Ang Modelo ng Uniswap ay isang Science Project na Maaaring Pumapatay ng DeFi

Ang paglulunsad ng Ethereum noong 2015 ay binuo ng formula ng Bitcoin sa pamamagitan ng pagbibigay-daan sa mga developer na gumanap ng isang mas aktibong papel sa pagdidisenyo ng mga desentralisadong aplikasyon, na malamang na kumakatawan sa isang malaking pagbabago sa kasaysayan ng Finance sa pamamagitan ng pagpapakilala ng mga matalinong kontrata at pagbibigay daan para sa desentralisadong Finance (DeFi). Mabilis na umunlad ang Ethereum ang hub para sa umuusbong na industriya ng Crypto , na may mga makabagong proyekto na inspirasyon ng manifesto ng Bitcoin na nagtatrabaho upang alisin ang mga sentralisadong tagapamagitan sa lahat ng bagay mula sa paglalaro hanggang sa pagpapautang at paghiram.

Uniswap, ONE sa pinakamalaki at pinakamaimpluwensyang decentralized exchanges (DEXs), inilunsad noong Nobyembre 2018 sa panahon ng Devcon 4, kung saan inihayag ng tagapagtatag nitong si Hayden Adams ang V1 ng platform. Sa ilalim ng anim na buwan, ang Uniswap ay mayroon nang $10 milyon na naka-lock sa mga liquidity pool nito, na sinisiguro ang DEX ng mahahalagang seed fund habang pinalawak at pina-upgrade nito ang protocol nito.

Ngunit ang modelo ng Uniswap ay kumakatawan sa isang ticking time bomb na maaaring madiskaril ang karamihan sa ecosystem ng DeFi dahil ang diskarte nito ay hindi maaaring kumita at hindi kumita.

Ang chink sa armor ng AMM model

Bilang isang automated market Maker (AMMs), ang Uniswap ay nagpapanatili ng automated token trading sa pamamagitan ng isang algorithmic na mekanismo upang matiyak na palaging available ang isang trade, na pinapahusay ang UX na makikita sa mga unang henerasyong DEX at mga sentralisadong palitan gaya ng FTX o Coinbase. Ang protocol ng Uniswap ay umaakit sa mga tagapagbigay ng pagkatubig sa pamamagitan ng pagbibigay-insentibo sa kanila ng nakakaakit na taunang mga rate ng porsyento (mga APR) at paggamit ng kanilang mga deposito upang lumikha ng mga pondo na nagpapadali sa aktibidad ng pangangalakal ng platform.

Nagsimula ang modelong ito sa paglulunsad ng Uniswap ng V2 at V3 habang nagdaragdag ng token ng pamamahala ($ UNI) noong Setyembre 2020. Kasunod ng tagumpay nito, sinubukan ng maraming iba pang DEX na kopyahin ang modelo ng Uniswap, higit sa lahat Sushiswap.

Sinasabi nila na ang imitasyon ay ang pinakahuling anyo ng pambobola, ngunit ang modelong AMM na inspirado ng Uniswap T walang mga depekto.

Sa kabila ng patuloy na tagumpay at katanyagan ng platform sa loob ng DeFi, nananatili ang mga seryosong tanong tungkol sa pagpapatuloy ng modelo ng negosyo nito at ng mga katulad na AMM. Mula sa pananaw ng isang regular na user, ang Uniswap at AMM sa pangkalahatan ay nagbibigay ng isang maginhawang paraan upang i-trade ang iba't ibang uri ng mga token. Sa kabilang banda, ang mga tagapagbigay ng pagkatubig ay karaniwang nabigo na mapanatili ang mga kita dahil sa mapanlinlang na pinangalanang konsepto ng hindi permanenteng pagkawala.

Kahit na ang mga ina-advertise na APR (taunang porsyento ng mga rate) ay T nakakapanlinlang at ipinamahagi sa mga provider ng pagkatubig, isang pag-aaral na nagmula noong 2021 ay nagsiwalat na higit sa kalahati ng mga tagapagbigay ng liquidity ng Uniswap ay nalulugi dahil sa hindi permanenteng pagkawala, na nangangahulugang mas mabuting hawakan na lang nila ang mga token nang nakapag-iisa at hindi na sila pinagana. Ito ay dahil ang rate ng impermanent loss, na dulot ng pabagu-bago ng presyo ng mga pagbabago, ay kadalasang mas mataas kaysa sa mga APR na ginagantimpalaan sa mga provider ng liquidity.

Lalong lumala ang mga bagay nang lumipat ang Uniswap sa isang concentrated na modelo ng liquidity, na naglalayong pahusayin ang capital efficiency sa pamamagitan ng pag-aalok ng liquidity sa mga partikular na hanay ng presyo na pinili ng user. Inalis nito ang 50/50 na balanse sa mga pangangalakal, na nakikinabang sa mga mangangalakal ngunit ginagawa itong ganoon aktibong nalulugi pa rin ang mga tagapagbigay ng pagkatubig pera mula sa pagkuha sa suboptimal na bahagi ng bawat kalakalan.

Tingnan natin ang UNI token mismo, na kahit papaano ay hindi nakakakuha ng kita sa kabila ng valuation na lampas sa $6 bilyon. Nang walang bayad-share na nagmumula sa mga LP, ang protocol mismo ay kumikita wala mula sa paggamit nito. Dahil ang mga may hawak ng UNI ay hindi maitatak ang kanilang mga token upang makakuha ng mga gantimpala sa anyo ng ETH, wala silang direktang pinansiyal na benepisyo mula sa halaga na kanilang nadala sa Ethereum.

Ang pangunahing punto ay ang mga tagapagbigay ng pagkatubig ay hindi makakakuha ng anumang tubo dahil walang tubo na kikitain. At kung T man lang kumikita ang mga LP, malamang na hindi magkakaroon ng anumang tubo na ibabahagi.

Kaya, itinaas nito ang tanong: Paano mabubuhay ang isang sektor, lalo pa't umunlad kung ang mga mamumuhunan ay regular na nalulugi?

Muling pag-iisip ng mga DEX

T natin dapat maliitin kung gaano kalaki ang problema sa kakayahang kumita para sa mga tagapagbigay ng pagkatubig.

Hindi epektibong gagana ang DeFi nang walang mga provider ng liquidity, at T dapat balewalain ang kanilang papel sa pagpapalakas ng Crypto sa kabuuan. Isang senyales na ang mga mamumuhunan ay nagising sa problemang ito ay makikita mula sa mga protocol sa pagpapahiram na lumalampas sa mga DEX sa TVL.

Dapat itong tunog ng alarma para sa lahat ng DeFi. Kung ang mga provider ng liquidity ay kukuha ng kanilang mga pondo nang maramihan mula sa mga protocol ng DeFi pabor sa mas tradisyonal na matatag na mga klase ng asset, mabilis itong magpapadala ng mga ripple effect sa buong industriya ng Crypto . Kaya't paano mapapabuti ang mga DEX upang paganahin ang higit pang mga mangangalakal at tagapagbigay ng pagkatubig na umunlad habang sabay-sabay na pinapahusay ang kahusayan sa kapital?

Ang pangkalahatang ideya ng Crypto ay upang ipakita, ngunit palitan din, ang tradisyonal Finance sa pamamagitan ng maximum na desentralisasyon. Gayunpaman, ang kakulangan sa kapital sa loob ng sektor ng DeFi ay T nagpapahintulot na mangyari iyon, na inilalagay ito sa isang malinaw na kawalan laban sa mga sentralisadong platform

Sa tradisyunal Finance, kapag nagdeposito ng ONE sa isang savings account, maaasahan ng ONE ang isang maaasahang ROI mula sa pagbibigay ng pagkatubig sa institusyon. Ngunit ang mga bangko ay may implicit na tiwala, sa pamamagitan man ng mga proteksyon ng consumer o mga siglo ng karanasan sa pamamahala ng mga asset at pag-navigate sa mga pabagu-bagong Markets. Ang mga platform ng DeFi ay T ganoong antas ng kumpiyansa ng mamumuhunan. Karamihan sa mga DEX, sa madaling salita, ay T karanasan upang matagumpay na makuha ang halaga mula sa kanilang pagkatubig.

Ang pangunahing problema sa Uniswap at mga katulad na modelo ng AMM ay hindi nila talaga natutunan kung paano kumita mula sa pagkatubig na kanilang kinokolekta. Ang pagharap dito ay nangangailangan ng mga DEX na magpatupad ng mga makabagong mekanismo sa pagbibigay ng insentibo at palakasin ang kanilang transparency upang hikayatin ang pakikilahok ng mamumuhunan at mangangalakal.

Ang pagpapahusay ng transparency, pagsubaybay sa hindi permanenteng pagkawala, at pagtatakda ng mga APR nang naaayon ay pinakamahalaga upang maging ligtas at insentibo ang mga provider ng liquidity. Ang mga sentralisadong palitan tulad ng Coinbase at Binance ay nakakadagdag sa kanilang kita sa pamamagitan ng pagbibigay ng mga serbisyo sa imprastraktura at pagkuha ng interes mula sa pag-iingat ng token. Marahil, ang mga DEX ay maaaring umunlad sa punto kung saan ang pagkatubig ay maaaring hypothecated upang makakuha ng parehong chain security insentibo at mga bayarin sa kalakalan nang sabay-sabay.

Ang pagiging bago ng DeFi ay may napakalaking pangako. Sa pamamagitan ng pag-alis ng mga third-party na tagapamagitan, binibigyang-daan ng DeFi ang mga mamumuhunan na kumita ng mga bayarin mula sa pagkatubig na ibinibigay nila sa isang partikular na protocol — isang rebolusyonaryong konsepto na kahit na 10 taon na ang nakalipas ay naging mahirap intindihin ang ulo ng isang tao. Gayunpaman, ang kawalan ng kahusayan sa kapital at kawalan ng karanasan sa likas na katangian ng mga Markets ay nangangailangan ng mga bagong diskarte upang matiyak na T sinasayang ng mga desentralisadong sistema ang momentum na kanilang natamasa kamakailan. Ang pagtugon sa mga hamong ito ngayon ay makakatulong na palakasin ang lahat ng DEX na humahantong sa isang mas malakas at mas matatag na DeFi.

Tandaan: Ang mga pananaw na ipinahayag sa column na ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc. o sa mga may-ari at kaakibat nito.