Paano Babaguhin ng Public Key Infrastructure ang Custody at Fund Management

Si Stefan Loesch ay isang direktor at miyembro ng board ng isang tokenization firm. Dati siyang nagsilbi bilang consultant sa McKinsey, at bilang bangkero sa JPMorgan. Siya ang may-akda ng isang libro sa regulasyon ng mga serbisyo sa pananalapi at isang lektor sa Unibersidad ng Nicosia. Ang mga pananaw na ipinahayag dito ay kanya.

Ang malawakang paggamit ng pampubliko/pribadong mga pares ng susi ay lubos na magbabago sa mundo ng pag-iingat at, ako ay mangangatuwiran dito, ang mga pagbabagong iyon ay ipapasa sa mundo ng pamamahala ng pondo.

Sa panig ng kustodiya, na-summarize ko ang argumento dito.

Ang kakanyahan ay simple. Sa tradisyunal na mundo, kinikilala ng mga kumpanya ang kanilang mga customer gamit ang isang nakabahaging Secret, karaniwang kumbinasyon ng username/password. Gaya ng ipinahihiwatig ng salitang "Secret", kailangang tanggapin ng mga ikatlong partido ang salita ng isang kompanya sa tiwala kung ito ay kumikilos sa ngalan ng customer. Walang paraan para sa sinuman na independiyenteng i-verify kung ang anumang ibinigay na pagtuturo ay ibinigay ng customer, o kung ang kompanya o ang ONE sa mga empleyado nito ay naging rogue.

Sa mundo ng pag-iingat ng mga mahalagang papel, karaniwang may hindi bababa sa dalawang kumpanyang kasangkot. Sinasalamin nito na ang mga serbisyo sa pananalapi ay may dalawang hanay ng mga customer, ang mga issuer at ang mga namumuhunan. Kaya sa kustodiya mayroong tagapag-ingat ng mamumuhunan, at ang depositaryo ng nag-isyu. Para sa mga mamumuhunan na maglagay ng mga pondo sa asset ng isang issuer, dapat mayroong LINK ng trust sa pagitan ng kanilang custodian at depositary ng issuer.

Tingnan din ang: Ang Custody Battle Pits Institutional Boomers Laban sa Crypto Upstarts

Upang makita kung paano ito lumilikha ng makabuluhang economies of scale, isaalang-alang natin na mayroong 150+ na bansa sa mundo. Kung mayroon lamang tayong ONE tagapag-ingat at ONE deposito bawat bansa, kailangan natin ng higit sa 10,000 bilateral na mga link upang maitatag. Sa tuwing magsasama ang dalawang entity, maaari nilang bawasan sa kalahati ang bilang ng mga panlabas na link, kaya ang malakas na pagtulak para sa malalaking pandaigdigang deposito at tagapag-alaga na maaaring mag-internalize ng marami sa kanilang mga link.

Ang isang system na binuo sa pampublikong key cryptography ay sa panimula ay naiiba. Ang bawat customer ay nauugnay sa isang pampubliko/pribadong key pares. Ang pagkakakilanlan ng customer na iyon at ang kanilang pagkakaugnay sa pampublikong susi ay naaangkop na pinatutunayan, halimbawa sa pamamagitan ng sistema ng eIDAS ng European Union o ilang pribadong pinapatakbong pamamaraan ng pagpapatunay. Sa sistemang ito, ang bawat kalahok ay maaaring independiyenteng i-verify kung ang mga tagubilin ay tunay o hindi, sa pamamagitan lamang ng pag-verify kung ang mga tagubilin ay nilagdaan ng tamang key.

Hindi na kailangan ang pagpapasa ng tiwala sa pagitan ng iba't ibang bahagi ng chain ng kustodiya. Sa halip, tinatalakay ng depositary ang lahat ng mga isyu sa administratibo, at ang tanging tungkulin ng mga tagapag-alaga ay KEEP secure ang mga susi ng kanilang mga customer, at magbigay ng kaaya-ayang karanasan ng user. Ito, sa turn, ay nagbibigay-daan sa mga tagapag-alaga ng lahat ng mga hugis at sukat na lumitaw, kabilang ang pag-iingat sa sarili at pag-iingat para sa mga kaibigan at pamilya.

Paano ito makakaapekto sa pamamahala ng pondo

Kapag mayroon na tayong mundong may ganitong magkakaibang hanay ng mga opsyon sa pag-iingat, ang mundo ng pamamahala ng pondo ay lilipat din. Ngayon, ang bawat pondo ay nagpapanatili ng sarili nitong tagapag-alaga, at ang tagapag-ingat na ito ang may hawak ng kabuuan ng mga ari-arian ng pondo. Ang mga namumuhunan ng pondo ay mayroon lamang prorata na paghahabol sa mga asset ng pondo na nasa kustodiya. Dahil sa single-portfolio custody arrangement na ito, ang komposisyon ng portfolio ng bawat investor ay dapat na eksaktong pareho. Sa matapang na bagong mundo ng "artisanal" na pag-iingat na may maraming maliliit na tagapag-alaga na may kakaibang alok, ang mga tagapamahala ng pondo ay magiging higit na katulad ng ngayon. Mga CTA. Nangangahulugan ito na papayuhan nila ang kanilang mga kliyente kung ano ang bibilhin at kung ano ang ibebenta, o magkakaroon sila ng pagpapasya na makipagtransaksyon sa ngalan ng kanilang mga kliyente sa loob ng napagkasunduang hanay ng mga hangganan.

Tinitiyak ng mga matalinong kontrata na ang mga transaksyon na kanilang pinasok ay patas. Tinitiyak ng mga kontratang iyon na ang palitan ng mga token ng currency (hal. mga stablecoin para sa mga token ng seguridad) ay nangyayari nang atomically, ibig sabihin, ang alinman sa lahat ng bahagi ng isang transaksyon ay naayos o wala. Maaari din nilang tiyakin na ang mga presyo ay makatwiran, marahil ay awtomatikong hinaharangan ang mga transaksyon na wala sa mga pamantayan ng merkado.

Ang mga fund manager ay magiging katulad ng mga tagapayo sa pangangalakal ng kalakal na nagsasabi sa mga kliyente kung ano ang gagawin, ngunit T nag-iingat sa mga portfolio

Sa mundong ito, ang komposisyon ng portfolio ng isang mamumuhunan ay hindi na pinipigilan ng mga tanikala ng karaniwang pag-iingat. Maaaring maiangkop ng mga fund manager ang kanilang diskarte sa pamumuhunan sa kanilang mga customer. Halimbawa, maaaring hindi gusto ng ilang mga customer ang mga stock ng tabako o mga gumagawa ng armas o mga polluter ng CO2. Ang iba ay maaaring may partikular na blacklist ng mga kumpanya kung saan ayaw nilang mamuhunan. Maaaring isaalang-alang ng mga tagapamahala ng pondo ang mga kagustuhang iyon. Ang pinakasimpleng paraan upang gawin ito ay ang simpleng huwag pumasok sa mga nakakasakit na pamumuhunan. Ang mga mas sopistikadong tagapamahala ay maaaring magpatakbo ng isang mas kumplikadong algorithm na binabalanse muli ang natitira sa portfolio pati na rin upang mapanatili ang pangkalahatang panganib at mga katangian ng gantimpala halimbawa sa pamamagitan ng pagdaragdag sa halip ng ilang iba pang mga stock.

Sa mundong ito, ang mga mamumuhunan ay magagawa ring makipag-ugnayan sa mas maraming mga tagapamahala kaysa dati. Halimbawa, maaari silang maglaan ng ilang pondo sa mga niche investment manager. Maaari rin silang maglaan ng mga pamumuhunan sa isang kaibigan, ligtas sa kaalaman na anumang mga hangganan ng pamumuhunan ay napagkasunduan ay hindi sila malalabag. Gayundin, ang pamumuhunan ay maaaring maging mas masaya. Maaari itong gawing gamified, o ang mga retail investor ay maaaring makakuha ng higit na nakikitang mga benepisyo. Halimbawa, maaaring makalikom ng pondo ang isang football club para sa isang bagong stadium at magbigay ng access sa mga may hawak ng token sa mga lounge ng mamumuhunan, na naka-tier sa halaga ng pamumuhunan.

Ang tunay na kahulugan ng 'fractionalization'

Sa pampubliko/pribadong key driven na mundong ito, marami sa mga natatanging tungkulin sa mundo ng pag-iingat ngayon ay babagsak sa ONE, o maaaring palitan ng mga matalinong kontrata. Ang pagbabayad at pag-aayos, mga komunikasyon at pagboto ay lahat ay maaaring isagawa on-chain o near-chain. Awtomatikong pare-pareho ang data, at hindi na kailangan ng mga detalye ng bank account at mga postal o email address. Ito ay kapansin-pansing binabawasan ang gastos ng pagseserbisyo sa mga pamumuhunan, na kung saan ay binabawasan ang pinakamababang laki ng mabubuhay na pamumuhunan.

Ito ang kahulugan ng fractionalization: maaari kang maglagay ng isang asset sa merkado, ibenta ito sa libu-libong mamumuhunan, at ang administratibong pasanin ay mapapamahalaan pa rin. Nagbibigay-daan ito sa mga pamumuhunan sa mga SME, o mga proyekto sa Finance ng asset tulad ng halimbawa ng single-object na real estate o solar farm. Maliit ang mga minimum na sukat na maaaring mabuhay at maaaring posible na Finance ang mga bagay tulad ng mga single-household solar installation nang paisa-isa, na ang mga pagbabayad ay awtomatikong pinoproseso sa pamamagitan ng nauugnay na kumpanya ng kuryente at data ng produksyon. immutably naitala on-chain.

Tingnan din ang: Higit pa sa Storage: Paano Nag-e-evolve ang Custody para Matugunan ang mga Institusyonal na Pangangailangan

Dalawang mahusay na puwersa ang nakatakdang muling hubugin ang industriya ng fund manager.

Sa ONE banda, mayroon kaming pagbabago sa modelo ng pag-iingat, na nangangahulugang pag-iingat ng solong mamumuhunan at komposisyon ng indibidwal na portfolio. Maaaring laktawan ng mga mamumuhunan ang mga tagapamahala ng pondo at direktang mamuhunan sa lahat ng uri ng pamumuhunan na sa ngayon ay magagamit lamang sa kanila sa pamamagitan ng pamumuhunan sa pondo.

Sa kabilang banda, mayroon tayong pagpaparami ng mga pagkakataon at pagpipilian sa pamumuhunan. Ang mga retail investor ay may mabigat na cognitive load upang magkaroon ng kahulugan sa kanilang mga opsyon. Kahit na para sa mga propesyonal na mamumuhunan na gumugugol ng kanilang mga araw ng pagtatrabaho sa gawaing ito, mahirap Social Media nang mabuti ang lahat ng mga stock ng S&P 500. Para sa mga retail investor, imposible na ito. Kung i-multiply natin ang bilang ng mga posibleng pamumuhunan sa 1,000x – at madali itong magagawa ng fractionalization – makikita natin na ang mga retail investor ay mangangailangan pa rin ng propesyonal na tulong sa malaking mayorya ng kanilang portfolio, kaya hindi mawawala ang papel ng mga fund manager ngunit ito ay magbabago sa account para sa mga nagbabagong realidad.

Ang mga eksaktong pagbabago ay nananatiling makikita, ngunit tila ang payo ng robo - o higit sa pangkalahatan ay payo na tinulungan ng AI - ay magiging isang mahalagang bahagi ng larawan. Ang kamakailang pamumuhunan ng Sequoia sa Vise ay isang testamento sa kalakaran na ito. Ang mga tao ay gugustuhin na magkaroon ng higit na kapangyarihan na gumawa ng kanilang sariling mga indibidwal na desisyon sa pamumuhunan, sa mga sukat ng tiket na nababagay sa kanila sa halip na hinihimok ng mga denominasyon ng mga pagbabahagi na kinakalakal sa merkado. Kaya nakita namin Si Charles Schwab ay sumusunod sa pangunguna ni Robinhood sa fractionalization ng mga pagbabahagi.

Konklusyon

Inaasahan ko ang tatlong bagay na mangyayari bilang resulta ng mga usong ito. Una, ang mga tagapamahala ng pondo ay magiging katulad ng mga tagapayo sa pangangalakal ng kalakal na nagsasabi sa mga kliyente kung ano ang gagawin, ngunit T nag-iingat sa mga portfolio. Dalawa, isasaalang-alang nila ang mga partikular na kagustuhan ng kliyente, at gagamit sila ng AI o iba pang mga tool sa automation para magawa iyon. At tatlo, mamamahala lamang sila ng isang bahagi ng mga pamumuhunan ng kanilang mga customer, na ang isa pang bahagi ay inilalaan sa mga pamumuhunan na nagdudulot ng karagdagang mga benepisyo, halimbawa ay maaaring magkaroon ng beer sa lounge ng mga namumuhunan ng iyong paboritong football club.

Ito, gayunpaman, ay isang pangmatagalang pananaw, at magtatagal ng ilang oras upang makarating doon. Sa partikular, tayo bilang isang industriya ay nahaharap sa problema ng manok-at-itlog: Upang makakuha ng mga retail na mamumuhunan kailangan nating magtayo ng isang regulated market infrastructure, ngunit upang maitayo ang imprastraktura na ito, kailangan natin ng sapat na produkto na mahirap magmula nang walang imprastraktura sa lugar. Kailangan namin ng mga propesyonal na mamumuhunan bilang mga anchor na mamumuhunan sa aming mga deal, at ang tokenization ay sa ngayon ay mahirap pa ring ibenta sa espasyo ng propesyonal na mamumuhunan.