Ce que Fat Tails et les âges révolutionnaires signifient pour les actifs numériques

Les rendements boursiers sont largement tirés par un petit groupe de gagnants. Nous anticipons la même tendance pour les actifs numériques.

Entre 1926 et 2016, seules cinq des 25 300 sociétés cotées en bourse ont généré 10 % des 35 000 milliards de dollars de création de richesse du marché boursier américain : Exxon Mobil (XOM), General Electric (GE), International Business Machines (IBM), Microsoft (MSFT) et Apple (AAPL). Quatre-vingt-dix actions ont représenté plus de la moitié. Un peu moins de 1 100 ont généré l’intégralité de la plus-value ; les autres ont collectivement généré un rendement inférieur à celui des bons du Trésor américain.

Pourquoi un tel déséquilibre ?

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Les rendements boursiers ne suivent T une distribution normale. Ils sont positifs, certains remarquables créant une queue de distribution à droite « épaisse ». Les investisseurs à long terme qui ne détenaient T ces actions risquaient de passer à côté du rendement moyen du marché.

Nous anticipons également une forte tendance à la baisse des rendements des actifs numériques. Le Bitcoin (BTC) est un excellent exemple de créateur de richesse. Nous avons comparé ses rendements à ceux de portefeuilles pondérés par la capitalisation boursière des 10, 50 et 100 principaux jetons numériques (hors stablecoins et jetons wrappés) rééquilibrés mensuellement au cours des cinq dernières années. Aucun des portefeuilles plus larges n'a surperformé le BTC. Les portefeuilles de 50 et 100 jetons ont enregistré des pertes sur la période.

Mais pourquoi ? Qu'est-ce qui cause l'asymétrie ?

Nous pensons que les révolutions technologiques sont un moteur fondamental. Dans son livre « Révolutions technologiques et capital financierCarlota Perez les définit comme « un groupe puissant et très visible de technologies, de produits et d’industries nouveaux et dynamiques, capables de provoquer un bouleversement dans l’ensemble du tissu économique ».

Perez identifie cinq révolutions technologiques depuis la fin du XVIIIe siècle :

Chaque période débute par des innovations technologiques disruptives qui attirent talents et capitaux-risques, donnant naissance à une explosion de startups. Bulles financières, corruption et effondrements Réseaux sociaux généralement, apportant à terme réglementation, disciplines managériales et productivité – une période dorée de croissance et de profits. Depuis l'Âge de l'Acier, les périodes dorées sont dominées par les grandes entreprises. Plus cette période est longue, plus les gagnants ont de chances d' Compound des richesses.

Chacune des cinq entreprises qui ont généré 10 % de la création de richesse depuis 1926 étaient des leaders du marché d’une époque révolutionnaire récente :

Il est à noter que chacune d'elles a été fondée au début d'une ère, maximisant ainsi les possibilités de rendements Compound pendant de nombreuses années. Mais leur simple présence ne suffisait T . Ces gagnants imaginaient un avenir que d'autres ne pouvaient imaginer.

Nous sommes à environ 50 ans de l'aube de l'ère de l'information. Une nouvelle ère est probablement en train de se former. Sera-ce l'ère des actifs numériques ? À notre avis, les actifs numériques ne suffisent pas à eux seuls à déclencher une révolution. Ils constituent cependant une innovation puissante qui, avec d'autres comme l'intelligence artificielle, la robotique et la génomique, a le potentiel de créer une nouvelle ère.

Si nous avons raison, les gagnants de cette ère pourraient bien figurer parmi les nouveaux venus. Les investisseurs à long terme feraient bien de s'assurer que leurs portefeuilles incluent les créateurs de richesse potentiels qui stimuleront de manière disproportionnée les rendements des marchés au cours des prochaines décennies. Nous pensons que les actifs numériques sont de bons candidats.