El atractivo del oro y los bonos como activos refugio podría desvanecerse con la aparición del Bitcoin

La idea de los activos "refugio seguro" —tradicionalmente caracterizados por el oro y los bonos gubernamentales— en medio de las turbulencias del mercado se está poniendo a prueba como nunca antes.

Durante décadas, la construcción de carteras y la gestión de riesgos eran sencillas: 60% acciones, 40% bonos y, cuando los Mercados entraban en pánico, el capital solía fluir hacia el oro y los bonos gubernamentales. Estos activos eran lentos, estables y predecibles, lo que los convertía en un refugio seguro ideal para los inversores que buscaban protección contra la volatilidad. Pero en el mundo actual de Mercados 24/7, la inestabilidad geopolítica y la creciente desconfianza en los sistemas soberanos han revolucionado esa lógica, planteando la pregunta: ¿es necesario actualizar la definición de refugio seguro?

Entra el nuevo chico en el bloque: Bitcoin.

Es altamente volátil, ampliamente incomprendido y, a menudo, descartado como un activo especulativo por muchos sectores de Wall Street y del público general. Sin embargo, ha experimentado un alza extraordinaria desde los mínimos del mercado a causa de la COVID-19.

Ha subido más del 1000 % desde el desplome del mercado por la COVID-19 en marzo de 2020. Durante ese mismo período, los bonos de larga duración —medidos a través del ETF iShares 20+ Year Treasury BOND (TLT)— han caído un 50 % desde sus máximos de 2020. Incluso el oro, el auténtico y probado activo refugio —con un alza del 90 % en cinco años— LOOKS menos impresionante si se ajusta a la devaluación monetaria, que, solo en 2020, imprimía más del 40 % de la oferta monetaria total en dólares estadounidenses.

Aun así, la credencial de refugio seguro de Bitcoin sigue siendo cuestionada por los inversores.

En varios Eventos recientes de aversión al riesgo, actuó menos como una cobertura y más como un activo de riesgo de beta alta frente al ETF Invesco QQQ Trust, Serie 1.

• Covid-19 (marzo de 2020): BTC cayó un 40% frente al 27% de QQQ
• Crisis bancaria (marzo de 2023): BTC -14%, QQQ -7%
• Desmantelamiento del carry trade en yenes (agosto de 2024): BTC -20%, QQQ -6%
• Liquidación impulsada por aranceles (abril de 2025): BTC -11%, QQQ -16%

Los tres primeros ejemplos muestran al Bitcoin como una especie de comercio tecnológico apalancado. Pero el reciente impacto arancelario rompió el patrón: el Bitcoin cayó menos que el Nasdaq, mostrando una relativa fortaleza en un entorno macroeconómico por lo demás débil, impulsado por los aranceles del presidente Trump.

Si bien estos datos pueden no marcar una tendencia, este comportamiento cambiante resalta un fenómeno más amplio: el contexto financiero mundial ha cambiado.

“Las reservas de valor no soberanas, como el Bitcoin, deberían tener un buen desempeño”, afirmó NYDIG Research en una nota. “Los activos políticamente neutrales deberían quedar al margen de las maquinaciones globales actuales”.

Bitcoin es volátil, sí, pero también tiene liquidez global, está descentralizado, es resistente a la censura y no está sujeto a aranceles ni a las Regulación de los bancos centrales. En una era de tensión geopolítica y represión financiera, estas características empiezan a hacer que el activo parezca más duradero que otros refugios seguros.

Mientras tanto, los refugios tradicionales no parecen tan seguros. Las ganancias del oro parecen menos impresionantes comparadas con la magnitud de la expansión monetaria. Los bonos de larga duración T se comportan mucho mejor, ya que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se acerca al 5%, lo que los hace problemáticos para las carteras con una fuerte inversión en duración.

Desde que comenzó la ola de ventas el jueves pasado, el Nasdaq ha caído casi un 10%, el Bitcoin un 6%, el TLT ha caído más de un 4% y el oro ha caído más de un 3%. Mientras tanto, el índice DXY, que mide el valor del dólar estadounidense frente a una cesta de divisas, se mantiene relativamente estable, mientras que el importante rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido casi un 8%.

Sobre una base ajustada al riesgo, Bitcoin se mantiene firme y no tiene un peor desempeño que los activos de refugio tradicionales como el oro o el TLT.

Al observar estos cuatro grandes Eventos de crisis, surge un patrón: cada caída de Bitcoin ha marcado un mínimo significativo a largo plazo. Durante el desplome de la COVID-19, BTC cayó a unos 4.000 dólares, un nivel nunca visto. En la crisis bancaria de marzo de 2023, cayó brevemente por debajo de los 20.000 dólares antes de reanudar su ascenso. La corrección del carry trade en yenes en agosto de 2024 lo llevó a 49.000 dólares, un nivel que no ha regresado. Si la historia sirve de guía, dondequiera que nos lleve este mínimo actual, bien podría marcar el próximo mínimo a largo plazo.

Entonces, ¿es Bitcoin un refugio seguro?

Si el viejo enfoque (baja volatilidad y protección contra caídas durante un pánico) aún se mantiene, entonces BTC se queda corto.

Pero en un mundo financiero dominado por el riesgo soberano, la inflación y la constante incertidumbre Regulación , Bitcoin empieza a parecerse más a un activo que los inversores podrían necesitar considerar por su durabilidad, neutralidad y liquidez.

En este panorama cambiante, quizá Bitcoin no esté fallando como refugio seguro. Quizás el viejo manual de lo que es un refugio seguro deba cambiar.