin par les particuliers repose sur l'idée que les banques centrales sont inévitablement tentées de déprécier leur monnaie par ce type de Juridique inflationniste.

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Le même argument pourrait être avancé pour les banques centrales : la dette des autres pays présente un risque important et croissant. Le Bitcoin, en revanche, est une marchandise plutôt qu'une dette, ce qui le rend plus sûr à certains égards. Pour l'instant, cependant, la volatilité du cours du Bitcoin demeure un obstacle majeur à son adoption nationale.

Néanmoins, l'intérêt pour cette idée a explosé depuis que le Salvador s'y est essayé pour la première fois. Une grande partie de cet intérêt provient de pays à monnaie faible, comme l'Argentine, où le président Alberto Fernandez a exprimé cette semaine un certain degré deouverture à l'utilisation du Bitcoin.

C'est, je pense, là qu'il faut surveiller la prochaine grande vague d'adoption du Bitcoin : les petits pays dont la monnaie est en difficulté ou qui ont un historique de mauvaise gestion monétaire. Pour eux, le Bitcoin est une innovation : une réserve de valeur indépendante de leur propre banque centrale ou d'un pays tiers potentiellement hostile. Il est clair qu'ils sont attentifs aux possibilités.