El dominio del mercado chino plantea interrogantes sobre los flujos comerciales globales de Bitcoin.

La posición de China como el mercado de comercio de Bitcoin más activo ha vuelto a llamar la atención a medida que la bolsa de Beijing OKCoinrematadoEl dólar se negocia diariamente por primera vez a principios de esta semana. Esto ocurre semanas después de que la bolsa de Shanghái BTC China...destacadoque las transacciones en yuanes representaron más del 70% del volumen comercial.

Mientras las bolsas chinas compiten por el primer puesto en el volumen de operaciones globales, las transacciones en yuanes triplican las de dólares. Analistas y operadores de bolsas afirman que el dominio de China en el comercio de Bitcoin se debe en gran medida a factores macroeconómicos como el entorno de inversión chino, pero advierten que las cifras actuales de volumen podrían MASK una imagen precisa de los flujos de operaciones de Bitcoin .

Raffael Danielli, un economista que rastrea el comercio de monedas digitales en suComercio en Matlabblog, adoptó una visión macro del dominio de China en los Mercados de Bitcoin :

"No debería sorprendernos que veamos un mayor crecimiento del volumen proveniente de Asia que de Occidente, ya que esto simplemente reflejaría la disparidad existente en el crecimiento económico".

Datos de volumen de operaciones

Hasta finales de 2013, el volumen de operaciones de Bitcoin estuvo dominado por las operaciones en dólares estadounidenses. Las operaciones USD-BTC representaron habitualmente más del 70 % del volumen negociado, según datos de Bitcoinity.

En octubre pasado, el dominio del dólar comenzó a disminuir, mientras que las transacciones entre yuanes y bitcoin se dispararon. Esto ocurrió después de la noticia de que el gobierno estadounidense...cerrarel mercado negro de Silk Road y, a medida que 2013 se acercaba a su fin, las transacciones entre el CNY y el USD se turnaron como líderes del mercado.

Sin embargo, para marzo, las operaciones en yuanes comenzaron a despegarse decisivamente de las operaciones en dólares, superando el 70% del volumen de negociación. Las operaciones en dólares se desplomaron por debajo del 25%, y a finales de junio se registró la mayor diferencia en el volumen de negociación entre yuanes y dólares: la moneda china representó el 79% de las operaciones, mientras que el dólar solo representó el 16%.

Volumen de negociación semanaldatos de BitcoinitySe utilizó para observar las tendencias y características del volumen comercial durante los últimos dos años. Se eligieron los datos de Bitcoinity porque estaban representados los tres principales exchanges chinos, junto con los principales exchanges fuera de China.

Kacper Cieśla, director de Bitcoinity, afirma que los datos de su sitio web son autoreportados por cada plataforma. Existe una brecha en los datos de OKCoin de noviembre de 2013 a mayo de 2014, que Cieśla atribuye a un problema técnico en la plataforma (OKCoin confirmó que Bitcoinity dejó de recopilar datos durante ese período).

Factores macro y precisión de los datos

El director de Tecnología de OKCoin, Changpeng Zhao, se hizo eco del tema macro planteado por Danielli y señaló que la gama de activos disponibles para los inversores minoristas en China es relativamente limitada, con controles estrictossobre bienes inmuebles, por ejemplo:

No hay mucho más en lo que ONE pueda invertir. Esto, sumado al aumento del poder adquisitivo, hace que la gente recurra naturalmente a los bitcoins.

Arthur Hayes, quien dirige el intercambio de derivados de Criptomonedas BitMEXEn Hong Kong, acordaron que los volúmenes de comercio chino deberían superar los del resto del mundo, dado el crecimiento de la economía china.

Hayes citó la mayor población de China, el ambiente de inversión restringido y un sistema bancario más amigable con Internet como razones específicas para un mayor comercio de Bitcoin en ese país, pero advirtió que los datos del volumen de comercio pueden exagerar el dominio de China, porque son autoinformados.

"China definitivamente es el número ONE, pero cuantificar su liderazgo es discutible. Pero no dudo de que China comercia más con Bitcoin que cualquier otra nación a nivel mundial", dijo.

Han surgido preguntas sobre la veracidad de los datos de volumen de intercambio autoinformados.obstinado Intercambios chinos en el pasado. Zhao, de OKCoin, insistió en que su plataforma proporcionaba datos precisos. El fundador de BTC China, Bobby Lee, no respondió a una Request de comentarios.

El director ejecutivo de Huobi, Leon Li, sugirió en cambio que los usuarios coloquen una orden de venta de mercado de 100 BTC en varios intercambios para confirmar ellos mismos la profundidad del mercado, una sugerencia que también ofreció Hayes de BitMEX.

"Se trata de un método empírico que proporciona información más útil que el volumen de transacciones de cambio informado por los propios usuarios", afirmó Li.

Huobi y OKCoin ahora lideran

A medida que la participación en el comercio del yuan ha aumentado, la cantidad de operaciones gestionadas por las bolsas chinas también lo ha hecho. La participación del yuan se disparó el pasado octubre, seguida de cerca por un aumento en el volumen de operaciones en BTC China. Esta bolsa registró brevemente la mayor participación, representando el 48% de las operaciones en su punto máximo, entre octubre y diciembre del año pasado.

En cambio, la actividad comercial en grandes bolsas fuera de China, como Bitstamp y BTC-e, ha disminuido de forma constante desde el otoño pasado. El volumen total de operaciones ha aumentado a un ritmo constante este año, tras un repunte de crecimiento a finales de octubre pasado.

Luego, BTC China perdió su primera posición ante Huobi, que superó la participación de las transacciones a mediados de diciembre y continuó disparándose hasta el 67% de las transacciones en enero.

Este año, OKCoin superó a Huobi y los datos de Bitcoinity muestran que OKCoin surgió como líder en volumen de operaciones a fines de mayo.

Los propios datos comerciales de OKCoin muestran que completó operaciones por un valor de poco más de 1 millón de BTC en la última semana de marzo, mientras que los datos de Bitcoinity muestran que el volumen comercial de Huobi para el período correspondiente fue de 729,686 BTC.

Hoy en día, las operaciones con OKCoin representan aproximadamente el 30% del volumen, mientras que Huobi representa alrededor del 20%. Sin embargo, BTC China está subiendo rápidamente, sumando 10 puntos básicos con respecto a septiembre, hasta alcanzar el 18% del volumen.

Cero comisiones y operaciones de lavado

Si bien los factores macro pueden explicar el liderazgo de China en el comercio de Bitcoin , detalles específicos como las estructuras de tarifas en las bolsas chinas dan un impulso adicional a la cantidad de transacciones en las bolsas chinas.

Danielli señaló la estructura de trading con margen de OKCoin como una de las razones del crecimiento del volumen de operaciones en esa plataforma. A medida que los usuarios operan más, acumulan puntos de recompensa que les permiten pedir prestado más yuanes para operar con margen. El trading de CNY a BTC es gratuito en OKCoin y Huobi.

"La gente está 'negociando consigo misma' para aumentar el volumen y llegar al nivel de puntos deseado", dijo Danielli.

El tipo de negociación descrito por Danielli es ilegal en los Mercados de valores y materias primas estadounidenses, donde se conoce como «wash trading». En estas transacciones, un valor no cambia de manos, sino que, en realidad, es negociado por una ONE parte que asume ambas partes del acuerdo.

Estas operaciones están prohibidas porque distorsionan la información del mercado sobre un valor y pueden engañar a otros inversores, según laComisión de Bolsa y Valores de Estados UnidosHayes, ex operador de derivados de acciones en Citi, dijo que la estructura de comisiones cero utilizada por las bolsas chinas significa que las probabilidades de operaciones de lavado en esas plataformas son altas:

"El lavado de activos es un asunto muy importante en las Finanzas tradicionales, pero en el mundo del bitcoin, podría decir que ayer operé un billón de dólares en derivados de Bitcoin , pero si eres lo suficientemente estúpido como para creerme, adelante".

Tim Swanson, quien ha escrito libros sobre negocios en China y trabaja para un intercambio de altcoin con sede en Hong KongMelótico, señaló que incluso con volúmenes de comercio de yuanes posiblemente inflados, las transacciones en dólares en realidad pueden ser mucho mayores, pero no están representadas en los datos porque se negocianen el mostrador.

Swanson señaló que los mineros y las empresas "universales" de Bitcoin con sede en Estados Unidos, como BitPay o Coinbase, podrían estar procesando miles de monedas diariamente con contrapartes con grandes tenencias de fiat y Bitcoin , pero nunca se comercializan en una bolsa.

"El inventario de liquidez OTC y fuera de cadena no se está teniendo en cuenta en la mayor parte del debate general sobre el volumen comercial. Los volúmenes agregados de OTC o números de 'inventario oscuro' en realidad pueden ser mayores en dólares estadounidenses que [en yuanes]", dijo.

Impacto en la economía más amplia de Bitcoin

Incluso si el volumen de transacciones en las bolsas chinas está inflado por las operaciones de lavado, no está claro cómo las bolsas pueden ganar al ocupar el primer lugar en los volúmenes de transacciones globales, ya que no obtienen ningún ingreso de la actividad.

Swanson cree que el aumento de los volúmenes comerciales podría simplemente usarse para construir una base de usuarios que luego pagaría por productos que generen ingresos. Huobi, por ejemplo, ha lanzado uncertificado de depósito a plazo fijo que requiere un depósito mínimo de 1 BTC.

"[Las bolsas chinas] están intentando activamente responder esa pregunta con una variedad de servicios de valor agregado como el comercio de margen y la emisión de productos derivados, además de integrarse con servicios API", dijo.

China mantiene controles estrictos sobre el cambio de divisas, aunque se dice que el gobierno está...aflojamientoEstas restricciones se irán eliminando gradualmente. Las normas actuales implican que las empresas y los particulares sólo pueden mover pequeñas cantidades de fondos dentro y fuera del país.

Para Hayes, los controles cambiarios de China y la gran cantidad de transacciones genuinas que se llevan a cabo significan que los Mercados de Bitcoin están divididos entre aquellos que pueden acceder a los Mercados chinos y aquellos que no.

Los inversores institucionales en centros financieros como Nueva York o Londres ya se enfrentan a obstáculos regulatorios para acceder a los Mercados de valores chinos, por ejemplo. Como resultado, los Mercados chinos están aislados, y su dominio podría tener poco impacto en los operadores de fuera del país.

Hayes dijo:

China puede tener el 70% del volumen, pero los inversores institucionales no operarán con Bitcoin en China [...] El mercado está bifurcado. Como persona no china, no puedes interactuar con el sistema bancario chino. El yuan sigue siendo una moneda restringida. Esto significa que una firma de inversión global tiene que operar con bitcoin-dólar, porque están en Nueva York o Londres.

Actualización (28 de septiembre, 10:10 GMT):Una versión anterior de este artículo afirmaba que el director ejecutivo de Huobi, Leon Li, se había negado a comentar sobre la veracidad de los datos de volumen de su plataforma. De hecho, Li había declarado que no quería comentar sobre los datos de la competencia y se atenía a las estadísticas de su propia empresa.

Imagen del yuan y el dólar víaShutterstock