• Sa isang pakikipanayam sa CoinDesk, binatikos ni Don Wilson ang Crypto crackdown ng SEC, na inihahambing sa kanyang nakaraang tagumpay laban sa CFTC, isa pang ahensya ng regulasyon na pinamumunuan ni Gary Gensler.
• Ang paninindigan ng SEC patungo sa Crypto "ay nagpapaalala sa akin ng ' ATLAS Shrugged,'" sabi ni Wilson. "[Kung] lahat ng tao ay lumalabag sa batas, mapipili nilang guluhin ang sinumang gusto nila."
• Iniisip ni Wilson na ang kakulangan ng kalinawan ng SEC para sa mga kumpanya ng Crypto ay sinadya, hindi sinasadya.

Si Don Wilson ay nakakaramdam na déjà vu.

Ngayong buwan, ang U.S. Securities and Exchange Commission nagdemanda Ang Cumberland DRW, isang dibisyon ng DRW, ang Chicago-based trading giant na si Wilson ay nagtatag at tumatakbo. Ang regulator ng Markets akusado ang kumpanya ng pangangalakal ng hindi bababa sa $2 bilyon ng mga cryptocurrencies kabilang ang Solana's SOL at Polygon's POL (dating MATIC) nang hindi muna kumukuha ng pahintulot. Ang kaso ay nakasalalay sa SEC na tinuturing ang mga asset na securities, isang pagtatalaga na nagpapataw ng lahat ng uri ng mga kinakailangan sa mga mangangalakal tulad ng DRW.

Hindi ito ang unang pagkakabuhol ng DRW sa isang regulator. Sa katunayan, hindi pa ito ang unang gusot ng DRW kay Gary Gensler, ang chairman ng SEC.

Noong 2013, nang tumakbo si Gensler sa U.S. Commodity Futures Trading Commission, ang ahensya nagsampa ng kaso laban kay DRW at Wilson mismo, na sinasabing sila manipulahin ang merkado para sa isang hindi malinaw na pagpapalit ng rate ng interes. Tinanggihan ni Wilson at ng kanyang kumpanya ang anumang maling gawain - mayroon sila, pinagtatalunan nila, na natuklasan lamang ang isang kapaki-pakinabang na pagkakataon sa arbitrage na hindi napapansin ng kanilang mga kakumpitensya.

Nilabanan nila ang CFTC at nanalo – big time.

Ang hukom sa kaso, si District Judge Richard Sullivan ng Southern District ng New York (ngayon ay isang hukom sa U.S. Court of Appeals para sa Second Circuit) ay mariing pumanig kay Wilson pagkatapos ng apat na araw na paglilitis sa hukuman, na hinampas ang suit ng CFTC sa isang masakit na 2018 dismissal. Tinawag niyang "absurd" ang mga argumento ng CFTC.

Naalala ni Wilson ang desisyong iyon nang may pagmamahal.

'Ang lupa ay patag'

Sa isang pakikipanayam sa CoinDesk noong Biyernes, sinabi ni Wilson na ang kanyang mga paboritong linya sa pagpapaalis ay ang pagbibiro ni Sullivan na "hindi labag sa batas na maging mas matalino kaysa sa iyong katapat sa isang transaksyon sa swap" at ang pahayag ng hukom na "ang Dibisyon ng Pagpapatupad ng CFTC lamang ang nagpatuloy sa sigaw nito ng pagmamanipula sa merkado, batay sa kaunti pa kaysa sa isang 'Ear style conviction."

Matagal nang umalis si Gensler sa CFTC sa oras na sinaktan ni Sullivan ang kaso ng regulator. Ngunit naroon siya upang ilunsad ito.

"Tila sa amin na ang sinusubukang gawin ng CFTC ay palawakin ang kahulugan ng pagmamanipula," sabi ni Wilson.

Ang linyang iyon ay malamang na hindi komportable na pamilyar sa mga tagaloob ng Crypto .

Sa ilalim ng pamumuno ng Gensler, ang SEC ay gumawa ng mga hakbang, parehong opisyal at hindi opisyal, upang palawakin ang awtoridad nito sa Crypto. Noong Pebrero, ito pinalawak ang kahulugan ng isang securities na "dealer" upang makuha ang isang malaking bahagi ng merkado ng Crypto , na umaangkop sa madalas na paulit-ulit na paniniwala ng Genser na "ang karamihan" ng mga token ng Crypto ay mga securities at sa gayon ay nararapat sa pangangasiwa ng SEC.

Read More: Gary Gensler: Ang Crypto Lightning Rod na Nagpapatakbo ng SEC

Paulit-ulit na sinabi ng Gensler na ang mga negosyo ng Crypto ay kailangan lang na "pumasok at magparehistro," at magagawa nilang i-trade ang Crypto nang walang isyu. Ang kaso ng Oktubre 10 laban sa DRW ay nagsabi: "Ang Cumberland ay bumili at nagbenta, para sa sarili nitong mga account bilang bahagi ng regular na negosyo nito, hindi bababa sa $2 bilyon na halaga ng mga asset ng Crypto na inaalok at ibinenta bilang mga securities. Sa paggawa nito, ang Cumberland ay kumilos bilang isang securities dealer ngunit nabigo na magparehistro bilang isang securities dealer sa Komisyon."

Ibang-iba ang nakikita ni Wilson.

"Nag-set up kami ng isang broker-dealer at sinubukan itong irehistro upang i-trade ang mga asset ng Crypto ," sabi ni Wilson sa panayam. "Sinabi ng Markets division ng SEC, 'Kung magparehistro ka, ang tanging maaari mong i-trade ay ang ETH at Bitcoin.' Sinabi ng braso ng tagapagpatupad, 'Nabigo kang magparehistro.' Malinaw, ang dalawang bagay na iyon ay hindi magkatugma."

Ang SEC ay hindi tumugon sa Request ng CoinDesk para sa komento.

Binubuhay ang ' ATLAS Shrugged'?

Kevin Haeberle, isang propesor ng corporate law at securities law sa U.C. Irvine School of Law, ay nagsabi na ang ilang mga pinuno ng mga ahensya ng regulasyon ay simpleng "mas agresibo" kaysa sa iba.

"Kapag nakita ng mga indibidwal na iyon ang kanilang sarili na limitado sa kung ano ang magagawa nila sa mga tuntunin ng paggawa ng panuntunan, madalas silang bumaling sa regulasyon sa pamamagitan ng pagpapatupad," sabi ni Haeberle. "Ang SEC ay may kasaysayan ng paggamit ng kahulugan ng broker-dealer sa isang malawak na paraan upang matiyak na ang mga batas sa proteksyon ng customer ay nalalapat sa isang sitwasyon kung saan nais ng SEC na ilapat ang mga ito - kahit na kung saan T malinaw na ang mga entity na pinag-uusapan ay aktwal na kumikilos bilang mga broker-dealer."

Para kay Wilson, maraming pagkakatulad sa pagitan ng mga aksyon sa pagpapatupad ng SEC sa ilalim ng Gensler at ang aksyong pagpapatupad na kinaharap niya mula sa CFTC na pinamunuan ng Gensler.

May theory siya kung bakit. Sa pananaw ni Wilson, ang kakulangan ng kalinawan ng regulasyon mula sa SEC ay isang tampok, hindi isang bug, ng pamumuno ng Gensler sa parehong mga ahensya. Nang walang pagtatatag ng malinaw na mga panuntunan o patnubay, at pag-demurring kapag tinanong kung ang isang ibinigay na token ay maaaring isang seguridad, pinapanatili ng SEC ang kakayahang piliing mag-usig, sabi ni Wilson.

"Ang dinamikong ito ay naglagay sa SEC sa isang posisyon kung saan masasabi nilang lahat ay lumalabag sa panuntunan, at hahabulin lang namin ang sinumang gusto namin. [Ito] ay nagpapaalala sa akin ng ' ATLAS Shrugged,'" sabi ni Wilson. "[Kung] lahat ng tao ay lumalabag sa batas, mapipili nilang guluhin ang sinumang gusto nila."

Ang teorya ni Wilson ay hindi nasa labas ng larangan ng posibilidad. Si James Fanto, isang propesor ng Batas sa Brooklyn Law School at co-director ng Center for the Study of Business Law and Regulation ng paaralan, ay nagsabi sa CoinDesk na "talagang" posible na ang SEC ng Gensler ay sadyang malabo upang mapanatili ang kapangyarihan nito.

"Iyan ay uri ng tipikal na diskarte sa pagpapatupad," sabi ni Fanto. "T sila nakakakuha mula sa pagiging malinaw sa mga bagay, lalo na sa isang bagong lugar."

At ano ang pinaninindigan ng SEC na makuha mula sa opacity nito patungo sa Crypto? Sinabi ni Fanto na maaaring ito ay ilang bagay.

"Yung iba pera, yung iba para lang makuha ang publicity at atensyon," sabi ni Fanto. "Marahil ang ilan sa mga ito ay ang puwang na ito lamang na hindi kinokontrol, at 'Kailangang gawin ito ng isang tao, [kaya] gagawin namin ito.' Ngunit ito ay isang SEC, sa ilalim ng [Biden] Administration, na naging napaka, napaka-aktibista sa paraang hinimok ng pagpapatupad sa lahat ng bagay, at hindi lamang Crypto - sa lahat ng bagay."

Hindi lang si Wilson ang nadidismaya sa sitwasyon. Noong nakaraang buwan, REP. Tinawag ni Patrick McHenry (RN.C.) ang SEC a "bastos na ahensya." SEC Commissioner Mark Uyeda kamakailan tinatawag na panunungkulan ni Gensler isang "sakuna para sa buong industriya ng [Crypto]."

Si Gensler, sa kanyang bahagi, ay mariin na itinanggi ang mga akusasyon na ang kanyang ahensya ay T nagtatag ng malinaw na mga regulasyon. Siya ay madalas na tumuturo sa a 2017 ulat mula sa ahensya (bago siya sumali dito noong 2021) na naghihinuha na ang mga token na inisyu ng isang desentralisadong autonomous na organisasyon na tinatawag na "The DAO" ay mga securities. Isinantabi din niya ang mga pakiusap ng industriya para sa isang komprehensibong balangkas ng regulasyon para sa Crypto, na sinasabing "umiiral na ito" sa anyo ng sistema ng regulasyon ng mga securities ng US na umaabot noong 1930s. Sa isang fireside chat sa law school ng NYU mas maaga sa buwang ito, patotoo niyang sinabi, "Dahil lang sa T ng mga tao sa batas ay T nangangahulugan na walang batas. T ka makakapili."

Halika at magparehistro

Ang madalas na paulit-ulit na "pumasok at magparehistro" ng Gensler ay naging isang bagay ng isang biro sa loob ng industriya ng Crypto . Ang mga kumpanya kabilang ang Coinbase at Robinhood ay nagsabing sinubukan nilang magparehistro bilang mga broker-dealer at tinalikuran. (Nararapat na tandaan na ang ilang mga kumpanya, kabilang ang kontrobersyal na kumpanyang Prometheum, ay matagumpay na nakarehistro bilang mga Crypto broker-dealer sa SEC.)

Tinawag ni Chelsea Pizzola, tagapayo para sa DRW, ang mga tinanggihang pagtatangka ng kumpanya na irehistro ang kanyang Crypto broker-dealer na Cumberland Securities LLC sa FINRA (na gumaganap din ng papel na nangangasiwa sa mga Markets sa US) na "napaka-frustrate," idinagdag: "Hindi lang kami ang nandito na nagsasabing sinubukan naming magparehistro at [na] sinubukang kumuha ng isang broker-dealer sa loob ng maraming taon at sinubukan itong makipagkalakalan sa SEC, ... mga tauhan sa Markets ."

Mayroong ilang katibayan na ang Cumberland DRW ay nakarehistro sa SEC kung ang naturang landas ay magagamit. Noong Hunyo, nakatanggap ang kumpanya ng lubos na pinagnanasaan ngunit mahirap makuha na BitLicense mula sa New York Department of Financial Services. Ang NYDFS ay kilala bilang isang mahigpit na regulator at nakakakuha ng BitLicense tumatagal, sa karaniwan, tatlong taon. Ngunit kumpara sa karanasan ni Cumberland sa pagtatangkang magrehistro sa SEC, ang NYDFS ay tila nababaluktot sa diskarte nito sa regulasyon ng Crypto .

"Habang dumaan kami sa proseso kasama ang [NY] DFS ... sinusubukan din naming makipag-ugnayan sa FINRA, sinusubukang makipag-ugnayan sa SEC para gamitin ang aming nakarehistrong broker-dealer," pagkukuwento ni Pizzola. "Kami ay nakakakuha ng higit na traksyon sa [NY] DFS. Ito ay isang mahaba at kumplikadong proseso, ngunit hindi bababa sa nadama namin na kami ay umuunlad, sumusulong at T nababato."

Ang pagbagal ng ebolusyon

Kahit na hindi nakarehistro sa SEC bilang isang broker-dealer, ang Cumberland DRW ay isang regulated entity. Ito ay isang nangungunang tagapagbigay ng pagkatubig sa industriya ng Crypto mula nang mabuo ito noong 2014. At, dahil sa pedigree ng TradFi ng parent company na DRW, ito ay nagsilbi bilang isang tulay na inilarawan sa sarili mula sa Crypto hanggang sa tradisyonal na mundo ng pananalapi.

Inakala ni Wilson na posibleng ang pagkilos ng pagpapatupad ng SEC ay maaaring maging isang paraan upang pabagalin ang ebolusyon ng Crypto.

"May ilang mga tao sa gobyerno na naniniwala na pinakamahusay na ang gobyerno ay may kumpletong kontrol," sabi ni Wilson. "At sa palagay ko ang Crypto, bilang isang desentralisadong Technology, ay nagbabanta niyan, at kung gusto mong pabagalin iyon, tiyak na ang pagsunod sa tulay ng TradFi– Crypto ay isang paraan para gawin iyon."

Idinagdag ni Wilson na ang ilang mga mambabatas at regulator tulad ni Sen. Elizabeth Warren (D-Mass.) ay antagonistic sa Crypto dahil sila ay "talagang naniniwala sa kapangyarihan ng estado," na pinapahina ng Crypto .

"Kung iyon ang iyong pananaw sa mundo - na ang mundo ay mas mahusay na may higit na kontrol sa gobyerno - kung gayon ang anumang magagawa mo upang pabagalin ang pag-unlad ng Crypto ay ginagawang mas mahusay na lugar ang mundo," sabi ni Wilson. "At kung kailangan mong gawin ito sa isang paraan na BIT hindi patas sa mga kalahok sa merkado, mabuti, ginagawa mo pa rin ang mundo na isang mas mahusay na lugar."

Ibinaba ang gauntlet

Si Wilson at ang kanyang kumpanya ay handa na para sa isa pang laban laban sa isang ahensyang pangregulasyon na pinamumunuan ng Gensler.

Sa isang pahayag na nai-post sa X (dating Twitter) noong Okt. 10, isang tagapagsalita para sa kompanya ay sumulat: "Napatunayan na namin bago ang pagpayag ng aming kumpanya na ipagtanggol ang aming sarili laban sa labis na masigasig na mga regulator na gumagamit ng kanilang kapangyarihan sa mga paraan na nakakapinsala sa halip na makinabang sa merkado. … Handa kaming ipagtanggol ang aming sarili muli."

Sinabi ni Wilson sa CoinDesk na ang pinakamahusay na resulta para sa Cumberland DRW ay isang pagpapaalis na katulad ng natanggap niya noong 2018.

"This is such a Kafka-esque situation. I'm hopeful that the courts will see just how ludicrous this is and we'll straighten things out," natatawang sabi niya. "Ang pinakamaikli, pinakamabilis, pinakamadaling resulta ay kung tatanggihan lang ito ng hukom."

Ngunit lampas sa isang dismissal, sinabi ni Wilson at Pizzola na ang kanilang pag-asa para sa kaso ay hahantong ito sa kalinawan para sa Cumberland DRW at iba pang mga kalahok sa merkado.

"We are good actors. Gusto lang namin na ang mga katulad namin ay makapag-innovate at maka-engage nang produktibo," sabi ni Pizzola. "T lang namin nakikita ang katwiran para sa ganitong uri ng mapanirang pakikipag-ugnayan."

Sinabi ni Wilson na ang pagkatalo sa CFTC ay nagkakahalaga ng DRW ng malaking pera – pera na kayang bayaran ng kompanya, bilang ONE sa pinakamalaking kumpanya ng kalakalan sa bansa. Malaki na ang halaga ng SEC kerfuffle sa DRW, aniya.

"Nakakalungkot talaga," sabi ni Wilson. "Sa kaso ng CFTC, marami sa aming mga mapagkukunan ang nasayang at nagbabayad ng buwis. Ngayon sa SEC, napakalaking halaga ng mga mapagkukunan ng nagbabayad ng buwis ang nasasayang sa mga kasong ito. Malinaw, may mga tao na gumawa ng masama sa Crypto at ang Dapat sundin ng SEC ang mga taong ito."

Ngunit sa kaso ng DRW at iba pa tulad ng Coinbase, "Walang landas sa pagpaparehistro, at sinabi ng SEC, 'Nabigo kang magparehistro.'"