Narito na ang Open Lending Era

Noong 2020, nakita namin sa wakas ang ilan sa halos isang dekada na blockchain hype na natupad at ang mga lehitimong bloke ng pagbuo ng isang susunod na henerasyong sistema ng pagbabangko ay lumitaw.

Ang bukas Finance, at partikular na ang bukas na pagpapautang, ay sumabog sa higit sa $10 bilyon sa taong ito. Ang paglago na ito ay nagdulot ng bagong mapagkukunan ng pagpopondo para sa mga kalahok sa merkado mula sa mga indibidwal hanggang sa mga korporasyon hanggang sa mga pondo sa pag-iingat. Gumawa rin ito ng bagong pinagmumulan ng likidong "digital yield" para sa mga mamumuhunan, korporasyon at nagtitipid na nagugutom para sa isang alternatibo sa walang hanggang 0% na inaalok sa mga legacy system.

Ang post na ito ay bahagi ng 2020 Year in Review ng CoinDesk – isang koleksyon ng mga op-ed, sanaysay at panayam tungkol sa taon sa Crypto at higit pa. Si Alex McDougall ay co-founder at chief investment officer ng Bicameral Ventures.

Binubuo ang open lending landscape ng mga desentralisado at sentralisadong platform na pinagsasama-sama ang mga fiat asset at ipinahiram ang mga ito laban sa collateral na naka-post bilang mga digital na asset.

Ang isang tanda ng espasyong ito ay ang labis na kakayahang umangkop upang magpahiram at humiram sa anumang termino, sa anumang pera, sa anumang laki, na may anumang antas ng direktang collateral, para sa anumang tagal ng panahon (kahit na sa isang bloke bawat bloke na batayan). Ang kakayahang ito na mag-customize sa mababang antas ay nagbubukas ng isang buong "yield-as-service" o capital-as-a-service na industriya ng mga pasadyang solusyon na iniakma para sa sinumang naghahanap ng ani o flexible na paghiram.

May ONE nagniningas na tanong: Totoo ba ito? Noong 2020, ang buong digital asset market ay gumawa ng makabuluhang hakbang pasulong sa maturity. Bilang bahagi ng patuloy na ebolusyong ito, kailangang paunlarin ang imprastraktura sa pananalapi sa antas ng institusyonal. Noong 2020, sa pamamagitan ng pagdagsa ng kapital at talento, ang bukas na pagpapautang ay nagpalaki sa laro nito at lumago mula sa isang fringe use case tungo sa isang umuusbong na makina na nagpapagana sa susunod na yugto ng digital economy.

Ang mga pangunahing kaalaman

Isipin ang isang bukas na platform ng pagpapautang bilang isang napakasimple, sobrang transparent na bangko. Ang mga bangko ay kumukuha ng mga deposito, KEEP ng isang maliit na halaga para sa pagkatubig at ipinahiram ang natitira sa isang kumplikado at hindi malinaw na paghahanap upang makahanap ng isang spread.

Gagawin ng mga bangko ang lahat ng uri ng mga estratehiya sa mahusay na paghahanap para sa ani kabilang ang mga derivatives at esoteric na kumbinasyon ng mga produktong pautang. Ang mga depositor sa pangkalahatan ay T masyadong nag-iisip tungkol sa kung ano ang pinagkakaabalahan ng bangko sa kanilang kapital dahil ang kanilang mga deposito ay kadalasang nakaseguro ng FDIC. Ang mga bangko mismo T masyadong nag-iisip tungkol dito dahil ang mga gobyerno ay napatunayang lubos na handang piyansahan sila kung mali ang kanilang matematika at pagmomodelo.

Ang bukas na pagpapautang, sa kabilang banda, ay binuo mula sa mga batayan ng blockchain: transparent, bukas at sa real time. Sa kanilang CORE, ang mga bukas na platform ng pagpapahiram ay gumaganap ng mga katulad na tungkulin dahil sila ay kumukuha ng mga pondo mula sa mga nagpapahiram, nagpapanatili ng isang tiyak na halaga para sa pagkatubig (karaniwan ay mas malapit sa 20%) at ipinahiram ang natitira.

Ang mga pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng bukas na pagpapahiram at tradisyonal na mga produkto ng pagpapahiram sa pagbabangko:

• Ang mga pautang ay karaniwang kino-collateral sa pagitan ng 100%-300% ng mga likidong digital na asset kumpara sa collateralized ng hindi likido o walang asset.
• Ang netong margin ng interes ay halos malinaw at ipinapasa sa aktwal na nagpapahiram kumpara sa itinago bilang mga kita ng bangko.
• Ang karamihan ng mga transaksyon, balanse at pagkatubig ay makikita sa real time sa blockchain kumpara sa iniulat na buwan mamaya sa financial statement.

Ang paghahambing sa ibabaw nito ay bumababa sa:

• Mga Tradisyunal na Bangko: 0% na balik, maliliit na reserbang liquidity na may limitadong transparency, mahihirap na batayan ng pamamahala at napakahigpit na binabantayang mga kasanayan sa underwriting ngunit ang mga balanse ay nakaseguro.
• Mga bukas na platform ng pagpapautang: 8%-10% return, mas malaki at malinaw na mga reserba, mas mahusay na mga batayan ng pamamahala, simpleng pagsasanay sa underwriting na itinatag sa mataas na likidong collateral ngunit ang mga balanse ay hindi nakaseguro.

Ang bukas na pagpapahiram ay maaaring medyo basic ngayon, ngunit sa pinakamainam nito ay nag-aalok ito ng mga bloke ng pagbuo ng isang ganap na muling hugis na sistema ng pananalapi na binuo sa transparent, likido at bukas na mga batayan.

Mga desentralisadong batayan

Sa loob ng desentralisadong Finance (DeFi) mayroong apat na pangunahing segment, bukas na pagpapautang (~45% ng merkado), mga desentralisadong palitan (~30%), derivatives (~10%) at ang iba ay sari-sari. Gaya ng inaasahan kapag lumikha ka ng mga platform na ganap na transparent, walang hangganan at ganap na awtomatiko, kapag inilabas mo ang mga ito sa ligaw. kakaiba bagay nangyayari, lalo na kapag ang mga Markets ito ay nakikipag-ugnayan sa isa't isa.

Kung saan walang mga alitan at madaling ma-access ang panandaliang pagkilos, walang lugar upang itago ang masamang code, masamang lohika o masamang pamamahala sa panganib. Ang karamihan sa mga "hack" na nakita natin sa espasyo ng DeFi ay, sa totoo lang, mapanlikhang manipulasyon nitong desentralisado, automated na lohika upang i-arbitrage ang mga puwang sa alinman sa panloob na lohika ng mga platform o sa pagitan ng mga panuntunan ng dalawa o higit pang mga automated na platform.

Bagama't ito ay tila nakakatakot, hindi ito sinadya. Nangangahulugan ito na halos agad na nabigo ang mga suboptimal na platform habang sinusubukan ng daan-daang libong user na sundutin at i-prod ang kanilang imprastraktura para sa kanilang sariling pakinabang sa isang 24 na oras na cycle.

Noong 2020, ang buong digital asset market ay gumawa ng makabuluhang hakbang pasulong sa maturity.

Tingnan din ang: Ang DeFi Startup ay Naghahatid ng Mga Tuntunin sa Pagpapautang ng Kumpanya sa Mga Minero, Mangangalakal at Mga Tagagawa ng Market

Ito ay kung ihahambing sa "tradisyonal" na mundo kung saan ang mga panuntunan, regulasyon at alitan ay nagsisiguro ng kaligtasan, ngunit madalas din na ang mga pagkakataon ay nagagamit lamang ng mga may pinakamalalaking account, pinakamabilis na bilis ng koneksyon o pinakamahuhusay na relasyon. Ito ay T kahit na nakakaapekto sa "masyadong malaki upang mabigo'' problema kung saan ang mga pamahalaan ay madalas na nagpiyansa sa mga bangko na napatunayang mahihirap na tagapangasiwa ng kapital at sa pamamagitan ng paggawa nito ay tinanggal ang karamihan sa disiplina sa merkado.

Ito ay may napakalalim na implikasyon: Kung ang isang open-sourced, transparent at desentralisadong protocol sa Finance ay may makabuluhang oras ng wall-clock, ito ay malamang na "patas."

Ang patas ay nagtatatag ng mahusay na mga batayan, ngunit T ito nangangahulugang perpekto. Sa bukas na espasyo sa pagpapahiram may mga makabuluhang gaps sa kung ano ang maaaring paganahin ng Technology sa isang tunay na purong automated na paraan. Ang susi sa mga limitasyon ng desentralisadong open lending platform ay:

• Collateralization na nakabatay sa peligro: Sa mundo ng DeFi, ang iyong collateral ay ang underwriting ng platform. Kahit sinong magpakita Compound na may $100 ng ETH maaaring humiram ng eksaktong $75 ng USDC bilang kinakalkula ng protocol, hindi isang sentimos higit pa o mas kaunti. Ito ay parehong nakakapanibago mula sa pananaw ng pagsasama ngunit hindi rin epektibo at eksklusibo sa sarili nitong paraan dahil nililimitahan nito ang pag-access sa kapital sa mga may collateral lamang na mag-post. Napakalaking potensyal habang bumubuo kami ng mga tool na nagbibigay-daan sa higit na pagpapasya sa autonomously underwriting ng mga partikular na panganib sa borrower batay sa napapatunayan, on-chain na mga salik ng panganib.
• Across-chain at off-chain integrations: Walang desentralisadong platform ang maaaring magpapahintulot sa akin sa kasalukuyan na humiram ng fiat laban sa BTC collateral. Maaari akong humiram ng US dollar stablecoin laban sa Ethereum Wrapped na bersyon ng BTC (o sa lalong madaling panahon katutubong BTC) bilang isang proxy. Ngunit ang bawat wrapper o abstraction layer ay nagdaragdag ng panganib at pagiging kumplikado at hindi kailanman kasing functional ng pinagbabatayan na asset. Muli ay napakalaking halaga sa paghahalo at pagtutugma kung anong mga asset ang gumagana bilang collateral at kung anong mga asset ang maaari kong alisin mula sa platform laban sa collateral na iyon.
• Direktang pag-post ng collateral: Ito ay isang nuanced point, ngunit sa on-chain lending pools ang mga nagpapahiram ay walang direktang claim sa alinman sa collateral na nai-post ng mga borrower. Mayroon kang claim sa isang tiyak na halaga ng mga asset mula sa pool ngunit umaasa ka sa automated na rate ng interes, margin call at liquidation mechanics upang matiyak na ang panganib ng borrower ay pinamamahalaan at na magkakaroon ng sapat na pondo Para sa ‘Yo i-withdraw mo kapag kailangan mo. Ito ay lubos na mahusay dahil ang lahat ng collateral ay awtomatikong na-rehypothecated (kapag ang mga institusyon ng deposito ay muling nagpahiram o muling gumamit ng collateral ng customer) at muling na-deploy sa loob ng mga pool upang pondohan ang mga pautang at pag-withdraw na humahantong sa mas mataas na mga ani at mas mababang mga gastos sa paghiram, ngunit ito ay isang napaka-ibang paradigm kaysa sa maraming mga institusyonal na nagpapahiram ay ginagamit upang gumana sa.

Tingnan din ang: Ano ang T Sinasabi ng Crypto Lender Celsius sa Mga Nagdedeposito Nito

Pinakamaganda sa dalawa?

Patungo sa desentralisadong functionality gap na ito ang mga sentralisadong bukas na nagpapahiram na mga manlalaro. Sa abot ng kanilang makakaya, kinukuha ng mga manlalarong ito ang "patas" na pinakamahuhusay na kagawian mula sa mga desentralisadong platform ng transparency at algorithmic na pamamahala sa peligro at ginagamit ang kanilang sentralisadong awtoridad upang punan ang mga limitasyon na nakabalangkas sa itaas.

Gayunpaman, sa pinakamalala nito, maaaring muling likhain ng mga sentralisadong platform ng pagpapahiram ang pinakamasamang bahagi ng aming umiiral na imprastraktura sa pananalapi sa pamamagitan ng paglikha ng mga opaque, sobrang peligroso, nakabatay sa relasyon, hindi naa-auditable na mga sistema na hindi makatiis sa stress ng isang pabagu-bagong merkado. Mayroong nagbibigay-liwanag na mga halimbawa ng bawat lasa mula sa katiyakan (BlockFI at iba pang mga platform na may walang pagkalugi sa kabila ng ~55% pagbawas sa halaga ng collateral noong Marso) hanggang sa nakakatakot (Ang madilim na paglilitis sa pagkabangkarote ni Cred noong Nobyembre).

Ang pinakamahusay sa negosyo Social Media sa ilang pinakamahusay na kagawian:

• Algorithmic underwriting: Ang lahat ng pamamaraan ng collateralization at underwriting ay dapat na algorithmic at transparent hangga't maaari na may malinaw na data-driven na risk ratings na walang mga exception.
• Transparent na rehypothecation: Ang rehypothecation ay ang pagkilos ng paggamit ng mga asset na ipinangako bilang collateral para sa muling pagpapautang o para pondohan ang mga withdrawal. Ang lahat ng mga kasanayan sa rehypothecation ay dapat na transparent, masusubaybayan at mahigpit na ipinapatupad (mabuti na lang kung ang nanghihiram ay tumatanggap ng direktang interes na kredito para sa kanilang collateral tulad ng sa mga desentralisadong platform).
• Mga awtomatikong pamamaraan ng hindi malusog na pautang: Ang mga kasanayan sa margin call at pagpuksa ay dapat na awtomatiko at walang mga pagbubukod dahil ang mga digital na asset ay hindi tumitigil sa pangangalakal.
• Awtomatikong pool sizing mechanics: Ang mga rate ng paggamit (i.e. ang halaga ng mga hiniram na pondo na ipinahiram pasulong, epektibo ang ratio ng reserba) ay dapat na transparent, naka-target at sinusunod at ang mga rate ng interes ay nagbago ayon sa algorithm upang matiyak na ang pool para pondohan ang mga withdrawal ay mananatiling sapat (perpektong may interest rate algorithm na isiwalat sa publiko tulad ng sa mga desentralisadong platform tulad ng Compound).
• Mga Transparent na Balanse sa Pool: Ang mga sukat ng pool ay dapat na nakikita sa chain at ang mga wallet ay dapat ibunyag sa nangungunang Block Explorers upang payagan ang real-time na panlabas na pag-audit, bagama't kinikilala na ang Privacy ng mga indibidwal na nagpapahiram at nanghihiram ay kailangang isaalang-alang. Celsius' kamakailang pakikipagsosyo sa Horizen upang galugarin ang zero-knowledge proof ng mga reserba ay isang ebolusyon sa ugat na ito.
• Paghihiwalay ng panganib: Ang mga pondong ipinahiram sa pool ay dapat na maiwasan ang paghahalo sa mga pondo para sa iba pang bahagi ng negosyo. Dagdag pa, ang mga tuntunin at kundisyon o master loan agreement ay dapat na partikular na nakasaad na ang lahat ng mga pondong ipinahiram ay gagamitin para sa pinagsama-samang mga layunin ng pagpapahiram.

Tingnan din ang: NLW - Bakit T Maghahalo ang Bitcoin at Rehypothecation

Saan tayo nakatayo?

Mayroong ilang pangunahing salik na kailangang maunawaan upang maayos na masuri ang mga sentralisadong platform:

Ang rehypothecation ay madalas at kinakailangan

Dahil sa mataas na liquidity at mataas na fungibility ng collateral na nai-post, ang rehypothecation ay medyo mas diretso kaysa sa mga mas-bespoke, hindi gaanong likidong collateral na mga sitwasyon na nakikita sa mga tradisyunal na PRIME brokerage na sitwasyon. Dahil din sa labis na overcollateralization na laganap sa industriya, ang rehypothecation ay isang kritikal na bahagi ng modelo ng negosyo at kinakailangan upang i-maximize ang mga kita, mabawasan ang gastos sa paghiram at mapanatili ang "open term" liquidity ng mga platform.

Ang mga collateral na kasanayan ay nag-iiba-iba ayon sa plataporma at ayon sa nanghihiram

Karamihan sa mga platform ay mayroong institutional desk na magkakaroon ng mas nababaluktot Policy sa collateralization kaysa sa dalawa hanggang tatlong beses na overcollateralization na pamantayan ng industriya. Ito ay dahil ang institutional desk ay gumagawa ng karagdagang sipag at risk rating sa mga borrower na ito. Sa isang vacuum, walang mali dito, ngunit pinapataas nito ang panganib ng katapat dahil ito ay karagdagang, hindi-transparent na pagpapasya na ibinigay sa operator ng platform at ang mga kasanayang ito ay kailangang maunawaang mabuti.

Ang katangian ng relasyon ay hindi pare-pareho

Ang ugnayan sa pagitan ng isang "nagpapahiram" at ng sentralisadong kumpanyang nagpapatakbo ng lending pool ay maaaring alinman sa mga tuntunin ng serbisyo na nakabatay sa isang platform ng Technology , o nakabatay sa pangunahing kasunduan sa pautang at mas katulad ng isang tradisyonal na instrumento sa pananalapi. Mayroong mahahalagang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa, at ang wastong pagkilala sa iyong kaugnayan sa partidong namamahala sa platform ay kritikal sa tamang pagsusuri ng panganib.

Mayroong pabagu-bagong pagpayag na direktang mag-post ng collateral sa isang nagpapahiram.

May pagpayag ang mga sentralisadong platform na mag-post ng collateral mula sa pool nang direkta sa pangalan ng nanghihiram kapalit ng pagbawas sa ani. Ang yield spread na ito ay isang function ng kung ano ang collateral at ang opportunity cost ng asset na iyon sa loob ng platform at nag-iiba ayon sa platform. Gayunpaman, may mga partikular na platform na, bilang panuntunan, ay hindi nagpo-post ng collateral at pinapanatili itong eksklusibo sa loob ng pool. Bilang isang patakaran ng hinlalaki, karaniwang nagkakahalaga ito sa pagitan ng 2%-6% upang ganap na ma-collateralize ang isang stablecoin loan na may BTC collateral.

Tingnan din: Haseeb Qureshi – Ang Pag-atake ng DeFi 'Flash Loan' na Nagbago sa Lahat

Maturing market

Sa kabuuan, ang aming takeaway mula sa bukas na industriya ng pagpapahiram ay noong 2020 nagsimula itong lumaki. TON trabaho ang dapat gawin sa transparency, pagmemensahe at pag-optimize ng mga kontrol sa panganib, ngunit mayroong lehitimong aktibidad ng negosyo na nangyayari sa bukas na espasyo sa pagpapahiram na ito.

Mula sa pangangalakal, hanggang sa hedging, hanggang sa working capital, hanggang sa treasury, tax at capital call management, may mga seryosong team na nagpapatakbo ng seryosong operasyon, partikular na sa institutional grade lending platform. Ang mga desentralisadong platform ay nagpakita ng paraan at lumikha ng "counterparty risk free" na mga lending pool na may kabuuang transparency, ngayon ay oras na para sa kanilang mga sentralisadong katapat na gamitin ang mga pundamental na ito at patuloy na kunin ang maluwag upang lumikha ng institusyonal na grade money market industry at mga bagong henerasyong bangko na kailangan nating lahat. Upang maging malinaw, ito ay nangyayari, at mabilis.

Ang mga bloke ng pagbuo ng susunod na henerasyon ng mga serbisyo sa pananalapi ay nakikita. Sa pamamagitan ng maingat, maingat na pagsusuri sa mga tamang salik at may maingat na pagkakaiba-iba sa Technology at katapat, ang mga forward thinking na mamumuhunan at mga borrower ay maaaring makabuluhang mapabuti ang kanilang bottom line at risk-adjusted returns nang hindi isinasakripisyo ang liquidity sa paraang ganap na hindi naa-access ng mga hindi gustong iangat ang hood at humukay.