Exdirector de operaciones de Kraken lidera fondo Quant de Cripto con $23 millones en activos y $2.300 millones en operaciones.

Un fondo de moneda virtual poco conocido, basado en matemáticas y estadísticas, está obteniendo ganancias constantes bajo la dirección de un operador líder que alguna vez supervisó un importante intercambio de Criptomonedas .

Galois Capital, un fondo de cobertura de Criptomonedas de San Francisco que se lanzó en enero de 2018, dijo en una carta a los inversores y presentaciones financierasque aumentó sus tenencias de 10 millones de dólares a 23 millones de dólares en dos años con operaciones de alta frecuencia y fondos de nuevos inversores atraídos por los retornos.

Galois Capital, un gestor de fondos cuantitativos, realiza computacionalmente grandes volúmenes de operaciones rápidas y precisas diseñadas por su fundador y operador principal, Kevin Zhou, anteriormente jefe de operaciones en la bolsa de Criptomonedas estadounidense Kraken, y un equipo de talento técnico.

"La mayoría de nosotros somos gente de matemáticas, física o informática", dijo Zhou a CoinDesk, y agregó que los competidores muy solicitados de la Olimpiada Internacional de Matemáticas han estado enviando sus currículums.

Competencia Quant

Los enfoques cuantitativos para el trading son muy diversos. Pueden abarcar modelos de regresión, cálculos de dirección y magnitud para la predicción de precios o procesos estocásticos para el modelado de volatilidad y la fijación de precios de opciones, afirmó Zhou. En cuanto a la Tecnología , se utilizan interfaces de programación, software y hardware de trading que permiten una comunicación rápida y el análisis de datos con las bolsas.

Galois Capital construyó gran parte de esta arquitectura desde cero, con herramientas personalizadas como servidores ubicados en el mismo lugar y adaptadores de red, debido a lo que Zhou cita como una escasez de opciones de alto rendimiento para los comerciantes de Criptomonedas que se encuentran en Hudson River Trading y Jane Street Capital, dos de los fondos comerciales cuantitativos más grandes de Wall Street.

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Aun así, la inclinación cuantitativa es relativamente moderada en Galois Capital. Para Zhou, los modelos y tecnologías de negociación sofisticados, como el software de aprendizaje automático con el que el fondo experimentó y abandonó, a veces resultan excesivos en esta era de los Mercados de Criptomonedas .

“Lo que funciona es mucho más simple que lo que funcionaría en los Mercados tradicionales”, dijo Zhou. “Algunos de estos modelos actuales no funcionarían en Mercados tradicionales, en Mercados más maduros y eficientes”.

Pero eso no quiere decir que el campo no se haya vuelto más competitivo desde 2013 a 2015, cuando dirigió Buttercoin, un antiguo intercambio de Bitcoin respaldado por las incubadoras de empresas emergentes de Silicon Valley Google Ventures e Y Combinator, y desde 2015 a 2017 la mesa de operaciones de Kraken.

En Buttercoin, “el tamaño de las transacciones era mucho menor. Los diferenciales eran mucho mayores. Recuerdo que había días en los que se obtenían 100 puntos básicos con solo operar $100,000”, dijo Zhou. “En Kraken, los diferenciales se ajustaron un BIT. Eran como 40 o 50 puntos básicos con $200,000. Ahora, es mucho más ajustado; probablemente un millón de dólares obtiene 10 o 15 puntos básicos”. Un diferencial es la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un instrumento financiero; un “pb” (se pronuncia “bip”), o punto básico, refleja una variación del 0.01% en el valor de un instrumento financiero.

Considerando que Kraken está valorado en 4 mil millones de dólares y procesa millones de dólares en flujos de Criptomonedas cada mes, la mesa de operaciones era un espejo que todo lo veía, mostrando por qué se compran y venden criptomonedas en un sector tan importante del mercado. Esto le dio a Zhou la habilidad de evaluar las motivaciones de las contrapartes con las operaciones programadas de Galois Capital, donde el otro actor comercial es anónimo.

“Cuando creas mercado con bots en todas estas plataformas, no te emparejan con nadie del otro lado”, dijo Zhou. En Kraken, su mesa de operaciones trataba con mineros e inversores de forma cercana y personal, quienes contextualizaban sus movimientos de mercado. “Así que poder leer el libro de Kraken”, es decir, el registro de órdenes de compra y venta de la plataforma, “es sin duda informativo”.

La creación de mercados como una línea de negocio “más segura”

En términos de volumen de operaciones, Galois Capital pasó de procesar 671 millones de dólares a 1.400 millones de dólares entre 2018 y 2019, según la carta a los inversores. Si bien las operaciones no algorítmicas se redujeron de 666 millones de dólares a 562 millones, sus operaciones algorítmicas se dispararon de 5 millones de dólares a 876 millones de dólares, ampliando así la participación del fondo en los Mercados de criptoactivos.

Según Zhou, cerca del 85% de las operaciones de Galois se centran en la provisión de liquidez, mediante la conciliación de criptoactivos a precios cotizados por los postores, similar a los servicios ofrecidos por Genesis Trading, Cumberland DRW y Circle. El 15% restante se centra en la gestión de fondos de cobertura de Criptomonedas . Galois Capital comenzó con operaciones extrabursátiles (OTC) —provisión manual de liquidez, especialidad de Zhou en Kraken— y se expandió hacia la creación de mercado algorítmica (provisión automatizada de liquidez) y la negociación discrecional.

En la creación de mercado, generalmente no conviene mantener el riesgo durante tanto tiempo. Me refiero a más de 30 segundos.

La provisión de liquidez en los Mercados tradicionales la gestionan las prop shops, no los fondos de cobertura. Por lo tanto, nos encontramos en una situación singular, ya que la mayoría de los fondos de Cripto solo tienen posiciones largas en estos diferentes tokens, o bien tienen posiciones largas y cortas, y analizan factores como detectar señales de impulso y señales de reversión, explicó Zhou.

“Quiero generar ganancias independientemente de si el mercado sube o baja, de si hay impulso o reversión, basándome únicamente en la microestructura del mercado y en compensar la liquidez”, dijo Zhou. “Me parece mucho más seguro y, en general, como operador, soy más conservador”.

Largo-corto, pero para el corto plazo

El ala de fondos de cobertura de Galois, que enfatiza los derivados, las operaciones cuantitativas long-short y discrecionales long-short, a enero de 2020 obtuvo hasta la fecha un 29,5% para un fondo de Clase A y un 53,5% para un fondo de Clase B. (Los fondos cobran diferentes tarifas por las suscripciones de inversión, que comienzan en $50.000 por inversor). Los rendimientos de dos años superaron varios índices de referencia durante el período correspondiente, como una ganancia del 20,8% del S&P 500, una pérdida del 46,6% en Bitcoin , una pérdida del 32,6% en fondos de cobertura de Criptomonedas y una ganancia del 4,6% en fondos de cobertura no relacionados con criptomonedas, según el índice de precios de Bitcoin de CoinDesk y los Índices de rendimiento de Eurekahedge.

Sin embargo, el fondo de Clase A fue más volátil que el fondo de Clase B: según la carta al inversor, el fondo de Clase A cayó un 22,4% en 2018 y subió un 66,8% en 2019; el fondo de Clase B subió un 33,9% en 2018 y un 19,3% en 2019.

“Realmente no contamos con una cartera a largo plazo tan extensa que mantenga las posiciones grandes por más tiempo. Para nosotros, gran parte de esto se reduce a saldos de inventario a muy corto plazo”, declaró Zhou a CoinDesk. “Con la creación de mercado, generalmente no conviene mantener el riesgo durante tanto tiempo. Me refiero a más de 30 segundos. Por lo tanto, solemos mantener esa exposición estable en cualquier momento. Y luego, durante períodos muy cortos, mantenemos exposición corta en varias monedas diferentes, pero la cubrimos rápidamente”.

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Galois Capital abrió futuros y swaps de Criptomonedas en abril de 2019 y operaciones de compra-venta en agosto de 2019 para cubrir de forma más económica la exposición al contado y las disparidades de precios de arbitraje con derivados, según la carta a los inversores. También iniciará operaciones con opciones de Criptomonedas en la bolsa Deribit en el cuarto trimestre de este año, pero los planes son provisionales para ser cautelosos ante el bajo y, por lo tanto, arriesgado volumen de opciones. Deribit, por sí solo, negocia menos de 50 millones de dólares al día.

Galois Capital ha realizado algunas operaciones notables de largo y corto plazo, como comprar Bitcoin a $3,750 en diciembre de 2018 y comprar la moneda FTT del exchange de derivados de criptomonedas FTX a $0,10 en abril de 2019, según la carta.

La empresa tomó la posición optimista Bitcoin en un punto bajo del mercado bajo la opinión de que los reembolsos de inversiones de los fondos de cobertura en toda la industria habían disminuido, que una caída en las ofertas iniciales de monedas (estructuras de inversión en monedas virtuales altamente correlacionadas con Bitcoin ) había tocado fondo y que las medidas legales en torno a los procedimientos de quiebra de Mt. Gox habían aliviado la presión de venta de Bitcoin .

Y, debido a su estrecha relación con Alameda Research, inversor de FTX, Galois Capital consideró que FTT estaba infravalorada al momento de su inversión. La venta de la moneda fue "muy precipitada y no aprovechó todo el capital disponible" a pesar de "un excedente de demanda en el mercado", según la carta al inversor. Galois Capital cerró la posición larga de FTT a un precio de entre 0,80 y 1,94 dólares, manteniendo algunas tenencias de la moneda.

El próximo año, Galois Capital operará contra su propio creador de mercado, combinando sus servicios de liquidez y fondos de cobertura. Esta estrategia, inspirada en las plataformas tradicionales de prop trading Two Sigma, Jump Trading y Tower Research, busca mejorar la eficiencia de las operaciones largas y cortas. Según la carta, los operadores de Galois han tomado posiciones opuestas accidentalmente y se esfuerzan por operar de forma independiente sin confundir las ganancias y pérdidas de los demás.