Quatre points de vue sur la liquidité des Crypto de Binance US et FTX

À emporter

• Les frais de négociation vont baisser
• Les pièces Dinky sont importantes pour la liquidité du Bitcoin
• Les données du marché ne sont jamais fiables
• Rien dans le Crypto n'est de « qualité institutionnelle »

La fragmentation des Marchés est une caractéristique marquante de la classe d'actifs Crypto . Nulle part ailleurs un même actif ne s'échange sur autant de petits pools de liquidités.

Le Bitcoin lui-même pourrait être considéré comme un actif peu négocié, et cette structure de marché rend difficile de s'entendre sur un prix du Bitcoin , sans parler d'empêcher la manipulation ou de déplacer de grandes quantités de l'actif sans payer de frais de glissement.

Pour comprendre le cœur du problème, la série de webinaires de CoinDesk Research a réuni les PDG de deux jeunes plateformes d'échange de Crypto . Catherine Coley est PDG de Binance États-Unis, la branche américaine de ONEune des plus importantes plateformes d'échange de Crypto au comptant en termes de liquidité et de volume. Sam Bankman-Fried est PDG de Recherche Alameda, une société de trading quantitatif basée à Hong Kong qui a démarré plus tôt cette annéeFTX, une plateforme d'échange de produits dérivés Crypto . Ces deux plateformes ont connu une croissance rapide et ont attiré l'attention des experts et traders en Crypto .

Voici quatre points à retenir de notre conversation avec Sam et Catherine. Pour le résumé complet,inscrivez-vous et écoutez l'intégralité du webinaire et découvrez nos autres conversations en direct sur CoinDesk.com/ Webinaires.

1. RIP bons moments (pour les échanges)

Demandez à quelqu'un de vous dresser la liste des plus grandes entreprises de Wall Street, et à quels noms vous attendriez-vous ? ICE, la société qui gère le NYSE, est une entreprise admirable, mais vous seriez surpris de l'entendre figurer sur cette liste.

En Crypto, c'est exactement l'inverse, a souligné Bankman-Fried lors de notre conversation. Les plateformes d'échange sont les plus grandes, les plus riches et parmi les plus influentes entreprises Crypto actuelles. Cela s'explique en partie par le fait que Bitcoin et Ethereum ne sont T des entreprises. Cela s'explique également par l'immaturité des cryptomonnaies : spéculer sur l'activité spéculative d'autrui est le seul cas d'usage réellement prouvé ; ce sont des tortues, jusqu'au bout, comme le dit la vieille plaisanterie théologique.

Les plateformes d'échange de Crypto dominent en raison de leur structure tarifaire : des frais de transaction de 1 % sont courants, un chiffre inédit chez un courtier en bourse. (Des sociétés de courtage comme Schwab proposent aujourd'hui des transactions sans commission.) Cependant, la structure tarifaire des cryptomonnaies est plus avantageuse que celle des autres catégories d'actifs, a souligné Coley.

« Je tiens à mon expérience au bureau des changes pour m'avoir fait réaliser que certains des plus grands opérateurs de transfert de fonds ne paient rien », a-t-elle déclaré. « Alors que moi, lorsque j'étais à mon bureau et que je transférais des dollars de Hong Kong en dollars américains pour, par exemple, des cadeaux de Noël ou des voyages, je payais 8 %… sur une monnaie indexée sur le taux de change. C'était difficile à digérer. »

Des remises sur volume existent également dans le Crypto, mais peut-être pas au même degré. L'achat et la détention de jetons d'échange constituent une sorte de programme de fidélité pour les traders en quête de frais réduits. Pourtant, selon Coley, pour beaucoup, des frais de 1 % constituent un obstacle à l'entrée. Les plateformes d'échange peuvent aujourd'hui appliquer ces taux, peut-être en raison de la peur de manquer quelque chose (FOMO) ou de la nouveauté de cette catégorie d'actifs Crypto . Ni Bankman-Fried ni Coley ne s'attendent à ce que ces taux perdurent.

2. Bitcoin a besoin de Dogecoin

Pour attirer la profondeur du carnet d'ordres, Binance US et FTX ont ajouté une longue queue d'actifs Crypto peu négociés.

Binance US a démarré ses activités en septembre avec sept Marchés et en recensait une vingtaine au moment de notre webinaire. Le graphique ci-dessus n'est qu'un aperçu sur 24 heures, mais il illustre la petitesse de certains de ces Marchés en termes de volume. Malgré leur taille réduite, ils constituent un moteur important de volume et de liquidité pour les Marchés plus importants de la plateforme, ont déclaré Coley et Bankman-Fried.

« Venez pour les shitcoins, restez pour le Bitcoin», a déclaré Bankman-Fried.

Les options de trading pour les Crypto actifs à petite capitalisation sont limitées, a-t-il déclaré. Un investisseur souhaitant les négocier devra supporter les coûts d'investissement, le temps et les risques liés à l'intégration sur une nouvelle plateforme. Pour les Crypto actifs à plus forte capitalisation comme le Bitcoin et l'ether, la distinction est plus difficile.

3. Ne croyez rien de ce que vous entendez, et seulement la moitié de ce que vous voyez

Récemment, CoinDesk Research analyse de la prétendue manipulation du prix du Bitcoin, en se concentrant sur ce qui est possible, ou probable, lorsqu'un marché relativement liquide dépend d'un marché relativement illiquide. FTX est confronté à ce problème d' un côté, en tant que marché de produits dérivés s'appuyant sur des données de prix provenant de Marchés au comptant moins liquides. Binance US y fait face de l'autre côté, en tant que fournisseur de données de prix aux traders.

Selon Bankman-Fried, il n'y a pas de solution miracle. Les Marchés de produits dérivés doivent construire des indices intégrant de nombreux Marchés au comptant, car ils sont susceptibles d'ingérer des données de prix erronées ou manipulées provenant des bourses, et il est impossible de filtrer les bonnes des mauvaises. Les prix évoluent de manière si imprévisible sur les Marchés du Bitcoin et d'autres Crypto qu'il est impossible de distinguer les fausses données de prix des vraies.

4. Non, vous ne pouvez pas avoir les clés de la voiture

Depuis 2017 et avant, les détenteurs de Bitcoin vantent les mérites du capital « institutionnel » qui attend en coulisses… quelque chose. La garde, les produits dérivés, le trading à crédit.

La vérité est que les Marchés du Bitcoin , et les Marchés de tout autre actif Crypto , ne sont pas prêts à répondre aux attentes des gestionnaires d’actifs institutionnels.

Bankman-Fried, dont la société Alameda Research agit en tant que teneur de marché sur FTX et d'autres plateformes d'échange, a déclaré ne plus être surpris par les failles de structure de marché qu'il rencontre lorsqu'il s'engage sur une nouvelle plateforme. Certaines ont des limites de retrait basses ; d'autres des délais de retrait longs. D'autres encore ont des contrôles de risque qui signalent trop fréquemment les comptes institutionnels. Nombre d'entre eux, a-t-il précisé, ont des limites de débit API de 10 requêtes par seconde, voire moins. Cela signifie que sur une plateforme d'échange répertoriant 100 Marchés, il faudrait 10 secondes à une institution pour connaître ses ordres ouverts.

Coley, de l'autre côté de la table, a acquiescé. « Vu la façon dont les institutions anticipent le comportement des Marchés , il reste encore beaucoup à faire », a-t-elle déclaré.

Pour le résumé complet,inscrivez-vous et écoutez l'intégralité du webinaire.

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