Nang dumating si Gary Gensler sa Securities and Exchange Commission (SEC), nagkaroon siya ng reputasyon bilang isang regulator na nag-reporma sa batas ng U.S. upang tugunan ang mga bagong produkto sa pananalapi noong una.

Noong 2009, binigyan ng tungkulin si Gensler na makipag-away sa noon ay out-of-control na derivatives market pagkatapos ng pag-crash noong 2008 at ang Great Financial Crisis. Makalipas ang labindalawang taon, pinamunuan niya ang isang ahensya na nangangasiwa sa isang sistema ng pananalapi na hinubog ng krisis na iyon at sa gitna ng isang rumaragasang pandemya na nagpabago sa pakikipag-ugnayan ng mga retail na customer sa system. At muli ang Gensler ay may tungkulin sa pagtugon sa isang klase ng mga nobelang produktong pinansyal.

Ang artikulong ito ay bahagi ng Most Influential 2021 series ng CoinDesk. Ang larawan dito ay nilikha ni Skygolpe at magagamit para sa auction sa Kilalang Pinagmulan. Ang artist ay nag-donate ng 20% ​​ng benta sa Children International.

Ang dating Commodity Futures Trading Commission (CFTC) chair ay nasiyahan din sa reputasyon ng pagiging bihasa sa mga isyu sa Cryptocurrency , na nag-lecture sa paksa sa isang maliit na paaralan sa Massachusetts na tinatawag na MIT, kung saan tinawag niya ang umuusbong na klase ng asset at Technology stack na “katalista para sa pagbabago.”

Ang Gensler ay T ang una o tanging regulator na may background na Crypto – dating Acting Comptroller ng Currency Brian Brooks nagmula sa Coinbase, dating Acting Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) Director Michael Mosier ay nasiyahan sa isang tungkulin sa Chainalysis at kasalukuyang Direktor ng LabCFTC Jason Somensatto nagmula sa desentralisadong palitan 0x.

Ngunit ang kaguluhan para kay Gensler, na mamumuno sa ONE sa mga pinaka-maimpluwensyang pederal na regulator mula sa isang pananaw sa negosyo, ay kapansin-pansin. Kaya niya bawiin ang demanda ng SEC laban sa Ripple Labs, aprubahan ang unang Bitcoin exchange-traded fund (ETF) ng US at nagbibigay ng kalinawan para sa mga negosyong umaasang maglunsad at mag-trade ng Crypto token na sumusunod sa pederal na batas nang hindi kinakailangang magtiis sa mahal at matagal na proseso ng pagpaparehistro ng SEC.

Iyan ang inaasahan ng industriya, hindi bababa sa.

"Ang mga Markets - at Technology - ay palaging nagbabago. Ang aming mga patakaran ay kailangang magbago kasama ng mga ito," Gensler sinabi sa Senate Banking Committee sa kanyang pagdinig sa kumpirmasyon. "Sa aking kasalukuyang tungkulin bilang isang propesor sa MIT, nagsasaliksik at nagtuturo ako sa intersection ng Technology at Finance. Naniniwala ako na ang Technology sa pananalapi ay maaaring maging isang makapangyarihang puwersa para sa kabutihan - ngunit kung patuloy lang nating gagamitin ang mga CORE halaga ng SEC sa serbisyo ng mga mamumuhunan, tagapagbigay at publiko."

Read More: SEC Chair Gensler: Ang Pagbabawal sa Crypto ay 'Hanggang sa Kongreso'

Sa ilalim ng kanyang relo, inaprubahan ng SEC ang unang bitcoin-exposed na ETF – ngunit mga Bitcoin futures lamang na mga ETF, at hindi anumang pondo na direktang nakalantad sa Cryptocurrency . Bitcoin mutual funds ngayon ay nakikipagkalakalan sa U.S., ngunit ang SEC ay mahigpit na tinutulan ang mga katulad na produkto na nakalantad sa iba pang mga cryptocurrencies, tulad ng ether. At gayon pa man, tulad ng 2017, at 2018, 2019 at 2020, hindi pa napormal ng SEC ang karamihan sa patnubay na matagal nang ipinangako ng ahensya na tahasang naglalarawan kung paano ito maglalapat ng mga matagal nang batas sa sektor ng digital asset.

Mag-bid sa NFT auction dito.

Gayunpaman, ang epekto ng Gensler sa industriya ng Crypto ay hindi maaaring maliitin. Siya ay nanawagan sa Kongreso upang magsagawa ng mga partikular na aksyon upang linawin ang mga regulasyon ng Crypto at talakayin ang kanyang mga pananaw nang medyo madalas sa iba't ibang pampublikong Events. Karamihan sa mga sinabi niya ay kahawig ng mga pananaw ng hinalinhan na si Jay Clayton sa mga digital na asset sa US, kahit na ang Gensler ay may kalamangan sa lahat ng gawaing isinagawa ng SEC sa ilalim ni Clayton upang ipaalam ang ilan sa kanyang mga pampublikong pahayag. Ang kalinawan ng regulasyon - na katulad ng ipinahiwatig ni Clayton ngunit hindi ibinigay - ay maaaring nalalapit pa rin, kahit na nananatili itong isang bukas na tanong kung ano ang eksaktong magiging hitsura nito.

Ang isang tagapagsalita ng SEC ay hindi nagbalik ng maraming kahilingan para sa isang pakikipanayam o pahayag mula kay Gensler.

"T ko alam kung paano ito mag-evolve ngunit sa palagay ko ay hindi ito uunlad nang maayos sa labas ng mga prinsipyo ng pampublikong Policy, at nagsasalita ako tungkol sa proteksyon ng mamumuhunan, ngunit ito rin ay nagbabantay laban sa ipinagbabawal na aktibidad ... laban sa money laundering at mga parusa at katulad nito, pagsunod sa buwis," sabi ni Gensler sa the Pagsunod sa Digital Asset at Market Integrity Summit (DACOM). "Sa palagay ko gusto ng mga namumuhunan sa institusyon na makita ang higit pang pag-unlad."

'Buong propesyonal na karera'

Handang-handa si Gensler para sa kanyang kasalukuyang tungkulin. Siya ay naging isang bangkero, kawani ng Senado, at isang opisyal ng Treasury pati na rin ang kanyang mga tungkulin sa MIT at sa CFTC. Ang lahat ng ito para sabihin, si Gensler ay maaaring ang RARE regulator na may personal na karanasan sa lahat ng aspeto ng industriya na kanyang pinangangasiwaan.

Sinimulan ni Gensler ang kanyang karera sa mga serbisyo sa pananalapi sa Goldman Sachs, nagtatrabaho sa mga merger at acquisition, pangangalakal at Finance at iba pang mga tungkulin. Nang maglaon, naging ONE siya sa, kung hindi man, ang pinakabatang partner sa Goldman noong 1987. Nagsilbi siya sa US Treasury Department, namumuno sa mga domestic Finance at financial Markets teams, nagtrabaho sa staff ni dating Sen. Paul Sarbanes (D-Md.) at pinamunuan ang CFTC sa panahon ng Great Financial Crisis.

"Ginugol ko ang aking buong propesyunal na karera sa loob at paligid ng mga financial Markets - sa pribadong sektor, sa estado at pederal na pamahalaan at ngayon sa akademya. At naniniwala ako na ang aming mga Markets ay ang pinakamahusay sa mundo," sabi niya sa pambungad niyang pahayag sa kanyang pagdinig sa kumpirmasyon ng SEC.

Pamilyar din siya. Siya ay nagpalaki ng tatlong anak na babae nang mag-isa matapos mamatay ang kanyang asawa mula sa cancer noong 2006.

"Bago ako magsara, gusto kong ipakilala at pasalamatan ang aking tatlong anak na babae, si Isabelle, na kasama ko dito sa Maryland, at ang kanyang mga nakatatandang kapatid na babae na sina Anna at Lee, na nanonood nang malayuan. Sila ang mga ilaw ng aking buhay, at T ako naririto ngayon kung wala ang kanilang pagmamahal at suporta," sabi ni Gensler sa kanyang pagdinig sa SEC.

Ipinakilala rin ni Gensler ang kanyang mga anak sa Senate Agriculture Committee 12 taon na ang nakalipas, nang siya ay hinirang na tumakbo sa CFTC.

Marahil ang kanyang karanasan sa CFTC ang nagbibigay ng pinakamalinaw na larawan kung paano niya maaaring lapitan ang kanyang natitirang termino sa SEC. Sa CFTC, Si Gensler ang responsable para sa pagpapatupad ng Dodd-Frank Act, na lubos na naghari sa ilang uri ng pangangalakal ng derivatives. Pinamunuan din niya ang ahensya habang ito ay pinababa Pagmamanipula ng LIBOR, nang mali ang pagkatawan ng mga malalaking bangko sa kanilang mga gastos sa paghiram bilang bahagi ng isang pamamaraan sa pagpapalaki ng tubo.

Hindi malinaw na patnubay

Bago ang Gensler, nag-alok ang SEC ng mga drib at drabs ng patnubay na kadalasang nakakalito o hindi malinaw. Noong 2019, nag-alok ito ng "simpleng Ingles” framework na hindi na binanggit mula noon. Ang dating Direktor ng Corporation Finance na si William Hinman ay tanyag na ipinakilala ang konsepto ng “sapat na desentralisado” bilang isang sukatan kung ang isang token issuer ay maaaring mahulog sa saklaw ng SEC o hindi. Muli, ang regulator ay hindi nag-follow up dito sa anumang makabuluhang paraan.

Nagbibigay ito sa Gensler ng ilang medyo madaling lugar upang timbangin at mag-iwan ng marka. At nakilala ito ng upuan. Sa inihandang patotoo bago ang Senate Banking Committee, sinabi ni Gensler na ang "malaking bahagi" ng industriya ng Crypto ay hindi tumatakbo sa loob ng umiiral na mga balangkas ng regulasyon, at walang sapat na proteksyon ng consumer. Samakatuwid, tinitingnan ng mga kawani ng SEC, sa mga salita ni Gensler:

“Ang alok at pagbebenta ng mga Crypto token, Crypto trading at lending platform, stable value coins, investment vehicle na nagbibigay ng exposure sa Crypto asset o Crypto derivatives [at] custody ng Crypto assets.”

Binabalangkas ng Gensler ang pag-uusap na ito bilang ONE sa proteksyon ng mamumuhunan, na nag-echo sa karamihan ng mas malawak na sektor ng regulasyon ng US.

Ang mga mangangalakal na gumagamit ng hindi kinokontrol na mga palitan, o nakikipagtransaksyon gamit ang mga token na hindi gaanong malinaw tungkol sa kanilang suporta o pamamahala, ay maaaring nasa panganib.

"Sa tingin ko kung nasaan tayo ngayon, T ba tayong sapat na proteksyon sa mamumuhunan sa espasyong ito, itong $2.6 trilyon na klase ng asset, itong pandaigdigang klase ng asset," sabi ni Gensler kamakailan ng DACOM. "Sa palagay ko, ang mga bagong teknolohiya ay hindi magiging paulit-ulit kung mananatili sila sa labas ng balangkas ng pampublikong Policy . At ito ay isang investment asset class at nangangailangan ng proteksyon ng mamumuhunan o masasaktan ang mga tao at masisira ang tiwala."

Ang Gensler ay napunta rin sa mga palitan bilang mga entity na maaaring o dapat mahulog sa ilalim ng saklaw ng SEC, tahasang sinasabi na naniniwala siyang ang mga platform tulad ng Coinbase ay dapat magparehistro sa ahensya.

Walang palitan ng Crypto ang kasalukuyang kinokontrol sa antas ng pederal (T binibilang ang pagpaparehistro ng FinCEN), isang punto ng galit para sa Gensler at sa industriya, kahit na sa iba't ibang dahilan. Nagsalita ang Gensler tungkol sa pangangailangan para sa isang pederal na balangkas na maaaring maprotektahan ang mga mamimili, habang ang mga palitan ay nais ng isang mas streamlined na proseso ng pagpaparehistro ng regulasyon at pagsunod.

Ang argumento ni Gensler ay may merito. Ang mga platform ng Crypto trading ay sikat na bumagal o ganap na huminto sa pagtatrabaho sa mga sandali ng mataas na pagkasumpungin ng merkado. Bagama't lumilitaw na resulta ito ng mga teknikal na isyu, naniniwala ang ilang kalahok sa industriya na ang mga palitan ay insentibo na huwag ayusin ito - sa pamamagitan ng pagpapahinto sa pangangalakal, hindi ito magagawa ng mga magiging nagbebenta, na maaaring patatagin ang presyo. Ang isang regulasyong rehimen na nag-uutos ng uptime ay maaaring ONE solusyon na magpapahintulot sa mga mamumuhunan na mag-cash out kapag hinihingi.

Magkaiba ang dalawang diskarte, ngunit ang mga mungkahi ni Gensler para sa kung paano makokontrol ng Kongreso ang Crypto maaaring matugunan ang parehong mga pananaw na ito.

Mag-bid sa NFT auction dito.

"Walang malinaw na obligasyon sa proteksyon ng mamumuhunan sa mga platform na ito, ang publikong namumuhunan ay naiwang mahina. Sa kasamaang palad, ang klase ng asset na ito ay puno ng panloloko, scam at pang-aabuso sa ilang partikular na aplikasyon," Gensler sabi sa simula ng Setyembre.

Ang isang mahalagang tala dito ay ang kanyang paulit-ulit na pakiusap sa Kongreso na kumilos, sa halip na tumingin sa unilateral na aksyon ng mismong ahensya.

Si Sen. Sherrod Brown (D-Ohio), na namumuno sa Senate Banking Committee, ay nagpahayag ng mga pananaw ni Gensler sa mga patakaran ng mamumuhunan at pinuri ang regulator sa isang pahayag na ipinadala sa CoinDesk.

"Pinupuri ko siya at patuloy na makikipagtulungan sa kanya upang itulak ang mga patakaran na nagpoprotekta sa pinaghirapang pera ng mga Amerikano at ang integridad at katatagan ng ating mga Markets. Dapat tayong lahat ay magtrabaho upang matiyak na ang walang ingat na haka-haka sa mga cryptocurrencies ay T makakasakit sa mga manggagawa at pamilya," sabi ni Brown.

Kalinawan ng regulasyon

Sinabi ng mga abogado sa industriya ng Crypto na hindi pa nilinaw ni Gensler ang kanilang mga obligasyon.

Tinawag ni Larry Florio, pangkalahatang tagapayo sa Syndicate DAO, ang mga pahayag ni Gensler noong nakaraang taon na "nakalilito" dahil sa kakulangan ng praktikal, naaangkop na patnubay.

"Ang mga pahayag tungkol sa mga desentralisadong palitan kasama ang mga linya ng 'naglilista sila ng daan-daang mga token, ang ilan sa mga ito ay dapat na mga securities' at ang mga katulad na parirala sa aktwal na paglabas ng SEC ay walang ginagawa upang magbigay ng kapaki-pakinabang na patnubay sa karamihan ng espasyo na sinusubukang gumana sa loob ng batas," sinabi niya sa CoinDesk.

"Parang tumutugtog ng mga musical chair na nakapiring. T mo alam kung ilang upuan ang natitira o kung nasaan sila, umaasa ka lang na mapunta ka sa ONE kapag huminto ang musika."

Hindi siya nag-iisa sa ganitong pananaw.

Sinabi ni Donna Redel, isang adjunct professor sa law school ng Fordham University, sa CoinDesk na marami sa industriya ang umaasa na magmumungkahi siya ng mga regulasyon para sa Crypto batay sa kanyang karanasan bilang isang matagal nang kalahok sa sektor ng pananalapi, pati na rin ang kanyang kaalaman sa digital asset.

Ang kanyang mga talumpati at panayam ay hindi nagsisilbing mga panukala sa regulasyon, aniya.

Ang ilan ay naniniwala na ang mga komento ni Gensler ay maaaring naghahasik ng higit na kalituhan, lalo na tungkol sa mga abogado. Sinabi ni Redel na patuloy na sinasabi ni Gensler sa mga startup na makipag-usap sa SEC, ngunit "tinatakot din niya ang lahat" sa industriya.

"Sa ONE banda, LOOKS hinahabol niya ang mga abogado, at sinasabi niya kung ano ang dapat naming gawin, ngunit hindi niya sinasabi sa amin kung paano iposisyon ang tungkuling iyon," sinabi ni Olta Andoni, ang dating punong legal na opisyal sa NFT startup Nifty, sa CoinDesk.

Sa ngayon, tila sinusunod ni Gensler ang mga yapak ni Jay Clayton sa pamamagitan ng kanyang atensyon sa mga aksyon sa pagpapatupad, aniya.

Hindi ito sustainable, sabi ni Nisa Amoils, managing partner sa A100x Ventures.

"Ang mga abogado sa SEC ay pagod na - at hindi lamang mula sa Ripple," sabi niya.

Nakatingin sa unahan

Ang 2022 ay nakahanda na maging mahalaga para sa regulasyon ng Crypto sa US Ang isang batas sa imprastraktura ng dalawang partido na may wikang tinutulan ng industriya ay magkakabisa, maraming iba pang mga panukalang batas na tumutugon sa Crypto ang haharap sa Kamara at Senado, at ang SEC ay aaprubahan o tatanggihan ang halos isang dosenang natitirang aplikasyon ng Bitcoin ETF.

Ang SEC ay malamang na magbigay ng higit na pansin sa publiko sa regulasyon ng stablecoin, pangangalakal sa mga palitan o pagpapautang ng Crypto – tatlong isyung tinalakay ni Gensler sa iba't ibang pampublikong pahayag.

Ang pinaka-maimpluwensyang panukala sa regulasyon na iminungkahi niya ay ang pag-regulate ng mga palitan ng Crypto trading bilang mga platform ng kalakalan ng federal securities. Ngayon, ang mga palitan ay kinokontrol sa antas ng estado, kadalasan bilang mga negosyong nagbibigay ng pera. Walang pederal na pangangasiwa sa normal na aktibidad ng spot market, bagama't ang CFTC ay nagta-target ng bawal na aktibidad gaya ng pandaraya.

Tila ipinahiwatig ito ni Gensler sa kanyang kamakailang mga komento sa DACOM. Sinabi niya na iniisip nila na ang ahensya ay ang tamang regulator para sa mga palitan ng Crypto , kahit na ang karamihan ng kanilang dami ng kalakalan ay nagmumula sa mga kalakal (tulad ng Bitcoin o ether) kaysa sa mga mahalagang papel (tulad ng maraming iba pang mga cryptocurrencies). Dinala pa ito ni Gensler, na tumitingin sa mga di-crypto na halimbawa tulad ng pilak at gintong pangangalakal sa New York Stock Exchange.

"Sa ngayon, ang publiko ay hindi protektado tulad ng maaaring mangyari, at tulad ng sa tingin ko ay nararapat," sabi ni Gensler noong Disyembre 1. "At sa palagay ko para sa inyo sa madla, iniisip ninyo ang tungkol sa pangmatagalang hinaharap ng klase ng asset na ito at ang mga proyektong ito. Hindi lang ang klase ng asset, ito ay ang mga proyekto, ito ay ang Technology."

Ang inaasahan ng mga kalahok sa industriya, gayunpaman, ay naaangkop, "maliwanag na mga linya" na kalinawan sa kung paano partikular na maaaring ilapat ang batas ng securities sa iba't ibang uri ng mga token.

Read More: T Binibili ni Gary Gensler ang Iyong Desentralisasyon Theater - David Z. Morris

"Umaasa ako na magkakaroon tayo ng kalinawan sa mga pamantayan para sa pagtukoy kung kailan ang isang token - lalo na ang isang token ng pamamahala - ay isang seguridad o hindi, at ilang pananaw sa kanyang pag-iisip kung saan dapat ang regulasyon," sabi ni Florio, na nagtatanong kung ang lugar ng pagtutuon ay dapat nasa wallet, protocol, interface o fiat on/off-ramp na mga layer.

Ang iba ay umaasa lamang na ang isang spot Bitcoin ETF ay maaaprubahan sa loob ng susunod na taon. Nabanggit ni Amoils na ang Fidelity, isang $4.9 trilyong asset manager, ay naglunsad lamang ng spot Bitcoin ETF sa Canada.

"Ako ay neutral sa teknolohiya. Sa tingin ko ang Technology ito ay naging at maaaring magpatuloy na maging isang katalista para sa pagbabago, ngunit ang mga teknolohiya ay T magtatagal kung mananatili sila sa labas ng balangkas ng regulasyon," sabi ni Gensler sa isa pang kamakailang talumpati. "Naniniwala ako na ang SEC, na nakikipagtulungan sa CFTC at iba pa, ay maaaring tumayo ng mas matatag na pangangasiwa at proteksyon ng mamumuhunan sa larangan ng Crypto Finance."

Ang kuwento ng termino ni Gensler sa SEC sa ngayon ay ONE sa mga potensyal. Maaari siyang magmungkahi ng tukoy na patnubay, ipaliwanag kung paano maaaring dumating ang isang spot ETF sa merkado, lutasin ang mga natitirang tanong tungkol sa mga isyu sa pag-iingat at higit pa, at siya ang tamang tao para gawin ito. Ngunit walong buwan pa lang siya, at hindi pa malinaw kung kailan o paano siya gagawa ng mas konkretong hakbang para malutas ang mga isyung ito.