May Problema sa Incest ang Crypto

Noong nakaraang taon, ang mga kabiguan sa Crypto issuer Terra ay bumangon sa buong Crypto ecosystem, sa huli ay inaangkin ang Crypto exchange FTX, isang higante sa espasyo. Ang pagsisiyasat na ito ng mga rekord ng korte ay nagpapakita kung paano pinahintulutan ng milyun-milyon – kung hindi bilyon-bilyon – na halaga ng mga paglalantad sa mga kumpanya kabilang ang Three Arrows Capital, Voyager Digital at Celsius Network ang isang ripple na maging tsunami.

Kilalang-kilala na ang mga kumpanya ng Crypto ay malapit na magkakaugnay, ngunit ang mga pribadong pag-aari na kumpanya tulad ng FTX ay T karaniwang kailangang ibunyag ang kanilang mga lihim sa pananalapi. Nagbago iyon nang ilagay ang palitan sa transparent fish tank ng Kabanata 11 na bangkarota.

Ang mga numero ay nagpapakita ng isang network na nag-uugnay, kung hindi man tahasang incest. Dahil dito, hindi gaanong nababanat ang system sa pangkalahatan. Ang legal na pag-alis sa gulo ay magpapatunay ng isang mahaba at magastos na proseso, na nagbabaybay ng masamang balita para sa mga umaasa na maibalik ang kanilang pera. Itinakda na ng mga regulator ang kanilang sarili sa gawain ng pagtiyak na T ito mauulit.

Noong Ene. 30, hinangad ng sister trading firm ng FTX, ang Alameda Research, na makabalik $446 milyon inilipat ito sa bankrupt na tagapagpahiram na Voyager Digital. Tumanggi si Voyager at ang mga pinagkakautangan nito, na nagsasabing ang "hindi pantay at mapanlinlang na pag-uugali" ng Alameda ay nagdulot sa kanila ng mahigit $114 milyon.

Ngunit iyon pa lamang ang simula ng pagmamapa ng mga pananalapi sa mga kumpanya ng Crypto – kabilang ang hedge fund na Three Arrows Capital (3AC), Genesis, at mga nagpapahiram na Celsius at BlockFi – na sumasailalim na ngayon sa mga paglilitis sa pagkabangkarote. (Ang Genesis, tulad ng CoinDesk, ay isang subsidiary ng Digital Currency Group).

Nagsisimula ang 3AC contagion

Matapos bumagsak ang TerraUSD stablecoin at LUNA token, ang 3AC ay nagdusa ng ilan $200 milyon ang pagkalugi at siya ang unang nasawi na naghahayag ng bagong taglamig ng Crypto , isang pagbagsak na nagdulot ng karagdagang mga WAVES.

Ang Voyager, na nagsampa ng bangkarota noong Hulyo 5, ay nag-ulat ng a $654 milyon na pautang sa 3AC na nagbilang para sa isang napakalaking 57.8% ng portfolio ng pautang nito. Kasama sa paghahain ng bangkarota ng Genesis Global Holdco ang Asia-Pacific unit nito – na nagsabing nagpautang ito $2.4 bilyon sa cash at digital asset sa hedge fund. Inangkin Celsius ang halaga ng mga pautang $75 milyon, kung saan halos kalahati lang ang naibalik sa pamamagitan ng pag-liquidate ng collateral. Sinabi rin ng Lender BlockFi na nagdusa ito "pagkalugi sa materyal” mula sa pagkabangkarote ng 3AC – ONE sa pinakamalaking borrower nito.

Lahat sila ay may pakikitungo din sa imperyo ng FTX - bago pa man sumakay si Sam Bankman-Fried upang iligtas ang sektor pagkatapos ng 3AC. Noong Hulyo 5, ang Voyager ay inutang ng $377 milyon ng Alameda. Sa oras na nagsampa ito ng pagkabangkarote noong Nobyembre, ang BlockFi, na target din ng mga white-knight deal ng Bankman-Fried, ay nagsabi na mayroon itong $355 milyon sa Crypto frozen sa FTX, kasama ang $671 milyon na mga pautang sa Alameda.

Ang Celsius ay nagkaroon din ng FTX exposure sa bilyun-bilyon. Ayon sa ulat ng isang tagasuri, noong Abril ang tagapagpahiram ay humiram ng $1.5 bilyon sa mga stablecoin mula sa FTX at mayroong mahigit $2.5 bilyon sa mga asset sa platform. Nag-post din ang Alameda sa paligid $520 milyon ng katutubong token ng FTX FTT sa Celsius – na nilayon upang i-collateralize ang $814 milyon sa mga pautang, ngunit na ang halaga ay bumagsak nang mangyari ang palitan. May utang na $226 milyon, ang Genesis ay iniulat sa FTX's bankruptcy filings bilang ang pinakamalaking unsecured creditor ng FTX.com at mga kaakibat nito.

Ang mga maliliit na kumpanya ay nagpapautang din sa isa't isa. Noong Hulyo 5, ang Voyager ay may iniulat isang pagkakalantad sa isa pang bangkarotang yunit ng Genesis na $17.5 milyon. Hinahangad din Celsius na tumalikod $7.7 milyon inilipat ito sa Voyager sa loob ng tatlong buwang window bago ito bumagsak noong Hulyo 13.

Ang lahat ng pera ay nakalagay sa hindi matatag na pundasyon, salamat sa sariling malabo na relasyon ng FTX sa Alameda. Noong Nobyembre, Nagpakita ang CoinDesk ng isang malabo sa pagitan ng diumano'y hiwalay na mga entity, at mula noon ay sinabi ng mga regulator mga espesyal na linya ng kredito at hindi naaangkop na pag-access sa mga pondo ng customer.

Samantala, 56 milyong share sa Robinhood Markets, na binili ng mga founder ng FTX na sina Sam Bankman-Fried at Gary Wang gamit ang loan mula sa Alameda, ay nakaupo na ngayon sa Emergent Fidelity, isang kumpanya ng shell na partikular na nilikha para sa layunin, na mayroong nagsampa ng bangkarota proteksyon sa Antigua at U.S. Humigit-kumulang $600 milyon ang halaga ng mga ari-arian ay nahuli na ngayon sa isang kumplikadong legal na tunggalian sa pagitan ng mga liquidator, ang Kagawaran ng Hustisya, FTX at BlockFi.

Kaya ano?

Pinapahalagahan ng mga regulator ang ganitong uri ng interconnectivity sa Finance, dahil ginagawa nitong hindi gaanong nababanat at maaasahan ang pangkalahatang sistema.

Noong 2008, ang kabiguan ng Lehman Brothers ay kumalat sa buong mundo salamat sa kumplikado at hindi malinaw na mga transaksyon. Sinusukat na ngayon ng mga standard-setters ang pagkakaugnay upang matukoy kung ang isang bangko ay masyadong malaki para mabigo. Masyadong maraming mga asset at pananagutan sa loob ng sistema ng pananalapi at kailangan mong mag-isyu ng dagdag na kapital.

Sa ngayon, ang Crypto contagion ay T pa lumalaganap; na may ilang mga pagbubukod, tulad ng Silvergate Capital, ang sektor ay medyo napipigilan mula sa maginoo Finance. Ngunit ang pattern ay ginagamit upang bigyang-katwiran ang regulasyon.

"Ang merkado ng crypto-asset ay lubos na magkakaugnay, na maaaring humantong sa mabilis na pagkalat at pagkalat ng stress sa mga kalahok sa merkado ng crypto-asset," international standard-setter the Lupon ng Katatagan ng Pinansyal sinabi sa isang konsultasyon sa Oktubre, kung saan iminungkahi nito ang pagwawalis ng mga bagong pamantayan para sa sektor.

Ang mga bangko ay may mahihigpit na batas sa pagmamay-ari, mga kinakailangan sa kapital at muling paggamit ng mga pondo; Ang mga kumpanya ng Crypto , higit sa lahat, ay nagpapataw ng sarili na mga pamantayan na lumilitaw na madalas na sira. Ang Celsius ay lumabag sa sarili nitong mga limitasyon sa kredito sa mga pangunahing kliyente tulad ng 3AC at Alameda, ayon sa a tagasuri na hinirang ng hukuman; Ang deklarasyon ni Bankman-Fried na ang FTX ay T namuhunan ng mga pondo ng customer ngayon ay tila T kapani-paniwala. Ang Alameda mismo ay nakapaghiram sa FTX nang higit sa limitasyon ng FTX para sa mga kliyente.

Ngunit lampas sa mga panganib sa pananalapi, may mga praktikal na mga: Kapag ang gulo ay tumama sa tagahanga, ang mga magkakaugnay na kumpanya ay mas mahirap na tapusin.

Kung bumagsak ang isang malaking kumpanya – gaya ng Enron noong 2001 – hindi karaniwan para sa iba sa merkado na makaramdam ng second-order ripple, sinabi ng eksperto sa pagkabangkarote na si Mark Shapiro sa CoinDesk – ngunit maaaring iba ang Crypto .

"T ito madalas mangyari kung saan makikita mo ang antas na ito ng iba't ibang kumpanya na may koneksyon sa isa't isa," sabi ni Shapiro, isang kasosyo sa law firm na Shearman & Sterling's New York practice.

"Ang lahat ng mga kumpanyang ito ay higit na magkakaugnay kaysa sa maaaring pinahahalagahan ng mga tao," sabi niya, na naglalarawan sa kaguluhan ng Crypto bilang ang pinakamalaking "domino effect" mula noong Lehman Brothers.

Tinitingnan na ng batas ng U.S. na may hinala ang anumang transaksyong ginawa hanggang tatlong buwan bago ang pagkabangkarote, at anumang mga transaksyong itinuring na mapanlinlang na mga conveyance ay maaari ding mabawi. Ngayon, maraming hukom sa magkahiwalay na hukuman ng New York, Delaware at New Jersey ang kailangang ayusin ang kumplikadong web ng mga transaksyon at magpasya kung kanino ang pagmamay-ari.

Mahirap na kapalaran para sa sinumang customer na naghihintay para sa kanilang mga pondo, sabi ni Shapiro.

"Anumang may kinalaman sa FTX ay magtatagal," sabi niya. Ang mga biktima ng Ponzi scheme ni Bernie Madoff ay kailangang maghintay ng humigit-kumulang isang dekada para sa resolusyon. Ito ay maaaring magkatulad.

Infographic ni Sage D. Young

PAGWAWASTO (Peb. 17, 14:45 UTC): Nagbibigay ng buong pangalan ng law firm ni Mark Shapiro na Shearman & Sterling.