Avec autant de dettes, les investisseurs ont besoin du Bitcoin comme couverture contre la relance

Cet article fait partie du bilan de l'année 2019 de CoinDesk, une collection de 100 éditoriaux, interviews et points de vue sur l'état de la blockchain et du monde. Ari Paul est DSI et associé directeur de BlockTower,une société d'investissement.

Les Cryptomonnaie présentent de nombreuses propositions de valeur, notamment la résistance à la censure et aux saisies, ainsi qu'une coordination mondiale sans intermédiaire. Jusqu'à récemment, une proposition de valeur semblait largement hypothétique : la résistance à la dépréciation (c'est-à-dire une réserve de valeur immunisée contre l'impression monétaire inflationniste au gré des caprices des banquiers centraux ou des politiciens). Si les adeptes du Bitcoin constatent depuis longtemps la dévaluation des monnaies fiduciaires au fil du temps, le Bitcoin est souvent apparu comme une solution à la recherche d'un problème à cet égard. Avec une inflation minimale dans les pays développés au cours de la dernière décennie, la plupart des gens se contentaient de détenir des dollars américains, des euros ou des yen. Lorsque les Argentins ont cherché à échapper à la forte inflation du peso, ils ont préféré placer leur patrimoine dans des dollars américains relativement stables. En 2019, nous avons assisté à l'émergence des Cryptomonnaie comme réserve de valeur alternative.

Le système financier moderne repose sur plusieurs principes fondamentaux. Le ONE est que les prix sur les Marchés financiers reflètent les décisions rationnelles des acheteurs et des vendeurs. Le second est que l'on peut faire confiance aux banques centrales pour gérer l'offre des principales monnaies fiduciaires afin de parvenir, au pire, à une inflation modérée.

Le premier récit a éclaté après la crise financière. Les banques centrales sont devenues les plus gros acheteurs d'émissions de dette souveraine et ont forcé les taux d'intérêt à des niveaux artificiellement bas. Aujourd'hui, il y a17 000 milliards de dollars de dette souveraineen circulation, offrant des rendements négatifs. Les investisseurs paient littéralement les débiteurs pour qu'ils prennent leur argent. De nombreux investisseurs de premier plan,comme Howard Marks d'Oaktree, notent que cela est insoutenable et irrationnel à première vue, un symptôme d'un marché brisé. En tant que propriétaires d'actifs gonflés par les banques centrales au cours de la dernière décennie, ces mêmes investisseurs ont profité de cette dislocation, mais ils sont maintenant publiquementcrisavertissements.

Le deuxième récit est attaqué sous de multiples angles. L'indépendance politique des banques centrales a longtemps été considérée comme sacrée, un pilier essentiel de la confiance des Marchés. En 2019, le président Donald Trump à plusieurs reprisesa attaqué la Réserve fédérale pour ne pas avoir tenu compte de ses souhaits, allant jusqu'à qualifier le président de la Réserve fédérale deennemidu pays. Nous avons observé une pression politique similaire sur les banques centrales dans les pays développés comme dans les pays émergents.

Comme les chiens de Pavlov salivant au son d’une cloche, les investisseurs ont été bien entraînés à continuer de parier sur la désinflation et la force du dollar.

En 2009, alors que j'étais un jeune trader chez Susquehanna International Group, une société de tenue de marché, je suivais la crise financière et l'impression monétaire mondiale qui a suivi avec attention. Mi-2009, j'ai conclu qu'une déflation (ou du moins une désinflation) était probable dans un avenir NEAR , mais qu'à terme, l'expansion colossale de la masse monétaire fiduciaire entraînerait une baisse générale du pouvoir d'achat de cette monnaie. Cette thèse m'a finalement conduit à découvrir et à investir dans le Bitcoin.

Je n'étais certainement T le seul à m'alarmer de l'assouplissement quantitatif, mais des forces désinflationnistes écrasantes ont ralenti le rythme de cette évolution sur les Marchés traditionnels. Les investisseurs professionnels qui ont tenté de parier contre les banques centrales au cours de la dernière décennie ont dû abandonner cette thèse sous peine d'être licenciés pour mauvaise performance. Ainsi, malgré les signes avant-coureurs d'un changement de régime imminent, les Marchés tardent à abandonner les anciens modèles mentaux qui ont si longtemps fonctionné. Tels les chiens de Pavlov salivant au son d'une cloche, les investisseurs ont été bien entraînés à continuer de parier sur la désinflation et la vigueur du dollar.

Pourquoi le Bitcoin pourrait-il devenir une excellente couverture contre la dépréciation monétaire ? L'investisseur légendaire RAY Dalio, fondateur de Bridgewater, gestionnaire d'actifs de 160 milliards de dollars d'actifs sous gestion, présente un argument convaincant dans un essai publié le 17 juillet 2019 :

« La grande question qui mérite d'être posée en ce moment est de savoir quels investissements seront performants dans un environnement reflationniste accompagné d'importants passifs arrivant à échéance et de conflits internes importants entre capitalistes et socialistes, ainsi que de conflits externes. C'est également le bon moment pour se demander quelle sera la meilleure monnaie ou réserve de richesse à détenir lorsque la plupart des banquiers centraux détenteurs de monnaies de réserve voudront dévaluer leurs monnaies dans un système de monnaie fiduciaire. »

Dalio répond à sa question en suggérant l'or. Lui et la plupart des autres gestionnaires d'actifs traditionnels ne sont pas encore convaincus que le BTC soit la solution, ni même une partie de la solution. Je pense que 2020 sera l'année où lui et d'autres allocataires réaliseront que le Bitcoin est la couverture contre la reflation qu'ils recherchent.

Clause de non-responsabilité: Ari est le directeur des systèmes d'information de BlockTower, une société d'investissement potentiellement active dans le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies. Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de BlockTower, de ses filiales ou de ses employés.